Pengembalian Pasar Obligasi: Apa yang Bekerja dan Apa yang Tidak di 2013
Namun demikian, investor masih memiliki banyak kesempatan untuk menghasilkan uang dalam obligasi . Sementara segmen sensitif jangka panjang , berkualitas tinggi, dan paling sensitif terhadap suku bunga pasar melemah, sejumlah bidang - di antaranya adalah obligasi imbal hasil tinggi, pinjaman senior, dan obligasi jangka pendek - mengakhiri tahun di wilayah positif. Hasilnya: seorang investor yang terdiversifikasi dengan tepat - atau yang memilih untuk mengakses pasar dengan obligasi individual daripada dana obligasi - bisa saja keluar tahun dengan kerusakan minimal meskipun lonjakan ke atas dalam hasil Treasury jangka panjang.
Data Pasar Kembali Obligasi 2013
Kembalinya 2013 dari berbagai kelas aset dalam pasar obligasi adalah sebagai berikut:
Obligasi AS tingkat investasi (Indeks Gabungan Agregat Barclays AS ): -2,02%
Treasury AS jangka pendek (Barclays 1-3 Year US Government Index): 0,37% Treasury AS jangka menengah (Barclays US Government Intermediate Index): -1.25%
US Treasuries jangka panjang (Barclays US Government Long Index): -12,48%
TIPS (Indeks Obligasi Inflasi-Tertaut AS, Barclays): -9,26%
Sekuritas berbasis mortgage (Barclays GNMA Index): -2.12%
Obligasi daerah (Barclays Muni Bond Index): -2,55%
Obligasi perusahaan (Barclays Corporate Investment Grade Index): -1,53%
Obligasi korporasi jangka panjang (Barclays Corporate Long Investment Grade Index): -5,68%
Obligasi hasil tinggi (Credit Suisse High Yield Index): 7,53%
Pinjaman Senior (S & P / LSTA Leveraged Loan Index): 5,29%
Obligasi pemerintah internasional (SPDR Barclays International Treasury Bond ETF): -3,59% Obligasi negara berkembang (JP Morgan EMBI Global Diversified Index): -5,25%
Lihat pengembalian semua ETF obligasi AS di sini .
Timeline 2013
Meskipun 2013 akan diingat sebagai tahun yang sulit bagi pasar obligasi, empat bulan pertama tahun ini relatif tidak berbahaya. Bahkan ketika peringatan tentang penurunan obligasi yang membayangi terus merembes pers keuangan, obligasi tetap didukung oleh kebijakan Federal Reserve AS yang akomodatif, permintaan investor yang kuat, dan kombinasi inflasi yang rendah dan pertumbuhan yang lambat.
Pada 30 April, obligasi investment-grade berada di wilayah positif dengan keuntungan hanya di bawah 1%.
Latar belakang yang menguntungkan ini berubah tiba-tiba pada bulan Mei ketika Ketua Fed Ben Bernanke menyarankan bahwa Fed akan segera "mengurangi" kebijakan pelonggaran kuantitatifnya. Menambahkan bahan bakar ke api adalah tanda-tanda penguatan pertumbuhan ekonomi, yang dipimpin oleh pemulihan di pasar perumahan AS. Pasar obligasi bereaksi keras karena para investor terburu-buru mengambil untung sebelum the Fed mulai menarik dukungannya: dari 2 Mei hingga 25 Juni, imbal hasil surat 10-tahun melonjak dari 1,63% menjadi 2,59% - sebuah langkah luar biasa dalam jangka pendek periode waktu. (Perlu diingat, harga dan hasil bergerak dalam arah yang berlawanan ). Lonjakan imbal hasil ini menyebabkan penurunan tajam di seluruh pasar obligasi, bahkan dengan segmen yang biasanya menunjukkan sensitivitas suku bunga rendah mengalami kerugian besar.
Pasar obligasi terus melayang lebih rendah sepanjang musim panas, dengan imbal hasil 10 tahun akhirnya mencapai 2,98% pada 5 September. Dari titik ini, obligasi menunjukkan reli dua bulan yang sebagian didorong oleh pengumuman mengejutkan The Fed pada 18 September. bahwa itu sebenarnya tidak akan lancip untuk saat ini.
Bounce ini terbukti berumur pendek, namun, karena hasil kembali bergerak lebih tinggi pada bulan November dan Desember sebagai tanda-tanda peningkatan pertumbuhan membuat jangka pendek mengurangi kemungkinan.
The Fed benar-benar mengumumkan pengurangan pertama pada 18 Desember ketika mengurangi ukuran program pelonggaran kuantitatif dari $ 85 miliar dalam pembelian obligasi bulanan menjadi $ 75 miliar. Sementara reaksi awal di pasar obligasi diredam, kombinasi berita meruncing - bersama dengan laporan ekonomi yang semakin kuat - mendorong hasil pada catatan 10 tahun lebih dari 3% pada akhir tahun.
Tabel berikut menunjukkan kisaran imbal hasil untuk obligasi Treasury dengan berbagai jatuh tempo selama tahun tersebut.
| 12/31/12 | 5/2/13 Rendah | 12/31/13 | |
| 2 tahun | 0,25% | 0,20% | 0,35% |
| 5 tahun | 0,73% | 0,65% | 1,75% |
| 10 tahun | 1,76% | 1,63% | 3,03% |
| 30 tahun | 2,95% | 2,83% | 3,96% |
Individu Berputar dari Obligasi ke Saham
Faktor penting dalam menunjukkan lemah obligasi adalah arus keluar besar-besaran uang investor dari dana obligasi dan obligasi ETF . Banjir uang baru telah memasuki kelas aset dari 2010 dan 2012, dan mungkin banyak investor tidak memiliki kesadaran yang jelas tentang risiko.
Setelah pasar mulai beralih ke selatan, investor terlibat dalam likuidasi dana obligasi massal.
The Investment Company Institute melaporkan bahwa setelah kehilangan $ 59,8 miliar pada bulan Juni dan $ 46,2 miliar pada bulan Juli dan Agustus, obligasi reksa dana terus kehilangan aset bahkan setelah pasar mulai stabil: $ 11,6 miliar pada bulan September, $ 15,6 miliar pada bulan Oktober, dan lebih dari $ 19 miliar Di bulan November. Ini menunjukkan bahwa investor tetap waspada terhadap pasar obligasi bahkan setelah pasar stabil pada bulan September dan Oktober. Untuk tahun ini, kata TrimTabs Investment Research, dana obligasi mengalami lebih dari $ 86 miliar penarikan. Arus keluar ini disertai dengan banjir $ 352 miliar uang tunai baru ke dalam dana saham, menunjukkan bahwa prediksi 2012 dari " Rotasi Besar " dari obligasi ke saham mungkin telah menjadi sasaran.
Obligasi Jangka Panjang: Hit Keras; Tetapi Obligasi Jangka Pendek Selesai dengan Keuntungan
Sebagaimana ditunjukkan oleh tabel di atas, obligasi jangka panjang dihantam lebih keras daripada rekan jangka pendek dan menengah mereka pada tahun 2013. Alasan utama untuk pemutusan ini adalah bahwa investor melihat pengurangan pajak sebagai ancaman hanya untuk kurva imbal hasil jangka panjang sejak obligasi jangka pendek lebih dekat dengan kebijakan suku bunga Fed. Karena Fed diperkirakan tidak akan menaikkan suku bunga sampai tahun 2015 , obligasi jangka pendek terlindung dari gejolak yang melanda pasar obligasi pada tahun lalu. Hal ini tercermin dalam kinerja tiga ETF Vanguard yang berinvestasi dalam obligasi dengan berbagai jatuh tempo:
| Dana | Jantung | 2013 Kembali |
| Vanguard Obligasi Jangka Pendek ETF | BSV | 0,15% |
| Vanguard Intermediate-Term Bond ETF | BIV | -3,59% |
| Vanguard ETF Obligasi Jangka Panjang | BLV | -8,95% |
Hasil penting dari kinerja buruk obligasi jangka panjang adalah kurva imbal hasil meningkat tajam sepanjang tahun. Dengan kata lain, imbal hasil obligasi jangka panjang naik lebih cepat daripada imbal hasil obligasi jangka pendek, meningkatkan kesenjangan hasil antara dua segmen. Sementara perbedaan antara hasil Treasury 2 dan 10 tahun mencapai 1,51 persentase poin pada 31 Desember 2012, kesenjangan telah meningkat menjadi 2,68 poin persentase pada akhir tahun 2013.
Obligasi Hasil Tinggi dan Pinjaman Senior Menguasai
Sementara obligasi dengan sensitivitas tertinggi terhadap pergerakan suku bunga berkinerja buruk pada tahun 2013, hal yang sama tidak dapat dikatakan bagi mereka yang pengemudinya utama adalah risiko kredit . Obligasi hasil tinggi menghasilkan kinerja yang luar biasa pada tahun ini, berkat kombinasi pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat, peningkatan kesehatan neraca imbal hasil tinggi , tingkat gagal bayar yang rendah , dan naiknya harga saham.
Sebagai cerminan dari selera investor untuk risiko, obligasi berlevel lebih rendah mengungguli sekuritas berperingkat lebih tinggi sepanjang tahun. Juga, sensitivitas obligasi hasil tinggi yang lebih rendah terhadap risiko suku bunga membuat mereka pilihan yang menarik pada saat terjadi gejolak di pasar Treasury.
Kekuatan dalam hasil tinggi tercermin dalam penurunan hasil panen - atau menghasilkan keuntungan - lebih dari Treasuries selama sepanjang tahun. Indeks Master II II dari BofA Merrill Lynch yang tersebar luas berdiri di 4,00 poin persentase (basis poin) atas Treasuries pada 31 Desember, dibandingkan dengan 5,34 pada 31 Desember 2012. Rendah untuk tahun ini adalah 3,96, yang tercatat pada 26 dan 27 Desember.
Pinjaman senior , atau pinjaman yang diberikan bank kepada perusahaan dan kemudian dikemas dan dijual kepada investor, juga dilakukan dengan sangat baik. Investor tertarik pada kelas aset yang sedang tumbuh ini karena hasil yang menguntungkan dan suku bunga mengambang (terlihat plus pada saat di mana hasil meningkat). Pinjaman senior juga diuntungkan dari aliran masuk substansial ke dana dan ETF yang berinvestasi dalam ruang, yang mewakili kontras yang berbeda dari sebagian besar segmen pasar.
Treasury, Investment Grade Corporates , dan TIPS Lag
Di ujung lain dari spektrum, obligasi yang paling sensitif terhadap pergerakan suku yang berlaku membawanya pada dagu pada 2013. Imbal hasil pada US Treasuries melonjak lebih tinggi karena harga jatuh, dengan kerugian terburuk terjadi pada obligasi dengan jatuh tempo terlama. Penurunan ini mendorong ke Treasury Inflation Protected Securities , atau TIPS, yang terpukul tidak hanya oleh kenaikan suku bunga tetapi juga permintaan investor yang menurun untuk perlindungan inflasi.
Sebaliknya, efek beragun mortgage (MBS) - komponen besar dalam banyak dana indeks obligasi domestik - melemah pada tahun tetapi selesai menjelang obligasi pemerintah. MBS dibantu oleh pembelian aset Fed lanjutan, karena $ 45 miliar dari program pembelian obligasi $ 85 miliar setiap bulan menargetkan sekuritas yang didukung mortgage.
Obligasi korporasi juga melemah pada tahun 2013. Penurunan yang didorong sepenuhnya oleh peningkatan hasil Treasury, berdasarkan fakta bahwa imbal hasil korporasi yang tersebar di Treasuries sebenarnya menurun pada tahun 2013. Indeks Master Perusahaan AS BofA Merrill Lynch memulai tahun dengan keuntungan hasil 1,54 poin persentase, dan berada di 1,28 pada 31 Desember. Penyebarannya relatif stabil sepanjang tahun, dengan tertinggi 1,72, dicapai pada 24 Juni, sementara level 1,28 menandai terendah. Penurunan spread hasil - serta kurangnya volatilitas - membantu mengilustrasikan kepercayaan investor terhadap kesehatan Perusahaan Amerika, sebagaimana tercermin dalam pertumbuhan pendapatan yang stabil dan neraca yang kuat.
Kekuatan yang mendasari di pasar juga ditunjukkan oleh jumlah besar penerbitan obligasi baru oleh perusahaan yang berusaha untuk mengambil keuntungan dari lingkungan tingkat rendah. Tingkat permintaan diilustrasikan oleh kemampuan Verizon untuk mengeluarkan $ 49 miliar dalam utang baru selama kuartal ketiga dan masih memiliki kesepakatan atas berlangganan (yang berarti bahwa ada lebih banyak permintaan daripada penawaran meskipun ukuran kesepakatan). Menurut Wall St. Journal, perusahaan investasi kelas AS menjual $ 1,111 triliun obligasi selama 2013, sebuah rekor baru.
Namun demikian, faktor-faktor positif ini tidak cukup untuk mengimbangi dampak meningkatnya imbal hasil Treasury yang diberikan korelasi tinggi perusahaan dengan obligasi pemerintah.
Penurunan dalam Treasuries, TIPS, MBS, dan korporat membantu mengilustrasikan poin penting: " kualitas tinggi " tidak selalu berarti "aman" sekali hasil mulai meningkat.
Kota-kota yang Ditekan oleh Berita Utama yang Merugikan dan Aliran Dana
Tahun itu juga terbukti sulit bagi mereka yang berinvestasi dalam obligasi daerah. Obligasi kota tingkat investasi mengungguli rekan-rekannya yang dapat dipungut pajak pada tahun 2013, dan munis hasil tinggi jatuh jauh di bawah imbal hasil obligasi korporasi hasil tinggi. Seperti halnya di pasar obligasi lainnya, obligasi yang jatuh tempo lebih lama mengalami kinerja terburuk.
Faktor utama yang membebani obligasi municipal, tentu saja, lonjakan tajam imbal hasil obligasi pemerintah yang terjadi selama musim semi dan musim panas. Di luar ini, bagaimanapun, munis menghadapi headwinds tambahan yang disebabkan oleh kebangkrutan Detroit, masalah fiskal Puerto Rico, dan ketidakpastian terkait dengan prospek belanja federal. Bersama-sama, pertimbangan ini menyebabkan arus keluar luar biasa untuk dana obligasi kota. The Investment Company Institute menghitung bahwa dana obligasi municipal melepaskan $ 82 miliar dalam aset hanya dari Juni hingga Oktober, pembalikan yang menakjubkan dari hampir $ 50 miliar yang dituangkan ke dalam dana tersebut pada tahun 2012. Ini memaksa manajer dana untuk menjual kepemilikan mereka untuk memenuhi redemptions, memperburuk kecenderungan untuk menurun.
Meskipun tren ini, dasar-dasar yang mendasari kelas aset sebenarnya tetap sehat, dengan meningkatnya penerimaan pajak untuk pemerintah negara bagian dan lokal, default rendah, dan imbal hasil yang secara historis tingkat tinggi dalam kaitannya dengan obligasi kena pajak.
Pasar Internasional Datar, Tapi Mata Uang Timbang
Investor memperoleh sedikit dari diversifikasi obligasi obligasi mereka di luar negeri pada 2013. Pasar obligasi internasional, sebagai sebuah kelompok, mengakhiri tahun ini dengan kenaikan kuat di negara-negara Eropa yang lebih kecil seperti Spanyol dan Italia diimbangi oleh kelemahan di pasar yang lebih besar seperti Kanada dan Inggris. Kerajaan.
Investor yang berbasis di AS tetap mengakhiri tahun ini karena redanya mata uang asing terhadap dolar AS. Sementara bagian non-AS dari JP Morgan Global Government Bond Index kembali 1,39% dalam mata uang lokal selama 2013, jatuh 5,20% ketika diukur dalam dolar AS (hingga 27 Desember). Kesenjangan pengembalian terbesar antara pengembalian mata uang lokal dan dolar dalam denominasi terjadi di Jepang, Australia, dan Kanada, yang semuanya melihat mata uang mereka jatuh terhadap dolar. Akibatnya, obligasi obligasi pemerintah asing yang tidak dijepit pada umumnya mengakhiri tahun di wilayah negatif.
Emerging Markets Menghadapi Berbagai Headwinds
Obligasi pasar yang muncul juga menutup 2013 di merah, tetapi hampir semua penurunan terjadi dalam aksi jual Mei-Juni.
Selama waktu ini, investor keluar dari kelas aset berbondong-bondong karena meningkatnya imbal hasil Treasury menyebabkan investor kehilangan selera untuk mengambil risiko. Pasar utang yang muncul juga dirugikan oleh pertumbuhan lebih lambat dari yang diperkirakan di pasar-pasar utama seperti India, Brasil, dan Rusia, serta kekhawatiran periodik tentang kemungkinan "pendaratan keras" dalam ekonomi China. Lebih lanjut, meningkatnya tekanan inflasi menyebabkan sejumlah bank sentral emerging market untuk mulai menaikkan suku bunga - pembalikan dari siklus panjang pemotongan suku bunga yang terjadi dari 2008-2012. Secara bersama-sama, faktor-faktor ini menyebabkan obligasi pasar berkembang untuk menyelesaikan tahun terburuk mereka sejak krisis keuangan tahun 2008.
Segmen kelas aset yang paling terpukul adalah utang mata uang lokal (dibandingkan dengan yang didenominasi dalam dolar AS). Pelarian modal berkontribusi terhadap kelemahan dalam nilai banyak mata uang yang muncul karena investor yang menjual obligasi di negara asing juga harus menjual mata uang untuk melakukannya. Akibatnya, obligasi mata uang lokal ditekan dengan dua cara: pertama, oleh nilai jatuh dari obligasi itu sendiri, dan kedua, oleh nilai mata uang yang jatuh. Selama 2013, Dana Hutang Lokal Pasar Kebijaksanaan (ELD) kembali -10,76%, jauh di bawah -7,79% imbal balik EMB.
Di sisi lain dari persamaan, obligasi pasar negara berkembang bertahan lebih baik secara relatif, sebagaimana tercermin pada -3,24% laba dari Dana Obligasi Korporasi WisdomTree Emerging Markets (EMCB). Fitur korporasi yang muncul menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi dan sensitivitas suku bunga yang lebih rendah daripada sebagian besar wilayah pasar obligasi, dan mereka juga cenderung relatif terisolasi dari banyak kekhawatiran yang membayangi utang pemerintah pasar berkembang, seperti meningkatnya inflasi dan defisit perdagangan yang lebih tinggi. Segmen pasar ini tidak akan kebal terhadap pergeseran selera risiko investor, tetapi pada tahun 2013 ini menunjukkan kemampuan di atas rata-rata untuk menahan kenaikan hasil Treasury.
Apa Selanjutnya untuk Pasar Obligasi?
Peninjauan kembali tidak akan lengkap tanpa melihat ke depan. Klik di sini untuk Outlook Pasar Obligasi 2014 , dan lihat prospek untuk kelas aset tertentu di tautan di bawah ini:
Obligasi Korporasi
Obligasi Pasar Berkembang
ETF Obligasi Terbaik untuk tahun 2014
Penafian : Informasi di situs ini disediakan untuk keperluan diskusi saja, dan tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat investasi. Dalam situasi apa pun, informasi ini tidak mewakili rekomendasi untuk membeli atau menjual sekuritas. Selalu berkonsultasi dengan penasihat investasi dan profesional pajak sebelum Anda berinvestasi.