Cara Menghitung Rasio Muni-Treasury
Pertama, mari kita lihat perhitungan di balik rasio itu. Untungnya, itu hanya hasil pada obligasi kotamadya AAA-rated relatif terhadap hasil pada US Treasury kematangan yang sama.
Jika hasil pada AAA munis adalah 1,5% dan imbal hasil pada Treasury 10-tahun adalah 2,0%, nilainya adalah 0,75.
Semakin tinggi rasio muni-Treasury, munis yang lebih menarik relatif terhadap Treasuries. Sepanjang sejarah, rasio itu rata-rata sekitar 0,8. Imbal hasil obligasi municipio biasanya lebih rendah daripada obligasi Treasury karena bunga di kota adalah bebas pajak , sedangkan bunga pada Treasuries dapat dikenakan pajak. Investor, oleh karena itu membutuhkan hasil yang lebih tinggi untuk berinvestasi di Treasuries.
Faktor Apa yang Mempengaruhi Rasio Seiring Waktu?
Sejumlah faktor masuk untuk menentukan apa rasio muni-Treasury pada waktu tertentu.
Pertama adalah tingkat dasar, yang merupakan rata-rata tarif pajak untuk para investor kota. Inilah alasannya: katakanlah rasio muni-Treasury adalah 0,75. Pada tingkat itu, seorang investor di braket 25% menerima hasil setelah pajak yang sama pada kota dan Treasuries. Sebagai contoh, munis menghasilkan 3% dan Treasuries menghasilkan 4%.
Hasil setelah pajak investor adalah 3% (4% x .75), sehingga hasil pada kedua obligasi adalah sama. Seiring waktu, kedua pasar harus mencapai keseimbangan berdasarkan tingkat pajak rata-rata dari basis investor karena orang membuat keputusan membeli dan menjual berdasarkan hasil setelah pajak mereka.
Sayangnya, tidak begitu bersih dalam kehidupan nyata.
Sejumlah faktor lain masuk ke dalam menentukan rasio yang sebenarnya, termasuk:
- Kenyataan bahwa munis kurang likuid (yaitu, kurang mudah diperdagangkan) daripada Treasuries, yang mempengaruhi harga.
- Kedua pasar memiliki dinamika penawaran dan permintaan yang berbeda. Pada tahun 2012, misalnya, obligasi kota didukung oleh kombinasi permintaan yang lebih tinggi dari normal dan pasokan baru di bawah normal, yang membantu meningkatkan harga mereka dibandingkan dengan Treasuries.
- Basis investor di dua pasar juga sangat berbeda. Pasar Treasury cenderung memiliki perwakilan pedagang jangka pendek yang lebih tinggi, sedangkan pasar muni didominasi oleh investor jangka panjang. Akibatnya, obligasi municipio sering bergerak lebih lambat daripada Treasuries, yang pada gilirannya mempengaruhi rasio.
- Rasio kredit-muni juga bereaksi terhadap ekspektasi untuk tarif pajak masa depan , dan belum tentu apa tarifnya sekarang.
The Muni-Treasury Ratio Hari Ini
Sejak krisis keuangan 2007-2008, rasio muni-Treasury telah jauh di atas rata-rata historisnya. Alasan utama untuk ini adalah kebijakan agresif dari Federal Reserve AS yang dirancang untuk memicu pemulihan, termasuk suku bunga ultra-rendah dan pelonggaran kuantitatif. ”Bersama-sama, kebijakan ini telah menghasilkan imbal hasil Treasury yang jauh di bawah tingkat di mana mereka akan tanpa pengaruh the Fed di pasar.
Pada gilirannya, imbal hasil rendah telah menyebabkan muni-Treasury naik di atas level-level tipikal dan mencapai setinggi 100% hingga kisaran 120% - suatu level yang tidak pernah terdengar sebelum krisis dan tindakan Fed selanjutnya.
Puting It All Together
Rasio muni-Treasury adalah salah satu alat yang dapat digunakan investor untuk menilai nilai obligasi kota. Namun, begitu banyak faktor mempengaruhi rasio yang harus selalu dipertimbangkan bersama dengan gambaran investasi yang lebih luas. Lebih lanjut, penting untuk diingat bahwa municipio masih dapat menghasilkan pengembalian negatif ketika rasio tinggi sejak penurunan dalam harga Treasury kemungkinan akan disertai dengan penurunan yang serupa di kota. (Perlu diingat, harga dan hasil bergerak dalam arah yang berlawanan ). Seperti biasa, lebih baik memilih investasi Anda berdasarkan tujuan dan sasaran Anda sendiri, daripada mendasarkan keputusan pada kondisi pasar.