Bagaimana Bank Sentral Menciptakan Jumlah Uang yang Besar
Di mana bank-bank sentral mendapatkan kredit untuk membeli aset-aset ini? Mereka hanya menciptakannya dari udara tipis. Hanya bank sentral yang memiliki kekuatan unik ini. Ini adalah apa yang orang maksud ketika mereka berbicara tentang " uang pencetakan " Federal Reserve.
Tujuan dari kebijakan moneter ekspansif ini adalah untuk menurunkan suku bunga dan memacu pertumbuhan ekonomi. Suku bunga yang lebih rendah memungkinkan bank untuk membuat lebih banyak pinjaman. Pinjaman bank merangsang permintaan dengan memberi bisnis uang untuk diperluas. Mereka memberi pembeli kredit untuk membeli lebih banyak barang dan jasa.
Dengan meningkatkan jumlah uang beredar, QE menjaga nilai mata uang negara itu tetap rendah. Hal ini membuat stok negara lebih menarik bagi investor asing. Itu juga membuat ekspor lebih murah.
Jepang adalah yang pertama menggunakan QE, dari 2001 hingga 2006. Ini dimulai kembali pada tahun 2012, dengan pemilihan Shinzo Abe sebagai Perdana Menteri. Dia menjanjikan reformasi untuk ekonomi Jepang dengan program tiga panahnya, "Abenomics."
Federal Reserve AS melakukan upaya QE yang paling sukses. Ia menambahkan hampir $ 2 triliun untuk jumlah uang beredar. Itu ekspansi terbesar dari program stimulus ekonomi dalam sejarah. Akibatnya, utang pada neraca Fed meningkat dua kali lipat dari $ 2,106 triliun pada November 2008 menjadi $ 4,486 triliun pada Oktober 2014.
Bank Sentral Eropa mengadopsi QE pada Januari 2015, setelah tujuh tahun langkah-langkah penghematan . Ia setuju untuk membeli 60 miliar dalam obligasi berdenominasi euro, menurunkan nilai euro dan meningkatkan ekspor. Ini meningkatkan pembelian tersebut menjadi 80 miliar euro sebulan. Pada bulan Desember 2016, diumumkan bahwa akan mengurangi pembeliannya menjadi 60 miliar euro per bulan pada bulan April 2017. Konversi euro ke dolar menunjukkan bagaimana euro bertahan terhadap dolar AS.
Quantitative Easing Dijelaskan
Bagaimana cara kerja pelonggaran kuantitatif? The Fed menambahkan kredit ke rekening cadangan bank dalam pertukaran untuk sekuritas dan Treasury yang didukung hipotek . Pembelian aset dilakukan oleh meja perdagangan di New York Federal Reserve Bank.
Gaji wajib adalah jumlah yang harus dimiliki bank setiap malam ketika mereka menutup buku mereka. The Fed mewajibkan bank-bank menyimpan sekitar 10 persen dari deposito baik dalam bentuk tunai di brankas bank atau di bank Federal Reserve setempat.
Ketika Fed menambahkan kredit, itu memberi bank lebih dari yang mereka butuhkan dalam cadangan. Bank kemudian mencari untung dengan meminjamkan kelebihan kepada bank lain. The Fed juga menurunkan suku bunga yang dibebankan bank. Ini dikenal sebagai suku bunga fed fund . Ini adalah dasar untuk semua suku bunga lainnya.
Pelonggaran kuantitatif juga menstimulasi ekonomi dengan cara lain. Lelang pemerintah federal dari sejumlah besar Treasury untuk membayar kebijakan fiskal ekspansif. Ketika The Fed membeli Treasury, ia meningkatkan permintaan, membuat Treasury tetap rendah. Karena Treasurys adalah dasar untuk semua suku bunga jangka panjang, itu juga membuat harga mobil, furnitur dan utang konsumen lainnya menjadi terjangkau. Hal yang sama berlaku untuk obligasi perusahaan , membuatnya lebih murah untuk bisnis untuk berkembang. Yang paling penting, itu membuat suku bunga hipotek tetap jangka panjang tetap rendah. Itu penting untuk mendukung pasar perumahan.
Sebelum resesi , the Fed menyimpan antara $ 700 dan $ 800 miliar dari catatan Treasury di neraca , bervariasi jumlah untuk men-tweak jumlah uang beredar.
QE1: Desember 2008 - Juni 2010
Pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal , 25 November 2008, Fed mengumumkan akan membeli $ 800 miliar utang bank, surat utang AS , dan surat berharga yang didukung hipotek dari bank-bank anggota.
The Fed memulai pelonggaran kuantitatif untuk memerangi krisis keuangan tahun 2008 . Itu sudah secara dramatis menurunkan tingkat dana makan untuk secara efektif nol. Suku bunga makan saat ini selalu merupakan indikator penting dari arah ekonomi bangsa.
Alat kebijakan moneter lainnya juga sudah maksimal. Tingkat diskonto mendekati nol. The Fed bahkan membayar bunga pada cadangan bank.
Pada tahun 2010, Fed membeli $ 175 juta di MBS yang berasal dari Fannie Mae , Freddie Mac, atau Federal Home Loan Banks . Ia juga membeli $ 1,25 triliun di MBS yang telah dijamin oleh raksasa hipotek. Awalnya, tujuannya adalah untuk membantu bank dengan mengambil MBS subprime ini dari neraca mereka. Dalam waktu kurang dari enam bulan, program pembelian yang agresif ini memiliki lebih dari dua kali lipat kepemilikan bank sentral. Antara Maret dan Oktober 2009, Fed juga membeli $ 300 miliar Treasur jangka panjang, seperti catatan 10 tahun .
The Fed menghentikan pembelian pada Juni 2010 karena ekonomi tumbuh lagi. Hanya dua bulan kemudian, ekonomi mulai goyah, sehingga Fed memperbarui programnya. Ini dibeli $ 30 miliar per bulan dalam jangka panjang Treasurys untuk mempertahankan kepemilikannya sekitar $ 2 triliun. Meskipun ada beberapa kekurangan, QE1 cukup berhasil dalam membantu menopang pasar perumahan yang jatuh dengan suku bunga rendah.
QE2: November 2010 - Juni 2011
Pada tanggal 3 November 2010, Fed mengumumkan akan meningkatkan pelonggaran kuantitatif, membeli $ 600 miliar sekuritas Treasury pada akhir kuartal kedua tahun 2011. Pelonggaran kuantitatif Federal Reserve 2 mengalihkan fokusnya untuk mendorong inflasi ringan, cukup bertahap untuk memacu permintaan. .
Operation Twist: September 2011 - Desember 2012
Pada bulan September 2011, Fed meluncurkan Operation Twist . Ini mirip dengan QE2, dengan dua pengecualian. Pertama, karena RUU Treasury jangka pendek The Fed berakhir, ia membeli surat utang jangka panjang. Kedua, Fed meningkatkan pembeliannya di MBS. Kedua "tikungan" dirancang untuk mendukung pasar perumahan yang lesu.
QE3: September 2012 - Oktober 2014
Pada 13 September 2012, Fed mengumumkan QE3 . Ia setuju untuk membeli $ 40 miliar di MBS dan melanjutkan Operation Twist, menambahkan total $ 85 miliar likuiditas sebulan. The Fed melakukan tiga hal lain yang belum pernah dilakukan sebelumnya:
- Mengumumkan akan mempertahankan suku bunga fed fund pada nol hingga 2015.
- Dia mengatakan akan terus membeli sekuritas sampai pekerjaan meningkat "secara substansial."
- Bertindak untuk meningkatkan ekonomi, bukan hanya menghindari kontraksi.
QE4: Januari 2013 - Oktober 2014
Pada Desember 2012, Fed mengumumkan akan membeli total $ 85 miliar dalam Treasurys dan MBS jangka panjang. Ini mengakhiri Operation Twist, alih-alih menggulirkan tagihan jangka pendek. Ini mengklarifikasi arahnya dengan berjanji untuk tetap membeli sekuritas sampai satu dari dua kondisi dipenuhi. Pengangguran akan jatuh di bawah 6,5 persen atau inflasi akan naik di atas 2,5 persen. Karena QE4 benar-benar hanya perpanjangan QE3, beberapa orang masih menyebutnya sebagai QE3. Yang lain menyebutnya "QE Infinity" karena tidak memiliki tanggal akhir yang pasti. QE4 memungkinkan untuk pinjaman yang lebih murah, tingkat perumahan yang lebih rendah, dan dolar yang terdevaluasi, yang semuanya mendorong permintaan dan sebagai konsekuensinya, pekerjaan.
Akhir QE
Pada 18 Desember 2013, FOMC mengumumkan akan mulai mengurangi pembeliannya, karena ketiga target ekonominya dipenuhi.
- Tingkat pengangguran mencapai 7 persen.
- Pertumbuhan PDB adalah antara 2 dan 3 persen.
- Tingkat inflasi inti tidak melebihi 2 persen.
FOMC akan mempertahankan suku bunga fed fund dan tingkat diskon antara nol dan seperempat poin hingga 2015, dan di bawah 2 persen hingga 2016.
Benar saja, pada 29 Oktober 2014, FOMC mengumumkan telah melakukan pembelian terakhirnya. Kepemilikan sekuritas meningkat dua kali lipat dari $ 2,1 triliun menjadi $ 4,5 triliun. Itu akan terus menggantikan sekuritas ini karena mereka datang karena mempertahankan kepemilikannya pada level tersebut.
Pada 14 Juni 2017, FOMC mengumumkan bagaimana ia akan mulai mengurangi kepemilikan QE-nya. Ini akan memungkinkan $ 6 miliar Treasur untuk jatuh tempo setiap bulan tanpa menggantinya. Setiap bulan berikutnya akan memungkinkan lagi $ 6 miliar untuk jatuh tempo hingga pensiun $ 30 miliar per bulan. The Fed akan mengikuti proses serupa dengan kepemilikan sekuritas berbasis mortgage. Ini akan pensiun tambahan $ 4 miliar per bulan sampai mencapai dataran tinggi $ 20 miliar per bulan sudah pensiun. Perubahan ini tidak akan terjadi sampai tingkat dana makan mencapai 2 persen.
Quantitative Easing Bekerja
QE mencapai sebagian dari tujuannya, kehilangan yang lain sepenuhnya dan menciptakan beberapa gelembung aset . Pertama, menghilangkan hipotek subprime beracun dari neraca bank, memulihkan kepercayaan dan operasi perbankan. Kedua, membantu menstabilkan ekonomi AS, menyediakan dana dan kepercayaan diri untuk keluar dari resesi. Ketiga, mempertahankan suku bunga cukup rendah untuk menghidupkan kembali pasar perumahan.
Keempat, itu merangsang pertumbuhan ekonomi, meskipun mungkin tidak sebanyak yang diinginkan The Fed. Itu karena tidak mencapai tujuan Fed untuk membuat lebih banyak kredit tersedia. Ini memberi uang kepada bank, tetapi mereka duduk di dana bukannya meminjamkan mereka. Bank menggunakan dana tersebut untuk melipatgandakan harga saham mereka melalui dividen dan pembelian kembali saham. Pada tahun 2009, mereka mengalami tahun yang paling menguntungkan.
Bank-bank besar juga mengkonsolidasikan kepemilikan mereka. Sekarang, 0,2 persen bank terbesar mengendalikan lebih dari 70 persen aset bank.
Itu sebabnya QE tidak menyebabkan inflasi yang meluas, seperti yang banyak dikhawatirkan. Jika bank telah meminjamkan uang, bisnis akan meningkatkan operasi dan mempekerjakan lebih banyak pekerja. Ini akan memicu permintaan, menaikkan harga. Karena itu tidak terjadi, pengukuran inflasi Fed, CPI inti, tetap di bawah target 2 persen The Fed.
Alih-alih inflasi, QE menciptakan serangkaian gelembung aset. Pada tahun 2011, pedagang komoditas beralih ke emas, mendorong harga per ons dari $ 869,75 pada tahun 2008 menjadi $ 1.895.
Pada 2012, investor beralih ke Treasurys AS, mendorong yield pada catatan 10 tahun ke level terendah 200 tahun.
Pada 2013, investor keluar dari Treasurys dan masuk ke pasar saham, mendorong Dow naik 24 persen. Ini mengikuti pengumuman Ben Bernanke pada 19 Juni bahwa Fed sedang mempertimbangkan pengurangan pajak. Itu melemparkan investor obligasi ke foya penjualan panik. Ketika permintaan obligasi jatuh, suku bunga melonjak 75 persen dalam tiga bulan. Akibatnya, the Fed menahan taper aktual hingga Desember, memberi pasar kesempatan untuk tenang.
Pada 2014 dan 2015, nilai dolar naik 25 persen, karena investor menciptakan gelembung aset dalam dolar AS. Ini adalah kebalikan dari apa yang seharusnya terjadi dengan QE. Tetapi dolar AS adalah mata uang global dan tempat berlindung yang aman. Investor berduyun-duyun ke sana meskipun pasokan tinggi, membuat satu area ini berubah baik meskipun QE tidak berfungsi sebagaimana mestinya.
The Fed melakukan apa yang seharusnya dilakukan. Ini menciptakan kredit untuk pasar keuangan ketika likuiditas sangat terbatas. Tapi itu tidak bisa mengatasi kebijakan fiskal kontraktif . Antara 2010 dan 2014, Tea Party Republicans menguasai DPR . Mereka bersikeras pemotongan anggaran ketika ekonomi belum di kakinya. Mereka mengancam gagal membayar utang nasional pada tahun 2011. Mereka juga memulai penyisiran pengeluaran 10 persen. Mereka menciptakan shutdown pemerintah pada 2013.
The Fed juga tidak bisa memaksa bank untuk meminjamkan. Strateginya menambahkan uang ke sistem itu seperti mendorong string. Itu menciptakan gelembung dalam kelas aset lainnya tanpa mendapatkan dana yang dibutuhkan untuk rumah tangga dan bisnis.