The True Villians di Balik Krisis Keuangan
Dengan mengurangi risiko, hedge fund menurunkan volatilitas pasar saham.
Banyak hedge fund adalah investor yang sangat aktif. Mereka membeli saham yang cukup untuk mendapatkan suara di dewan perusahaan. Mereka memiliki pengaruh pada saham perusahaan itu sehingga mereka dapat memaksa perusahaan untuk membeli kembali saham dan meningkatkan harga saham. Mereka juga dapat membuat perusahaan menjual aset atau bisnis yang menghasilkan rendah, menjadi lebih efisien dan menguntungkan.
Lima Faktor Yang Membuat Hedge Fund Sangat Berisiko
Hedge fund juga meningkatkan risiko. Pertama, penggunaan leverage mereka memungkinkan mereka untuk mengontrol lebih banyak sekuritas daripada jika mereka hanya membeli lama. Mereka menggunakan derivatif canggih untuk meminjam uang untuk melakukan investasi. Itu menciptakan laba yang lebih tinggi di pasar yang bagus, dan kerugian yang lebih besar dalam yang buruk. Akibatnya, dampak dari penurunan apa pun diperbesar. Hedge fund derivatif termasuk kontrak opsi yang memungkinkan mereka untuk meletakkan biaya kecil untuk membeli atau menjual saham pada harga yang disepakati pada atau sebelum tanggal yang ditentukan.
Mereka dapat menjual saham pendek, yang berarti mereka meminjam saham dari broker untuk menjualnya, dan berjanji untuk mengembalikannya di masa depan. Mereka membeli kontrak berjangka yang mewajibkan mereka untuk membeli atau menjual sekuritas, komoditas, atau mata uang, dengan harga yang disepakati pada tanggal tertentu di masa depan.
Hasilnya, dampak hedge fund pada pasar saham telah meningkat secara substansial dalam dekade terakhir.
Menurut beberapa perkiraan, mereka mengontrol 10 persen saham di bursa saham AS. Itu termasuk New York Stock Exchange , NASDAQ dan BATS . Credit Suisse memperkirakan dampaknya bisa lebih tinggi. Mereka dapat mengendalikan setengah dari Bursa Efek New York dan London. (Sumber: "Regulator AS Tumbuh Terhadap Dana Hedge Fund," International Herald Tribune, 1 Januari 2007.)
Karena mereka sering berdagang, mereka bertanggung jawab untuk sepertiga dari total volume harian di NYSE saja. Sekitar 8.000 hedge fund beroperasi secara global. Sebagian besar berada di Amerika Serikat. Ada konsentrasi tinggi di negara bagian Connecticut.
Peneliti menemukan bahwa hedge fund berkontribusi positif terhadap pasar saham. Tetapi ketika sumber modal mereka mengering, mereka dapat memiliki dampak negatif yang menghancurkan. (Sumber: Charles Cao, Bing Liang, Andrew Lo, Lubomir Petrasek, " Hedge Fund Holdings dan Efisiensi Pasar Saham ," Federal Reserve Board, Mei 2014.)
Kedua, mereka semua menggunakan strategi kuantitatif yang serupa. Program komputer mereka dapat mencapai kesimpulan yang sama tentang peluang investasi. Mereka mempengaruhi pasar dengan membeli produk yang sama, seperti sekuritas berbasis mortgage, pada saat yang sama. Ketika harga naik, program lain dipicu dan membuat pesanan pembelian untuk produk yang sama.
Ketiga, hedge fund sangat bergantung pada pendanaan jangka pendek melalui instrumen pasar uang . Ini biasanya cara yang sangat aman untuk mengumpulkan uang tunai, seperti dana pasar uang , kertas komersial yang dikeluarkan oleh perusahaan dengan kredit tinggi, dan CD. Hedge fund membeli dan menjual kembali bundel instrumen ini kepada investor untuk menghasilkan cukup uang untuk menjaga akun margin mereka tetap aktif. Bundel adalah turunan, seperti kertas komersial beragun aset .
Biasanya, ini berfungsi dengan baik. Tetapi selama krisis keuangan, banyak investor yang begitu panik sehingga mereka bahkan menjual instrumen aman ini untuk membeli 100% Treasury Bills yang dijamin. Akibatnya, hedge fund tidak dapat mempertahankan akun margin mereka, dan dipaksa untuk menjual sekuritas dengan harga murah, sehingga memperburuk crash pasar saham. Mereka membantu menciptakan 17 September 2008 di pasar uang .
Kelima, dana lindung nilai sebagian besar masih tidak diatur. Mereka dapat melakukan investasi tanpa pengawasan oleh Securities and Exchange Commission . Tidak seperti reksadana , mereka tidak perlu melaporkan setiap kuartal atas kepemilikan mereka. Itu berarti tidak ada yang tahu apa investasi mereka.
Bagaimana Hedge Funds Membuat Gelembung Aset
Pemilik hedge fund terkaya di dunia, George Soros, mengatakan bahwa hedge fund benar-benar mempengaruhi pasar dalam lingkaran umpan balik. Jika beberapa program perdagangan mereka mencapai kesimpulan yang sama tentang peluang investasi, itu memicu yang lain untuk bereaksi.
Misalnya, katakanlah dana mulai membeli dolar AS di pasar forex, mendorong nilai dolar naik satu persen atau dua. Program lain mengambil tren, dan memperingatkan analis untuk membeli. Tren ini dapat ditekankan jika model komputer juga mendukung tren makro-ekonomi, seperti perang di Ukraina, pemilihan di Yunani, dan sanksi pada oligarki Rusia. Model memperhitungkan semua hal ini, dan lebih lanjut memberi tahu para analis untuk menjual euro dan membeli dolar. Meskipun tidak ada yang tahu pasti, indeks dolar naik 15% pada tahun 2014, sementara euro jatuh ke level terendah 12 tahun.
Gelembung aset baru lainnya sama mendadak dan ganas. Dolar AS naik 25 persen pada tahun 2014 dan 2015. Pasar saham naik hampir 30% pada tahun 2013, imbal hasil Treasury jatuh ke 200 tahun terendah pada tahun 2012, dan emas naik menjadi hampir $ 1.900 per ons pada tahun 2011. Harga minyak naik ke semua -waktu tinggi $ 145 per barel pada tahun 2008 , meskipun permintaan turun karena resesi. Gelembung aset yang paling merusak adalah perdagangan hedge fund dalam sekuritas berbasis mortgage pada tahun 2005.
Bagaimana Mereka Menyebabkan Krisis Keuangan
Pada tahun 2001, Federal Reserve menurunkan suku bunga Fed menjadi 1,5% untuk melawan resesi. Selama penurunan pasar saham, para investor mencari hedge fund untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi. Suku bunga rendah berarti obligasi memberikan hasil yang lebih rendah kepada pengelola dana pensiun. Mereka putus asa untuk mendapatkan cukup uang untuk menutupi pembayaran masa depan mereka yang diharapkan. Akibatnya, sejumlah besar uang mengalir ke dana lindung nilai.
Ketika ekonomi membaik pada tahun 2003 dan 2004, lebih banyak uang mengalir ke dana ini. Manajer menciptakan investasi berisiko untuk mendapatkan keunggulan di pasar yang sangat kompetitif. Mereka meningkatkan penggunaan derivatif eksotis, seperti efek beragun mortgage . Ini didasarkan pada kumpulan hipotek dan sangat menguntungkan.
Suku bunga rendah juga melakukan pembayaran atas pinjaman bunga saja yang terjangkau oleh banyak pemilik rumah baru. Banyak keluarga yang tidak mampu membayar hipotek konvensional membanjiri pasar perumahan. Ketika permintaan untuk sekuritas yang didukung hipotek naik, begitu pula permintaan untuk hipotek yang mendasarinya. Bank telah menjadi investor besar dalam hedge fund dengan simpanan nasabah mereka. Bank-bank besar menciptakan dana lindung nilai mereka sendiri. Itu sudah ilegal sampai Kongres mencabut UU Glass-Steagall yang dicabut pada tahun 1999. Akibatnya, bank memberi tekanan pada departemen hipotek mereka untuk dipinjamkan kepada siapa pun dan semua orang. Mereka tidak peduli jika pinjaman gagal karena mereka menjual hipotek kepada Fannie Mae dan Freddie Mac.
Karena jumlah alternatif investasi yang masuk akal menurun, fund manager mulai menumpuk ke jenis investasi berisiko serupa. Itu berarti mereka lebih mungkin semua gagal bersama. Para investor yang gugup lebih mungkin menarik dana dengan cepat pada tanda pertama masalah. Akibatnya, banyak dana lindung nilai diluncurkan, dan sebanyak yang gagal.
Pada tahun 2004, industri ini tidak stabil dengan tingkat volatilitas yang tinggi. Sebuah studi Biro Riset Ekonomi Nasional tentang industri hedge fund mengungkapkan tingkat risiko yang lebih tinggi. Temuan-temuan tersebut didukung dengan lebih banyak penelitian pada tahun 2005 dan 2006. (Sumber: "Risiko Sistemik dan Hedge Funds," Biro Riset Ekonomi Nasional, Maret 2005.)
Juga pada tahun 2004, Federal Reserve menaikkan suku untuk melawan inflasi. Pada tahun 2005, suku bunga naik menjadi 4,25% dan menjadi 5,25% pada Juni 2006. Untuk lebih lanjut, lihat Tingkat Dana Fed Masa Lalu .
Ketika tarif meningkat, permintaan perumahan melambat. Pada 2006, harga mulai menurun. Itu mempengaruhi pemilik rumah yang paling banyak menggadaikan subprime mortgage . Mereka segera menemukan rumah mereka bernilai kurang dari apa yang mereka bayarkan untuk mereka.
Suku bunga yang lebih tinggi berarti bahwa pembayaran meningkat atas pinjaman hanya bunga. Pemilik rumah tidak dapat membayar hipotek, atau menjual rumah untuk mendapatkan keuntungan, dan karenanya mereka gagal. Tidak ada yang benar-benar tahu bagaimana itu akan mempengaruhi nilai turunan berdasarkan pada mereka. Akibatnya, bank yang mengadakan derivatif ini tidak tahu apakah mereka memiliki investasi yang bagus atau yang buruk. Mereka mencoba menjualnya sebagai yang bagus, tetapi bank lain tidak menginginkannya. Mereka juga mencoba menggunakan mereka sebagai jaminan untuk pinjaman. Akibatnya, bank segera menjadi enggan untuk saling meminjamkan.
Pada paruh pertama tahun 2007, beberapa hedge fund bernilai miliaran dolar mulai goyah. Mereka telah berinvestasi dalam sekuritas berbasis mortgage. Kegagalan mereka adalah karena upaya putus asa oleh investor untuk mengurangi risiko dan mengumpulkan uang tunai untuk memenuhi panggilan margin.
Bear Stearns adalah bank yang diruntuhkan oleh dua perusahaan hedge fund. Pada tahun 2007, Bear Stearns diberitahu untuk menuliskan nilai $ 20 miliar dalam obligasi utang yang dijaminkan (CDOs). Mereka, pada gilirannya, berdasarkan sekuritas berbasis mortgage . Mereka mulai kehilangan nilainya pada September 2006 ketika harga rumah jatuh. Pada akhir 2007, Bear mencatat $ 1,9 miliar. Pada Maret 2008, itu tidak dapat meningkatkan modal yang cukup untuk bertahan hidup. Federal Reserve meminjamkan JP Morgan Mengejar dana untuk membeli Beruang dan menyelamatkannya dari kebangkrutan. Tapi itu menandakan pasar bahwa risiko hedge fund dapat menghancurkan bank-bank terkemuka.
Pada September 2008, Lehman Brothers bangkrut karena alasan yang sama. Investasi dalam derivatif menyebabkannya bangkrut. Tidak ada pembeli yang dapat ditemukan.
Kegagalan bank-bank ini menyebabkan Dow Jones Industrial Average merosot. Penurunan pasar saja sudah cukup untuk menyebabkan kemerosotan ekonomi, dengan mengurangi nilai perusahaan dan kemampuan mereka untuk mengumpulkan dana baru di pasar keuangan. Lebih buruk lagi, ketakutan terhadap default lebih lanjut menyebabkan bank menahan diri dari meminjamkan satu sama lain, menyebabkan krisis likuiditas. Ini hampir menghentikan bisnis dari meningkatkan modal jangka pendek yang dibutuhkan untuk menjaga bisnis mereka tetap berjalan.
Kedalaman: Penyebab Krisis Keuangan 2008 Peran Derivatif | Krisis Subprime Mortgage Crisis