Pada bulan November 2006, indikator utama pertama mengungkapkan masalah. Departemen Perdagangan melaporkan bahwa izin rumah baru turun 28 persen dalam setahun. Itu berarti penjualan rumah baru akan merosot selama sembilan bulan ke depan. Tetapi tidak ada yang percaya bahwa harga rumah akan jatuh.
Itu tidak terjadi sejak Depresi Besar .
Federal Reserve Board tetap optimis. Dalam laporan Beige Book November, the Fed mengatakan ekonomi cukup kuat untuk menarik perumahan keluar dari kemerosotannya. Ini menunjuk pada pekerjaan yang kuat, inflasi yang rendah dan peningkatan belanja konsumen.
Pada 2006, the Fed mengabaikan tanda kedua yang jelas dari tekanan ekonomi. Itu adalah kurva imbal hasil terbalik untuk Treasury AS. Kurva imbal balik terbalik adalah ketika hasil catatan Treasury jangka pendek lebih tinggi daripada imbal hasil jangka panjang. Hasil jangka pendek reguler lebih rendah. Investor membutuhkan laba yang lebih tinggi untuk mengikat uang mereka lebih lama. Tetapi mereka akan berinvestasi dalam obligasi jangka panjang untuk perlindungan dari penurunan. Kurva imbal hasil juga telah terbalik sebelum ion reses tahun 2000, 1991, dan 1981.
Para ekonom mengabaikan tanda ini karena suku bunga lebih rendah daripada di resesi sebelumnya. Sebagian besar dari mereka berpikir harga perumahan akan naik setelah Fed menurunkan suku bunga.
Mereka percaya ekonomi masih akan tumbuh 2-3 persen tahun itu. Itu karena ekonomi memiliki banyak likuiditas untuk mendorong pertumbuhan.
Penyebab Nyata Krisis
Bahkan, pertumbuhan PDB 2007 mencapai 2 persen. Tetapi pengamat ekonomi tidak menyadari besarnya pasar subprime mortgage . Itu menciptakan "badai sempurna" dari peristiwa buruk.
Pertama, bank tidak khawatir tentang kelayakan kredit peminjam. Mereka menjual kembali hipotek di pasar sekunder .
Kedua, broker hipotek yang tidak diatur membuat pinjaman kepada orang-orang yang tidak memenuhi syarat. Ketiga, banyak pemilik rumah yang mengambil pinjaman hanya bunga untuk mendapatkan pembayaran bulanan yang lebih rendah. Ketika tingkat hipotek direset pada tingkat yang lebih tinggi, pemilik rumah ini tidak dapat membayar hipotek. Kemudian harga rumah jatuh dan mereka tidak bisa menjual rumah mereka untuk mendapatkan keuntungan. Akibatnya, mereka gagal.
Keempat, bank mengemas kembali hipotek menjadi sekuritas yang didukung hipotek . Mereka menyewa "atlet-atlet quant" canggih untuk menciptakan sekuritas baru. "Quants" menulis program komputer yang selanjutnya mengemas ulang MBS ini menjadi bundel beresiko tinggi dan berisiko rendah. Bundel berisiko tinggi membayar suku bunga yang lebih tinggi, tetapi lebih cenderung ke default. Paket berisiko rendah membayar lebih sedikit. Programnya sangat rumit sehingga tidak ada yang mengerti apa yang ada di setiap paket. Mereka tidak tahu berapa banyak dari setiap bundel itu adalah subprime mortgage.
Ketika waktunya bagus, itu tidak masalah. Semua orang membeli bundel berisiko tinggi karena mereka memberikan hasil yang lebih tinggi. Ketika pasar perumahan menurun, semua orang tahu bahwa produk tersebut kehilangan nilai. Karena tidak ada yang memahaminya, nilai jual kembali dari derivatif ini tidak jelas.
Last but not least, banyak pembeli MBS ini bukan hanya bank lain. Mereka adalah investor perorangan , dana pensiun, dan hedge fund . Itu menyebarkan risiko ke seluruh perekonomian. Hedge fund menggunakan derivatif ini sebagai jaminan untuk meminjam uang. Itu menciptakan laba yang lebih tinggi di pasar bull, tetapi memperbesar dampak dari penurunan apapun. Komisi Sekuritas dan Pertukaran tidak mengatur hedge fund, jadi tidak ada yang tahu berapa banyak yang terjadi.
The Fed mengintervensi
Pada Maret 2007, The Fed menyadari bahwa kerugian perumahan hedge fund dapat mengancam ekonomi. Sepanjang musim panas, bank tidak mau memberi pinjaman satu sama lain. Mereka takut bahwa mereka akan menerima MBS yang buruk sebagai gantinya. Para bankir tidak tahu berapa banyak utang buruk yang mereka miliki di buku mereka. Tidak ada yang mau mengakuinya. Jika mereka melakukannya, maka peringkat kredit mereka akan diturunkan.
Kemudian, harga saham mereka akan jatuh, dan mereka tidak akan mampu mengumpulkan lebih banyak dana untuk bertahan dalam bisnis. Pasar saham melihat-lihat sepanjang musim panas, karena pengamat pasar mencoba untuk mencari tahu seberapa buruk hal itu.
Pada bulan Agustus, kredit telah menjadi sangat ketat sehingga bank-bank The Fed meminjamkan $ 75 miliar. Ia ingin memulihkan likuiditas cukup lama bagi bank untuk menuliskan kerugian mereka dan kembali ke bisnis meminjamkan uang. Sebaliknya, bank berhenti memberikan pinjaman kepada hampir semua orang.
Spiral ke bawah sedang berlangsung. Ketika bank mengurangi hipotek, harga perumahan turun lebih jauh. Itu membuat lebih banyak peminjam masuk ke default, yang meningkatkan kredit macet pada buku bank. Itu membuat bank meminjam lebih sedikit.
Selama delapan bulan ke depan, Fed menurunkan suku bunga dari 5,75 persen menjadi 2,0 persen. Ini memompa miliaran dolar ke dalam sistem perbankan untuk memulihkan likuiditas. Tetapi tidak ada yang bisa membuat bank saling percaya satu sama lain. Pada bulan November 2007, Menteri Keuangan AS Henry Paulson menyadari situasi yang sebenarnya. Bank-bank memiliki masalah kredibilitas, bukan masalah likuiditas. Dia menciptakan Superfund. Ia menggunakan $ 75 miliar dalam dolar sektor swasta untuk membeli hipotek yang buruk. Mereka bahkan dijamin oleh Departemen Keuangan. Pada saat ini, sudah terlambat karena kepanikan mencengkeram pasar keuangan . Menjadi jelas bahwa $ 75 miliar tidak akan cukup.
Sebuah Ounce of Prevention
Dua hal bisa mencegah krisis. Yang pertama adalah pengaturan broker hipotek, yang membuat pinjaman buruk, dan dana lindung nilai, yang menggunakan terlalu banyak pengaruh . Yang kedua adalah pengakuan sejak awal bahwa itu adalah masalah kredibilitas, dan bahwa pemerintah harus membeli pinjaman yang buruk.
Tetapi sampai batas tertentu, krisis keuangan disebabkan oleh inovasi keuangan yang melampaui kecerdasan manusia. Dampak potensial dari produk-produk baru, seperti MBS dan derivatif, tidak dipahami bahkan oleh para atlet quant yang menciptakannya. Regulasi dapat melunakkan penurunan dengan mengurangi beberapa leverage. Itu tidak bisa mencegah penciptaan produk keuangan baru. Sampai batas tertentu, ketakutan dan keserakahan akan selalu menciptakan gelembung. Inovasi akan selalu memiliki dampak yang tidak jelas sampai setelah fakta.