Mengapa Bank Sentral Bangsa Membuat Utang Pemerintah Lebih Buruk
The Federal Reserve memonetisasi utang AS ketika membeli obligasi, obligasi, dan catatan Treasury AS . Ketika Federal Reserve membeli Treasurys ini, tidak perlu mencetak uang untuk melakukannya. Ini mengeluarkan kredit ke bank-bank anggota Federal Reserve yang memegang Treasurys. Kemudian menempatkan Treasurys pada neraca sendiri. Ini dilakukan melalui kantor di Federal Reserve Bank of New York. Semua orang memperlakukan kredit seperti uang, meskipun The Fed tidak mencetak uang tunai dingin.
Proses ini disebut operasi pasar terbuka . The Fed menggunakan alat ini untuk menaikkan dan menurunkan suku bunga . Ini menurunkan suku bunga ketika membeli Treasurys dari bank-bank anggotanya. The Fed mengeluarkan kredit ke bank. Mereka sekarang memiliki cadangan lebih dari yang mereka butuhkan untuk memenuhi persyaratan cadangan Fed.
Bank akan meminjamkan kelebihan cadangan ini, yang dikenal sebagai dana makan , ke bank lain untuk memenuhi persyaratan. Tingkat bunga yang mereka kenakan satu sama lain adalah suku bunga fed fund .
Bank akan menurunkan tingkat ini untuk membongkar kelebihan cadangan ini.
Bagaimana The Fed Monetizes the Debt
Bagaimana ini menghasilkan uang dari hutang? Ketika lelang Pemerintah AS, Treasur, itu meminjam dari semua pembeli Treasury. Ini termasuk individu, perusahaan, dan pemerintah asing. The Fed mengubah utang ini menjadi uang dengan menyingkirkan Treasurys dari peredaran.
Menurunnya persediaan Treasury membuat obligasi yang tersisa menjadi lebih berharga.
Treasur bernilai lebih tinggi ini tidak perlu membayar sebanyak mungkin untuk mendapatkan pembeli. Hasil yang lebih rendah ini mendorong turun suku bunga pada utang AS. Suku bunga yang lebih rendah berarti pemerintah tidak harus menghabiskan banyak uang untuk melunasi pinjamannya. Itu uang yang bisa digunakan untuk program lain.
Seolah-olah Treasury yang dibeli oleh Fed tidak ada. Tetapi mereka memang ada di neraca the Fed. Secara teknis, Departemen Keuangan harus membayar kembali The Fed satu hari. Sampai saat itu, The Fed telah memberi pemerintah federal lebih banyak uang untuk dibelanjakan. Itu meningkatkan jumlah uang beredar , sehingga memonetisasi utang.
Mengapa Ini Merupakan Masalah
Kebanyakan orang tidak khawatir tentang Fed memonetisasi utang hingga resesi tahun 2008 . Itu karena hingga saat itu, operasi pasar terbuka bukanlah pembelian besar. Antara November 2010 dan Juni 2011, Fed membeli $ 600 miliar Treasur jangka panjang. Itu adalah fase pertama pelonggaran kuantitatif , yang dikenal sebagai QE1 .
Ada empat fase dari program QE yang berlangsung hingga Oktober 2014. The Fed berakhir dengan $ 4,5 triliun dalam Treasurys dan sekuritas berbasis mortgage di neraca.
Pada 14 Juni 2017, Fed mengatakan akan mengurangi kepemilikannya sehingga secara bertahap tidak perlu menjualnya.
Setelah suku bunga fed funds mencapai target 2 persen, Fed akan mengizinkan $ 6 miliar Treasur jatuh tempo tanpa menggantinya. Setiap bulan akan memungkinkan tambahan $ 6 miliar untuk jatuh tempo. Tujuannya adalah untuk pensiun $ 30 miliar per bulan.
The Fed akan melakukan hal yang sama dengan kepemilikan sekuritas berbasis mortgage , hanya dengan penambahan sebesar $ 4 miliar sebulan sampai mencapai $ 20 miliar.
Setelah The Fed mulai pensiun obligasi, suku bunga jangka panjang akan naik lebih lanjut. Itu karena akan ada persediaan Treasury yang lebih besar di pasar. Departemen Keuangan AS akan harus menawarkan suku bunga yang lebih tinggi pada Treasurys itu lelang untuk meyakinkan siapa pun untuk membelinya. Itu akan membuat utang AS lebih mahal bagi pemerintah untuk membayar kembali. Ini masalah serius dengan utang hampir $ 20 triliun. Selanjutnya, rasio produk domestik utang terhadap bruto lebih dari 100 persen.
Itu di luar level aman. Itu membuat para kreditur mempertanyakan apakah suatu negara mampu membayar kembali pinjamannya.
Mengapa The Fed Bought Bonds
Tujuan utama Fed di seluruh QE adalah untuk menjaga agar suku bunga fed fund tetap rendah. Bank mendasarkan semua suku bunga jangka pendek pada suku bunga fed fund. Tingkat prime yang rendah membantu perusahaan memperluas dan menciptakan lapangan kerja . Tingkat hipotek rendah membantu orang membeli rumah yang lebih mahal. The Fed ingin QE untuk menghidupkan kembali pasar perumahan. Suku bunga rendah juga mengurangi imbal hasil obligasi. Itu mengubah investor menuju saham dan investasi lainnya yang menghasilkan lebih tinggi. Untuk semua alasan ini, suku bunga rendah membantu mendorong pertumbuhan ekonomi .
Tetapi bagian dari niat the Fed adalah untuk memonetisasi utang. Itu tidak pernah diakui, tapi itu masuk akal. QE membantu meningkatkan belanja pemerintah dan mendorong pertumbuhan. Departemen Keuangan tidak perlu menaikkan suku bunga untuk menarik pembeli. Itu akan menekan ekonomi. Ketika ekonomi telah pulih sepenuhnya, Fed dapat membalikkan transaksi QE-nya dengan aman. Ini akan menjual Treasury yang dimilikinya.
The St. Louis Fed Tidak Setuju
Pada Februari 2013, Federal Reserve Bank of St. Louis mengeluarkan laporan yang menyangkal The Fed memonetisasi utang federal. Ia mengklaim bahwa bank sentral hanya dapat memonetisasi utang jika tujuannya adalah untuk menjaga Treasurys pada neraca keuangannya tanpa batas. Dengan kata lain, itu akan menggunakan kekuatannya untuk menciptakan uang dari udara tipis untuk secara permanen mensubsidi belanja pemerintah federal.
Sebaliknya, mantan Ketua Fed Ben Bernanke secara eksplisit mengatakan bahwa Fed akan menjual Treasurys ketika QE berakhir. Meskipun the Fed mengakhiri QE pada Oktober 2014, namun belum mulai menjual Treasurys. Ketika itu terjadi, suku bunga akan naik. Pemerintah federal akan menemukan bahwa membiayai pengeluarannya akan menjadi lebih mahal.