Menganalisis Tiga Komponen Return on Equity
Apa itu Return on Equity (ROE)?
Secara sederhana, return on equity menunjukkan berapa banyak laba sesudah pajak yang diperoleh perusahaan dibandingkan dengan jumlah total ekuitas pemegang saham yang ditemukan di neraca. Kami secara singkat membahas konsep laba atas ekuitas , atau ROE, dalam pelajaran investasi yang saya tulis untuk membantu Anda memahami cara menganalisis laporan laba rugi dan neraca . Di sana, Anda menemukan bahwa laba atas ekuitas adalah salah satu indikator terpenting dari profitabilitas dan potensi pertumbuhan perusahaan. Perusahaan yang memiliki return on equity tinggi dengan sedikit atau tanpa hutang relatif terhadap ekuitas dapat tumbuh tanpa pengeluaran modal besar, yang memungkinkan para pemilik bisnis untuk mengambil surplus kas baru dan menyebarkannya di tempat lain.
Apa yang gagal disadari oleh banyak investor, dan di mana analisis DuPont Return on Equity dapat membantu, adalah bahwa dua perusahaan dapat memiliki return on equity yang sama, namun seseorang dapat menjadi bisnis yang jauh lebih baik dengan risiko yang jauh lebih rendah.
Ini dapat memiliki konsekuensi yang luar biasa untuk pengembalian portofolio Anda dalam jangka waktu yang lama karena bisnis yang lebih baik dapat menghasilkan lebih banyak arus kas bebas atau penghasilan pemilik.
Sejarah Kembalinya DuPont pada Perhitungan Ekuitas
Menurut CFO Magazine , seorang eksekutif keuangan di EI du Pont de Nemours dan Co, dari Wilmington, Delaware, menciptakan sistem DuPont analisis keuangan pada tahun 1919.
Ini terjadi pada masa ketika raksasa kimia itu dikenal sebagai salah satu perusahaan inovasi yang paling canggih secara finansial di mana pun di planet ini. Tidak ada cara lain, DuPont berkontribusi pada modernisasi dunia maju dengan membawa teknik, pemahaman, dan wawasan baru ke dalam manajemen. Ketika ide-ide dan teknik modern ini diadaptasi di seluruh sektor dan industri lain , produktivitas meningkat seiring dengan standar hidup untuk semua orang Amerika yang tidak tahu mereka mengumpulkan dividen peribahasa dari terobosan-terobosan ini setelah revolusi industri.
Model DuPont sangat berharga karena tidak hanya ingin tahu apa laba atas ekuitas, melainkan memungkinkan Anda untuk mengetahui apa variabel khusus yang menyebabkan laba atas ekuitas di tempat pertama. Dengan mengukur dan menyoroti realitas yang mendasarinya, menjadi lebih mudah untuk menargetkan mereka, mengembangkan kebijakan perusahaan untuk memperbaiki atau memodifikasi apa yang dapat dioptimalkan, dan mengambil kendali melalui tindakan yang cerdas, terarah, dan menentukan.
Komposisi Return on Equity Menggunakan Model DuPont
Ada tiga komponen dalam perhitungan laba atas ekuitas ketika melakukan analisis model DuPont.
Ini adalah:
- Net Profit Margin
- Perputaran Aset
- Pengganda Ekuitas
Dengan melihat masing-masing input ini secara individual, kita dapat menemukan sumber laba atas ekuitas perusahaan dan membandingkannya dengan pesaingnya. Biarkan saya memandu Anda melalui masing-masing kemudian kita akan berputar balik dan saya akan menunjukkan kepada Anda bagaimana melakukan model DuPont pengembalian pada perhitungan ekuitas.
Komponen Pertama Model DuPont: Net Profit Margin
Margin laba bersih adalah laba setelah pajak yang dihasilkan perusahaan untuk setiap dolar pendapatan. Margin laba bersih bervariasi di berbagai industri, sehingga penting untuk membandingkan investasi potensial dengan pesaingnya. Meskipun aturan umum-jempol adalah bahwa margin laba bersih yang lebih tinggi lebih disukai, tidak jarang bagi manajemen untuk secara sengaja menurunkan margin laba bersih dalam upaya untuk menarik penjualan yang lebih tinggi. Pendekatan berbiaya rendah dan bervolume tinggi ini telah berubah perusahaan seperti Wal-Mart dan Nebraska Furniture Mart menjadi raksasa yang nyata.
Ada dua cara untuk menghitung margin laba bersih:
- Penghasilan Bersih ÷ Pendapatan
- Laba Bersih + Hak Minoritas + Bunga Disesuaikan Pajak ÷ Pendapatan.
Perhitungan mana pun yang Anda pilih dalam analisis Anda sendiri, pikirkan margin laba bersih sebagai bantalan keselamatan dalam arti bahwa, secara umum, dan dengan beberapa pengecualian penting semakin rendah margin, semakin sedikit ruang untuk manajemen kesalahan ketika berhadapan dengan hal-hal seperti risiko inventaris dan biaya penggajian. Kesamaan lainnya, bisnis yang menghasilkan 5% margin laba bersih memiliki lebih sedikit ruang untuk kegagalan eksekusi daripada bisnis dengan margin keuntungan 40% karena kesalahan perhitungan kecil atau kesalahan dapat diperkuat dengan cara yang dapat menyebabkan kerugian besar bagi pemegang saham.
Komponen Kedua Model DuPont: Perputaran Aset
Rasio perputaran aset adalah ukuran seberapa efektif perusahaan mengubah asetnya menjadi penjualan. Ini dihitung sebagai berikut:
- Perputaran Aset = Pendapatan ÷ Aset
Rasio perputaran aset cenderung berbanding terbalik dengan margin laba bersih. Artinya, semakin tinggi margin laba bersih, semakin rendah perputaran aset. Hasilnya adalah investor dapat membandingkan perusahaan menggunakan model yang berbeda (laba rendah, volume tinggi vs. laba tinggi, volume rendah) dan menentukan bisnis mana yang lebih menarik.
Contoh bagus dari ini berasal dari Wal-Mart Stores, Inc., yang saya sebutkan sebelumnya. Pendiri Wal-Mart, almarhum Sam Walton, sering menulis dan berbicara tentang wawasan yang memungkinkannya membangun salah satu kekayaan terbesar dalam sejarah manusia melalui perusahaan induknya, Walton Enterprises, LLC. Dia menyadari bahwa dia dapat membuat laba yang secara signifikan lebih absolut dengan mendorong volume besar barang dagangan pada margin laba yang relatif lebih rendah di atas basis asetnya yang ada daripada yang dia bisa dengan mengekstraksi margin keuntungan yang besar pada penjualan individu yang lebih sedikit. Seiring dengan trik lain yang ia gunakan, seperti memanfaatkan sumber uang orang lain menggunakan pembiayaan vendor, ini memungkinkan dia untuk mengambil pangsa pasar dari pesaing dan tumbuh secara eksponensial. Dia kagum bahwa orang-orang yang bersaing dengannya dapat melihat seberapa kaya yang ia dapatkan tetapi tidak dapat mengubah model diskon karena mereka telah menjadi kecanduan gagasan margin keuntungan tinggi, dengan fokus pada margin tersebut daripada keuntungan total. .
Dengan menggunakan pengembalian model DuPont pada kerusakan ekuitas, investor dapat melihat seberapa tinggi laba Wal-Mart atas ekuitas pemegang saham meskipun margin keuntungannya jauh lebih rendah. Ini adalah salah satu alasan mengapa sangat penting bagi pemilik usaha kecil, manajer, eksekutif, atau operator lain untuk secara jelas mengidentifikasi model bisnis yang akan dia gunakan dan menaatinya. Walton khawatir bahwa staf Wal-Mart suatu hari nanti akan lebih peduli dengan peningkatan keuntungan melalui margin keuntungan yang lebih tinggi daripada berpegang pada metode perputaran asetnya yang berbiaya rendah dan sangat tinggi yang merupakan kunci keberhasilan kekaisarannya. Dia tahu bahwa jika hari itu datang, Wal-Mart akan terancam kehilangan keunggulan kompetitifnya.
Komponen Ketiga Model DuPont: Pengganda Ekuitas
Adalah mungkin bagi perusahaan dengan penjualan dan margin yang buruk untuk mengambil utang berlebihan dan meningkatkan laba atas ekuitas secara artifisial. Pengganda ekuitas, yang merupakan ukuran leverage keuangan, memungkinkan investor untuk melihat apa bagian dari pengembalian ekuitas adalah hasil dari utang.
Pengganda ekuitas dihitung sebagai berikut:
- Equity Multiplier = Aset ÷ Ekuitas Pemegang Saham.
Ini bukan untuk mengatakan bahwa utang selalu buruk. Bahkan, utang adalah bagian penting dari mengoptimalkan struktur modal perusahaan untuk menghasilkan trade-off terbaik antara laba atas modal, pertumbuhan, dan trade-off karena berkaitan dengan pengenceran ekuitas . Industri tertentu, seperti utilitas yang diatur dan rel kereta api, hampir membutuhkan utang sebagai hal yang biasa. Selain itu, obligasi korporat yang muncul merupakan tulang punggung ekonomi yang penting, menyediakan cara bagi lembaga keuangan seperti perusahaan asuransi properti dan korban, dukungan universitas, dan nirlaba untuk menempatkan aset surplus untuk bekerja menghasilkan pendapatan bunga .
Masalah dengan keuangan utang dapat muncul ketika rekayasa keuangan berjalan terlalu jauh. Bukan hal yang aneh bagi dana ekuitas swasta untuk membeli bisnis, menguburnya dengan utang, mengekstraksi semua ekuitasnya, dan membiarkannya tertatih-tatih di bawah pembayaran biaya bunga yang sangat besar yang mengancam solvabilitasnya. Dalam kasus-kasus tertentu, bisnis-bisnis ini go public lagi melalui IPO dan kemudian dipaksa untuk menggunakan pendapatan dan modal baru untuk menyembuhkan kerusakan, kadang-kadang berlangsung bertahun-tahun pada suatu waktu.
Cara Menghitung Pengembalian DuPont pada Ekuitas
Untuk menghitung laba atas ekuitas menggunakan model DuPont, yang harus Anda lakukan adalah mengalikan tiga komponen yang baru saja kita bahas (margin laba bersih, perputaran aset, dan pemerataan ekuitas) bersama-sama.
- Return on Equity = (Net Profit Margin) (Perputaran Aset) (Equity Multiplier).
Seperti yang Anda lihat ketika Anda melihat sumber laba atas ekuitas, mencari tahu cara menarik ketiga pengungkit itu adalah kunci untuk menumbuhkan kekayaan Anda. Dalam banyak kasus, bisnis yang dijalankan dengan buruk tetapi menjanjikan dapat diambil alih oleh manajer yang lebih baik yang kemudian dapat mendorong ROE melalui atap dan menjadi sangat kaya dalam prosesnya. Dalam beberapa tahun terakhir, industri makanan telah mengalami hal ini sebagai hasil dari beberapa pembelian besar. Keuntungan produktivitas di bawah manajemen baru sangat besar, mengguncang pasar saus tomat, hot dog, kopi, dan pudding yang mengantuk.
Kenyataannya, banyak sekali kekayaan pribadi yang telah dibangun oleh laki-laki dan perempuan giat yang telah mencari perusahaan-perusahaan menjanjikan yang dikelola jauh di bawah gambaran teoritis DuPont Return on Equity.
Pengembalian Real-World pada Perhitungan Ekuitas
Ketika saya pertama kali menulis bagian ini pada perhitungan Return on Equity Model DuPont lebih dari satu dekade yang lalu, saya memandu Anda melalui perhitungan laba atas ekuitas menggunakan angka-angka dari laporan tahunan 2004 PepsiCo. Karena prinsip-prinsip yang terlibat tidak memiliki batas waktu, dan saya merasa sedikit nostalgia tentang hal itu, saya akan menyimpannya di sini untuk Anda.
- Pendapatan: $ 29,261,000,000
- Penghasilan Bersih: $ 4.212.000.000
- Aset: $ 27.987.000.000
- Ekuitas Pemegang Saham: $ 13.572.000.000
Masukkan angka-angka ini ke rumus rasio keuangan untuk mendapatkan komponen kami:
Net Profit Margin : Laba Bersih ($ 4.212.000.000) ÷ Pendapatan ($ 29,261,000,000) = 0,1439, atau 14,39%
Perputaran Aset : Pendapatan ($ 29.261.000.000) ÷ Aset ($ 27.987.000.000) = 1.0455
Pemerataan Ekuitas : Aset ($ 27.987.000.000) ÷ Ekuitas Pemegang Saham ($ 13.572.000.000) = 2.0621
Akhirnya, kami mengalikan tiga komponen bersama untuk menghitung laba atas ekuitas:
Return on Equity : (0,1439) x (1,0455) x (2,0621) = 0,3102, atau 31,02%
Menganalisis Hasil ROE DuPont kami untuk PepsiCo
Return on equity 31,02% bagus di semua industri pada tahun 2004. Namun, jika Anda membiarkan pengganda ekuitas untuk melihat berapa banyak PepsiCo akan mendapatkan jika itu benar-benar bebas utang, Anda akan menemukan bahwa ROE turun menjadi 15,04% . Dengan kata lain, untuk tahun yang berakhir 2004, 15,04% dari laba atas ekuitas adalah karena margin laba dan penjualan, sementara 15,96% adalah karena pengembalian yang diterima atas utang yang bekerja dalam bisnis. Jika Anda menemukan perusahaan pada penilaian yang sebanding dengan laba atas ekuitas yang sama namun persentase yang lebih tinggi muncul dari penjualan yang dihasilkan secara internal, itu akan menjadi lebih menarik. Bandingkan PepsiCo dengan Coca-Cola atas dasar ini dan itu menjadi jelas, terutama setelah disesuaikan dengan opsi saham yang kemudian beredar, bahwa Coke adalah merek yang lebih kuat. (Jika Anda mencari studi kasus yang menyenangkan, saya memeriksa kinerja investasi PepsiCo versus Coca-Cola selama masa hidup saya di blog pribadi saya.)
Menghitung Model Return on Equity DuPont untuk Johnson & Johnson
Akan selalu baik untuk memberikan banyak contoh, jadi mari kita lihat tahun fiskal penuh yang baru-baru ini diselesaikan oleh Johnson & Johnson, 2015. Menarik formulirnya 10-K , kami menemukan model DuPont yang diperlukan untuk pengembalian komponen ekuitas dalam pernyataan bagian keuangan:
- Pendapatan: $ 70,074,000,000
- Penghasilan Bersih: $ 15,409,000,000
- Aset: $ 133,411,000,000
- Ekuitas Pemegang Saham: $ 71.150.000.000
Dengan memasukkan angka-angka ini ke dalam rumus rasio keuangan, kita dapat menemukan komponen analisis DuPont kami:
Net Profit Margin: Net Income ($ 15,409,000,000) ÷ Revenue ($ 70,074,000,000) = 0,2199, atau 21,99%
Perputaran Aset : Pendapatan ($ 70.074.000.000) ÷ Aset ($ 133,411,000,000) = 0,5252
Equity Multiplier : Assets ($ 133,411,000,000) ÷ Ekuitas Pemegang Saham ($ 71.150.000.000) = 1.8751
Dengan itu, kami memiliki tiga komponen yang kami butuhkan untuk menghitung laba atas ekuitas:
Return on Equity : (0,2199) x (0,5252) x (1,8751) = 0,2166, atau 21,66%
Menganalisis Hasil ROE DuPont kami untuk Johnson & Johnson
Saya telah menulis tentang sejarah rumit Johnson & Johnson di masa lalu, menjelaskan bahwa itu benar-benar perusahaan induk yang memiliki kepemilikan saham di 265 anak perusahaan terkontrol yang tersebar di tiga bidang fokus yang berbeda: kesehatan konsumen, peralatan medis, dan obat-obatan. Melihat hasil DuPont pada analisis ekuitas, jelas bahwa ini adalah salah satu bisnis terbesar yang pernah ada. Apa yang luar biasa adalah bahwa manajemen telah mengatur struktur perusahaan sehingga utang memainkan peran utama dalam pengembalian sementara tingkat utang absolut sangat rendah relatif terhadap arus kas. Faktanya, rasio cakupan bunga Johnson & Johnson sangat bagus, dan arus kasnya sangat aman, yang mengikuti keruntuhan tahun 2008-2009 yang merupakan pusaran ekonomi terburuk sejak Depresi Besar kembali pada tahun 1929-1933, itu adalah salah satu dari hanya empat perusahaan dengan obligasi berperingkat Triple A.
Secara khusus, analisis ROE DuPont menunjukkan kepada kita bahwa laba non-leverage Johnson & Johnson pada ekuitas adalah 11,55% dengan 10,11% lainnya berasal dari penggunaan leverage; leverage yang sama sekali tidak menimbulkan ancaman terhadap keamanan atau stabilitas perusahaan. Bahkan bisa dikatakan bahwa seorang investor yang bijaksana mungkin mempertimbangkan untuk membeli saham Johnson & Johnson untuk bertahan hidup dan mewariskan kepada anak-anak dan cucu-cucu menggunakan celah dasar yang ditingkatkan , kapan saja itu layak dihargai atau undervalued.
Pemikiran Akhir tentang Penggunaan DuPont Return on Equity Method
Ketika Anda belajar menginternalisasi metode DuPont Return on Equity, Anda mulai melihat semua bisnis berdasarkan komponen dasarnya. Ini agak seperti jam tangan mengintip melewati bezel dan ke dalam komplikasi yang berada di bawah casing bertaburan berlian. Dengan berjalan ke toko ritel, Anda benar-benar akan melihat realitas ekonomi perusahaan, bukan hanya rak toko dan barang dagangan. Ketika melewati sebuah pabrik, Anda dapat mengumpulkan bagaimana menghasilkan kekayaan bagi pemilik dibandingkan dengan pabrik manufaktur lainnya.
Meskipun premis matematis yang tampaknya biasa-biasa saja, mengubah pola pikir Anda untuk melihat dunia melalui mata model DuPont agak seperti memberi diri Anda kekuatan super. Terapkan wawasan yang Anda kumpulkan dengan bijak dan Anda dapat menghasilkan banyak uang atau, sama pentingnya, hindari bencana yang dapat membahayakan portofolio Anda. Anda bahkan dapat membantu mengimbangi krisis perusahaan seperti yang dialami keluarga Barilla pada tahun 2013 setelah itu menyinggung jutaan orang. Untuk mencoba dan menstabilkan mesin ekonominya dan menghindari kehilangan pangsa pasar karena produknya ditarik dari rak sementara boikot meletus di seluruh Amerika Serikat dan Eropa, Barilla memutuskan untuk memodifikasi DuPont return on equity variables dengan menurunkan margin laba dan menaikkan volume hingga badai lulus. Tidak peduli bagaimana perasaan Anda tentang mereka, itu adalah cara yang sangat cerdas untuk berperilaku dalam situasi seperti itu, bahkan jika keadaan itu sepenuhnya karena kebodohan dan kefanatikan CEO.