Contoh Nyata dari Program Pembelian Kembali Saham
Salah satu cara saya menemukan saham yang undervalued adalah dengan meneliti perusahaan yang menunjukkan pengurangan besar dalam saham yang beredar selama beberapa tahun. Sebagian besar waktu, situasi bahagia ini disebabkan oleh sesuatu yang dikenal sebagai rencana pembelian kembali saham, di mana perusahaan menggunakan uang tunai untuk membeli saham dari sahamnya sendiri dan kemudian menghancurkan saham tersebut sehingga laba dan aset harus dibagi di antara lebih sedikit "bagian ".
Ini adalah bagaimana saya awalnya menemukan AutoZone, yang naik dari $ 25 per saham menjadi $ 150 per saham, dan memberikan uang muka di rumah saya. Saya telah menjelaskan mengapa matematika pembelian kembali saham dapat menarik dalam Bagaimana Pembelian Kembali Saham Saham Dapat Meningkatkan EPS bagi Investor .
Potensi Bahaya Pembelian Kembali Saham
Ada beberapa bahaya nyata dengan program pembelian kembali saham. Ini termasuk:
- Jika manajemen menghabiskan terlalu banyak uang tunai sebagai bagian dari pembelian kembali saham, likuiditas bisa terluka. Ketika ekonomi jatuh dari tebing, mungkin perusahaan harus menyatakan kebangkrutan karena mereka tidak memiliki aset lancar yang cukup untuk melewati krisis.
- Jika harga yang dibayarkan untuk setiap saham sebagai bagian dari pembelian kembali saham terlalu tinggi, pembelian kembali saham dapat benar-benar menghancurkan nilai. Ini akan seperti membeli uang $ 1 untuk $ 2. Meskipun memiliki lebih banyak perusahaan, pemegang saham jangka panjang akan menjadi lebih miskin setelah transaksi.
- Jika akuisisi terjadi yang benar-benar diinginkan manajemen, mungkin melakukan hal-hal bodoh untuk menutup transaksi, seperti mengeluarkan saham baru dengan harga lebih rendah daripada yang dibayarkan sebagai bagian dari rencana pembelian kembali saham. Lihat saja Kraft Foods saat pertarungan yang dilakukan CEO dengan Warren Buffett !
- Tidak ada pajak dividen yang terutang, meskipun pembelian kembali saham merupakan dividen backdoor yang efektif.
Sonic Restaurant dan Ini Rencana Pembelian Kembali Saham Besar-besaran
Minggu lalu, saya punya salah satu perusahaan saya, Mount Olympus Awards, LLC (pengecer jaket letterman terbesar di Internet), mengambil beberapa ratus porsi restoran Sonic sehingga saya bisa menontonnya. Sonic adalah waralaba restoran drive-in di seluruh Amerika Serikat, tetapi kebanyakan di Selatan dan Midwest. Meskipun beroperasi beberapa lokasi sendiri, banyak keuntungan berasal dari biaya waralaba, royalti, dan pendapatan lain dari pengusaha yang memiliki konsep waralaba dari perusahaan dan membayar untuk beroperasi di bawah nama merek Sonic.
Beberapa tahun yang lalu, manajemen Sonic memutuskan bahwa ia ingin memberi penghargaan kepada pemegang saham dengan program pembelian kembali saham yang besar. Melalui program ini, perusahaan menghabiskan lebih dari $ 600 juta untuk membeli kembali sekitar 30 juta lembar saham, dengan sebagian besar tagihan dibayar dengan menerbitkan utang jangka panjang . Ini mengambil saham yang beredar dari 91 juta saham menjadi 61 juta saham.
Beginilah cara investor baru memikirkan transaksi ini: Sebelum program pembelian kembali saham, Sonic dipotong menjadi 91 juta keping, atau "saham". Ini berarti bahwa semua laba perusahaan harus dibagi dengan 91 juta dan setiap bagian berhak atas 1 / 91.000.000 laba.
Dengan meminjam lebih dari $ 600 juta dan menggunakan uang itu untuk membayar pembelian kembali saham, Sonic dapat pergi ke pasar saham, membeli 30.000.000 sahamnya sendiri, dan menghancurkannya. Sekarang, sebagai akibat dari pembelian kembali saham, total saham yang beredar adalah 61.000.000. Itu berarti bahwa aset dan laba perusahaan dibagi menjadi hanya 61 juta keping dan setiap bagian, atau "berbagi", berhak atas 1 / 61.000.000.
Efek bersih dari pembelian kembali saham adalah setiap saham Sonic sekarang mewakili lebih banyak kepemilikan dalam bisnis. Dengan kata lain, bahkan jika pemegang saham tidak membeli satu saham baru, kepemilikan mereka terhadap Sonic meningkat setelah transaksi pembelian kembali saham karena lebih sedikit saham yang beredar.
Kelemahannya adalah Sonic kini harus membayar biaya bunga atas uang yang dipinjamnya, yang akan menurunkan laba.
Mengingat bahwa suku bunga berada pada titik terendah sepanjang waktu, dan bahwa biaya bunga dapat dikurangkan dari pajak untuk perusahaan, Sonic memutuskan ini adalah penggunaan yang baik dari uang. Karena penghasilan dihasilkan dari royalti restoran dan waralaba selama beberapa tahun ke depan, manajemen yakin dapat memenuhi kewajiban utang .
Sebenarnya, bayangkan Sonic hanya dimiliki oleh 3 pemegang saham . Anda, saya, dan orang ketiga bernama Mr. Market . Anda dan saya pergi ke bank dan meminjam banyak uang untuk membeli Mr. Market . Kami memberinya cek, menandatangani dokumen pinjaman , dan kemudian menghancurkan bagiannya. Sekarang, perusahaan kami hanya memiliki dua saham yang beredar. Meskipun ada lebih banyak utang, dan biaya bunga, Anda dan saya sekarang memiliki seluruh perusahaan, sehingga keuntungan dan aset hanya harus dibagi 2 cara, bukan 3 cara. Kami berencana menggunakan penghasilan dari bisnis untuk membayar kembali pinjaman selama beberapa tahun ke depan. Ini adalah, dalam skala yang lebih besar, apa yang dilakukan Sonic dengan rencana pembelian kembali sahamnya.
Menganalisis Rencana Pembelian Kembali Saham Restoran Sonic
Apakah ini bagus untuk investor? Apakah mereka lebih baik, atau lebih buruk, karena rencana pembelian kembali saham? Jawabannya adalah bagaimana manajemen melakukan sendiri selama periode 3-10 tahun mendatang.
Anda lihat, setelah disesuaikan untuk semua akuntansi dan beberapa faktor lain (yang berada di luar cakupan artikel ini), tampaknya Sonic membayar $ 22,69 rata-rata untuk setiap saham yang dibeli dan dihancurkan sebagai bagian dari pembelian kembali saham. Hari ini, saham Sonic diperdagangkan pada $ 8,35 masing-masing, atau hanya 37 sen pada dolar. Bagian dari ini adalah karena beban utang besar dan investor gelisah takut pada apa pun yang bukan saham blue chip .
Dalam jangka pendek, mungkin tampak bahwa rencana pembelian kembali saham menyebabkan penghancuran kekayaan besar-besaran karena seluruh perusahaan sekarang dinilai kurang dari saham yang dibeli kembali dengan harga yang jauh lebih tinggi! Tidak sesederhana itu.
Jika manajemen Sonic dapat terus menghasilkan pendapatan dan mengurangi utang, biaya bunga harus terus turun. Pada titik tertentu, antara pemulihan ekonomi sederhana, pertumbuhan lokasi baru, dan pengurangan utang alami, laba harus mencapai tingkat yang sama sebelum program pembelian kembali saham terjadi. Ketika itu terjadi, laba yang sama akan dibagi 61 juta kali, bukan 91 juta kali, yang berarti laba per saham harus jauh lebih tinggi. Pada penilaian yang layak, ini akan menempatkan saham pada tingkat yang jauh lebih tinggi daripada saat ini $ 8,35 di mana ia diperdagangkan.