Bagaimana Kontrak Asuransi yang Membosankan Hampir Menghancurkan Ekonomi Global
Swap bekerja seperti polis asuransi. Mereka memungkinkan pembeli membeli perlindungan terhadap peristiwa yang tidak mungkin tetapi menghancurkan.
Mereka juga seperti polis asuransi karena pembeli melakukan pembayaran berkala kepada penjual. Pembayarannya setiap tiga bulan, bukan bulanan.
Contoh
Berikut ini contoh untuk mengilustrasikan cara kerja swap. Sebuah perusahaan menerbitkan obligasi . Beberapa perusahaan membeli obligasi, sehingga meminjamkan uang perusahaan. Mereka ingin memastikan mereka tidak terbakar jika peminjam gagal. Mereka membeli credit default swap dari pihak ketiga, yang setuju untuk membayar jumlah terutang. Paling sering, pihak ketiga adalah perusahaan asuransi, bank , atau hedge fund . Penjual swap mengumpulkan premi untuk menyediakan swap.
Pro
Swap melindungi pemberi pinjaman terhadap risiko kredit. Yang memungkinkan pembeli obligasi untuk mendanai usaha berisiko daripada yang mungkin mereka lakukan. Investasi dalam usaha berisiko memacu inovasi dan kreativitas, yang mendorong pertumbuhan ekonomi. Inilah bagaimana Silicon Valley menjadi keunggulan inovatif Amerika .
Perusahaan yang menjual swap melindungi diri mereka dengan diversifikasi .
Jika sebuah perusahaan atau bahkan seluruh industri gagal, mereka memiliki biaya dari swap sukses lainnya untuk membuat perbedaan. Jika dilakukan dengan cara ini, swap memberikan aliran pembayaran yang stabil dengan sedikit risiko penurunan.
Cons
Swap tidak diatur hingga 2009. Itu berarti tidak ada pengatur untuk memastikan penjual CDS memiliki uang untuk membayar pemegang jika obligasi gagal.
Bahkan, sebagian besar lembaga keuangan yang menjual swap hanya memiliki persentase kecil dari apa yang mereka butuhkan untuk membayar asuransi. Mereka kekurangan modal. Tetapi sistem bekerja karena sebagian besar utang tidak default.
Sayangnya, swap memberikan rasa aman palsu kepada pembeli obligasi. Mereka membeli utang yang lebih berisiko dan lebih berisiko. Mereka mengira CDS melindungi mereka dari kerugian.
Krisis Keuangan 2008
Pada pertengahan 2007, ada lebih dari $ 45 trilyun diinvestasikan dalam swap. Itu lebih dari uang yang diinvestasikan di pasar saham AS, hipotek, dan gabungan US Treasurys . Pasar saham AS memiliki $ 22 triliun. Hipotek senilai $ 7,1 triliun dan US Treasurys, $ 4,4 triliun. Faktanya, hampir sama dengan output ekonomi seluruh dunia pada tahun 2007, yaitu $ 65 triliun.
Credit default swaps pada utang Lehman Brothers membantu menyebabkan krisis keuangan tahun 2008 . Bank investasi berutang $ 600 miliar. Dari jumlah itu, $ 400 miliar "ditutupi" oleh credit default swaps. Hutang itu hanya bernilai 8,62 sen dolar. Perusahaan-perusahaan yang menjual swap adalah American International Group , Pacific Investment Management Company, dan hedge fund, Citadel. Mereka tidak mengharapkan semua utang akan datang sekaligus.
Ketika Lehman menyatakan bankrutpcy, AIG tidak memiliki cukup uang tunai untuk menutupi kontrak swap. Federal Reserve harus membayarnya.
Lebih buruk lagi, bank menggunakan swap untuk memastikan produk keuangan yang rumit. Mereka memperdagangkan swap di pasar yang tidak diatur. Pembeli tidak memiliki hubungan dengan aset yang mendasarinya. Mereka tidak memahami risiko yang melekat pada turunan ini. Ketika mereka gagal, menukar penjual seperti Asosiasi Asuransi Obligasi Daerah, Ambac Financial Group Inc., dan Swiss Reasuransi Co terpukul keras.
Semalam, pasar CDS berantakan. Tidak ada yang membelinya karena mereka menyadari bahwa asuransi tidak dapat menutupi standar yang besar atau meluas. Akibatnya, bank menjadi cenderung tidak memberikan pinjaman. Mereka mulai memegang lebih banyak modal , dan menjadi lebih suka menghindari risiko dalam pinjaman mereka. Itu memotong sumber dana untuk usaha kecil dan pinjaman rumah.
Ini adalah faktor besar yang membuat pengangguran tetap pada tingkat rekor.
Dodd-Frank
Pada tahun 2009, Undang-undang Reformasi Dodd-Frank Wall Street mengatur pertukaran default kredit dalam tiga cara. Pertama, Aturan Volcker melarang bank menggunakan simpanan nasabah untuk berinvestasi dalam derivatif, termasuk swap.
Kedua, diperlukan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi untuk mengatur swap. Ini secara khusus mengharuskan clearinghouse dibentuk untuk berdagang dan memberi harga.
Ketiga, menghapuskan CDS yang paling berisiko.
Banyak bank mengalihkan swap mereka ke luar negeri untuk menghindari peraturan AS. Meskipun semua negara G-20 setuju untuk mengaturnya, banyak yang berada di belakang Amerika Serikat dalam menyelesaikan aturan. Tapi itu berubah pada Oktober 2011. Area Ekonomi Eropa mengatur pertukaran dengan MiFID II.
The JP Morgan Chase Swap Loss
Pada 10 Mei 2012, CEO JP Morgan Chase Jamie Dimon mengumumkan bank kehilangan $ 2 miliar bertaruh pada kekuatan credit default swaps. Pada 2014, perdagangan itu menelan biaya $ 6 miliar.
Bank London menjalankan serangkaian perdagangan rumit yang akan menguntungkan jika indeks obligasi korporasi naik. Satu, Markit CDX NA IG Seri 9 yang jatuh tempo pada tahun 2017, merupakan portofolio credit default swaps. Indeks itu melacak kualitas kredit 121 penerbit obligasi berkualitas tinggi, termasuk Kraft Foods dan Wal-Mart. Ketika perdagangan mulai kehilangan uang, banyak pedagang lain mulai mengambil posisi yang berlawanan. Mereka berharap mendapat untung dari kerugian JPMorgan, sehingga menambahnya.
Kerugian itu ironis. JP Morgan Chase pertama kali memperkenalkan credit default swaps pada tahun 1994. Ia ingin memastikan dirinya dari risiko gagal bayar atas pinjaman yang dipegangnya pada pembukuannya.
Krisis Utang Yunani dan CDS
Rasa aman palsu dari Swap memberi kontribusi pada krisis utang Yunani . Investor membeli utang negara Yunani, meskipun rasio produk domestik utang-terhadap-gross negara itu lebih tinggi dari batas 3 persen Uni Eropa. Itu karena investor juga membeli CDS untuk melindungi mereka dari potensi gagal bayar.
Pada tahun 2012, para investor ini menemukan betapa sedikit swaps yang melindungi mereka. Yunani mewajibkan pemegang obligasi untuk mengambil 75 persen kerugian atas kepemilikan mereka. CDS tidak melindungi mereka dari kehilangan ini. Itu seharusnya menghancurkan pasar CDS. Ini menetapkan preseden bahwa peminjam, seperti Yunani, dapat dengan sengaja menghindari pembayaran CDS. Asosiasi Swap dan Derivatif Internasional memutuskan bahwa CDS harus dibayar, terlepas.