Memahami Bagaimana Investor Bisa Tumbuh Lebih Sehat dari Spin-Off Perusahaan
Apa itu Spin-Off Bebas Pajak?
Dari waktu ke waktu, manajemen perusahaan, mungkin atas desakan dewan direksi , tekanan teman sebaya dari pesaing, atau nudging (ramah atau tidak) dari investor aktivis luar seperti hedge fund , memutuskan untuk terlibat dalam restrukturisasi yang membutuhkan melepaskan aset tertentu atau keluar dari seluruh industri.
Setelah sebuah perusahaan memutuskan untuk berpisah dengan bisnis atau bisnis yang dimilikinya, biasanya ada tiga cara yang dapat dikeluarkan dari pintu:
- Menjualnya langsung kepada pesaing, grup pembelian, atau melalui penawaran umum perdana, menggunakan uang tunai untuk membayar utang, membeli kembali saham , membayar dividen khusus satu kali, melakukan akuisisi, atau tujuan perusahaan umum lainnya.
- Deklarasikan bebas pajak bagi pemegang saham yang ada.
- Deklarasikan bebas pajak bagi pemegang saham yang ada di mana mereka dapat melelang sahamnya dari perusahaan induk untuk saham perusahaan yang baru merdeka. Ini digunakan ketika manajemen ingin mempengaruhi program pembelian kembali yang signifikan sekaligus dengan efisiensi maksimum.
Metode pertama - menjual anak perusahaan - dilakukan tetapi investor cenderung tidak menyukainya karena dapat menghasilkan capital gain yang signifikan dan hilangnya kewajiban pajak tangguhan, yang memiliki manfaat dari pengembalian leveraging .
Contoh terkenal dari sejarah saat ini adalah perusahaan Kraft lama, yang dengan bodohnya menjual beberapa bisnis pizza yang sangat dihargai dalam serangkaian transaksi investor legendaris Warren Buffett, kemudian pemegang saham terbesar, yang secara publik dikutuk sebagai "sangat bodoh"; kata-kata yang sangat kuat untuk negarawan yang lebih tua dari pasar saham.
(Jika Anda tertarik untuk mempelajari lebih lanjut tentang topik ini, saya pernah menulis artikel yang membahas pro dan kontra yang disebut Spin-Offs vs Penjualan Anak Perusahaan yang dapat membantu Anda memahami perbedaannya.)
Metode ketiga - split-off - telah menjadi sangat populer dalam sepuluh atau lima belas tahun terakhir, sering kali membuat kecewa para investor yang lebih memilih spin-off, sebagai gantinya. Ini memaksa pemegang saham untuk membuat keputusan. Untuk mendapatkan saham dari bisnis baru, mereka harus menyerahkan saham perusahaan induknya. Perusahaan McDonald's melakukan ini dengan Chipotle. Sara Lee melakukan ini dengan Pelatih. General Electric melakukan ini dengan Synchrony.
Bagaimana Cara Kerja Spin-Off Bebas Pajak?
Seringkali, perusahaan induk mensponsori penawaran umum perdana, atau IPO , dari anak perusahaan, yang memungkinkan antara 10% dan 20% dari saham perusahaan untuk dijual kepada investor baru di pasar terbuka. Ini menetapkan sejarah perdagangan dan harga lebih efisien. Perusahaan ini diberikan simbol ticker sendiri, diperlukan untuk mengajukan Formulir 10-K dan pernyataan proksi sendiri ; dibutuhkan kehidupan sendiri. Setelah beberapa saat, biasanya satu atau dua tahun, perusahaan induk mendistribusikan semua sisa saham yang ada dalam bisnis baru yang independen ini - yang lain 80% atau 90% - kepada pemegang sahamnya sendiri sebagai dividen khusus berdasarkan semacam rasio pertukaran.
Sebagai contoh, jika Anda memiliki 1.000 lembar saham ABC Perusahaan, dewan direksi dapat menyatakan bahwa mereka akan memisahkan divisi. Mereka mengirimi Anda 1 bagian dari bisnis baru yang mereka keluarkan, Perusahaan XYZ, untuk setiap 4 saham ABC yang Anda miliki. Dalam hal ini, Anda akan menerima 250 lembar saham XYZ sebagai spin-off bebas pajak. Anda akan bangun suatu hari dan menemukan mereka duduk di akun pialang Anda, akun penahanan global , atau akun pensiun, seperti Roth IRA .
Apa Saja Alasan Korporasi Dapat Melakukan Spin-Off Pajak Gratis?
Pembenaran untuk berpisah dengan anak perusahaan yang dimiliki dapat bervariasi. Mungkin operasi tidak gratis untuk misi inti perusahaan, berfungsi sebagai selingan. Di lain waktu, mungkin ada risiko yang melekat pada anak perusahaan yang tidak sesuai dengan profil risiko perusahaan induk.
Dalam kasus lain, manajemen hanya termotivasi oleh keinginan untuk memungkinkan pemegang saham menikmati kemungkinan pertumbuhan yang lebih cepat karena beberapa kegiatan baru yang menjanjikan atau kapitalisasi pasar awal yang lebih kecil. Motivasi populer lain untuk spin-off perusahaan adalah membebaskan perusahaan induk atau mantan anak perusahaan dari pengawasan regulasi yang mengikat salah satu dari dua entitas, menjaga agar tidak memanfaatkan peluang terbaiknya.
Spin-Off Pajak-Bebas Dapat Mengakibatkan Pengembalian Pemegang Saham yang Secara Signifikan Meremehkan
Saya telah menulis tentang topik ini setengah lusin kali dalam beberapa tahun terakhir, terutama di blog pribadi saya, tetapi sangat penting untuk mengulangi sekali lagi: Anda tidak dapat menarik bagan saham dan memperkirakan pengembalian dunia nyata seorang investor akan mengalami dalam banyak situasi. Perpindahan bebas pajak tidak memainkan peran kecil dalam hal itu.
Pertimbangkan kasus Sears. Pengecer legendaris ini telah berputar-putar selama bertahun-tahun, hampir tidak mampu bertahan karena melikuidasi aset real estatnya dan mengubah apa yang dulunya kerajaan sekuat Wal-Mart atau Perusahaan Teh Amerika & Pasifik Besar menjadi cangkang itu sendiri yang banyak percaya mungkin akan menuju pengadilan kebangkrutan. Sejak awal 1990-an, sepertinya investor yang memiliki saham akan secara signifikan berkinerja buruk S & P 500 .
Itu tidak masuk akal.
Sears telah mensponsori begitu banyak spin-off perusahaan dalam seperempat abad terakhir atau lebih sehingga investor yang membeli dan menahan akan benar-benar mengalahkan S & P 500 meskipun apa yang muncul, di atas kertas atau pada grafik saham digital, menjadi kinerja yang buruk. Dia akan duduk di portofolio yang terdiversifikasi dengan layak yang mencakup berbagai industri dan sektor .
Pada tahun 1931, Sears memulai penjamin asuransi di rumah. Setelah mensponsori suatu IPO, sisa 80% dari saham anak perusahaan dipisah menjadi pemegang saham pada tanggal 30 Juni 1995 dengan tarif 0,93 lembar saham Allstate untuk setiap bagian Sears yang mereka miliki.
Beberapa tahun sebelumnya, Sears membagikan 80% saham Dean Witter, Discover & Company melalui dividen khusus setelah IPO sebelumnya. Menurut New York Times , pada tanggal 1 Juli 1993, para investor menerima "sekitar empat persepuluh saham Dean Witter untuk setiap saham Sears yang mereka miliki [ed] dalam transaksi bebas pajak".
Mereka spin-off melanjutkan untuk menggabungkan atau memiliki spin-off mereka sendiri selain membayar dividen mereka sendiri. Discover Financial, raksasa kartu kredit yang dimulai sebagai kartu kredit milik sendiri milik Sears, dikeluarkan dari Morgan Stanley.
Lands 'End diluncurkan pada tahun 2014.
Sears Canada diluncurkan pada tahun 2012.
Orchard Supply Hardware diluncurkan pada tahun 2011.
Ada desas-desus bahwa Sears akan mengambil portofolio real estatnya yang luas, membungkusnya menjadi REIT yang efisien pajak dan mensponsori spin-off-nya juga.
Bahkan jika pengecer bangkrut, para investor jangka panjang akan tumbuh sangat kaya dari posisi mereka asalkan mereka terjebak dengan itu tebal dan tipis. Dibutuhkan untuk berpikir strategis, fokus pada investasi jangka panjang dan ingat bahwa itu adalah pengembalian total , bukan harga saham, yang penting pada akhirnya.
Pola ini sering berulang dengan sendirinya. Sebelumnya saya menyebutkan Sara Lee. Setelah memisahkan diri, menjual setengah dari konglomerat ke perusahaan kopi yang berbasis di Eropa, investor jangka panjang akan berakhir dengan spin-off di Hillshire Brands, pembuat segala sesuatu mulai dari sosis hingga keju, serta pelatih rumah mode, yang mengalami pertumbuhan eksplosif yang begitu luar biasa sehingga akhirnya mengerdilkan ukuran perusahaan induknya sebelumnya (yang terakhir secara teknis terpisah, bukan spin-off; Anda harus memilih untuk berpartisipasi aktif jika Anda ingin berbagi). Merek Hillshire diakuisisi oleh Tyson Foods, pengolah daging babi, daging sapi, dan ayam terbesar kedua di dunia.
Mungkin spin-off perusahaan yang paling terkenal sepanjang masa bukanlah transaksi tunggal, melainkan serangkaian transaksi yang mengalir keluar dari Philip Morris yang lama. Pembangkit listrik tembakau menendang keluar anak perusahaan Kraft, yang kemudian memisahkan diri menjadi Kraft Foods Group dan Mondelez International, yang kemudian bergabung dengan HJ Heinz, raksasa kecap. Ini namanya sendiri Altria Group kemudian memisahkan divisi internasionalnya sebagai Philip Morris International. Seorang investor yang terjebak melalui setiap spin-off dan merger berikutnya sekarang mengumpulkan dividen dalam segala hal mulai dari cokelat Cadbury dan kue Oreo hingga kopi Maxwell House dan krim keju Philadelphia; e-rokok untuk mengunyah tembakau. Ini membuka jumlah kekayaan luar biasa yang menghujani pemilik taruhan dengan ukuran yang layak dengan uang yang mungkin dapat mengirim anak-anak dan cucu mereka ke perguruan tinggi.
Haruskah Anda Memegang Spin-Off Perusahaan atau Menjualnya?
Pada akhirnya keputusan tentang apakah atau tidak memegang kepemilikan dalam spin-off bebas pajak datang ke situasi tertentu. Tidak semua spin-off bekerja dengan baik. Anda perlu mempelajari perusahaan yang baru merdeka seperti yang Anda lakukan di perusahaan lain dan bertanya pada diri sendiri apakah Anda akan sangat senang untuk membelinya di tempat pertama, jika tidak ada kaitannya dengan investasi Anda sebelumnya. Jika jawabannya "tidak" - mungkin itu tidak cocok untuk situasi Anda atau kebutuhan penghasilan pasif - mungkin bijaksana untuk melikuidasi saham dan memindahkannya ke sesuatu yang lebih tepat.