Memahami Bagaimana Saham Tanpa Dividen Masih Bisa Memiliki Nilai
Itu adalah pertanyaan yang sangat bagus dan penting bagi Anda untuk memahami jawabannya.
Dividen merupakan sumber pengembalian bagi pemegang saham, terutama ketika dikombinasikan dengan biaya dolar rata-rata .
Tetapi perusahaan tidak perlu membayar dividen untuk berinvestasi. Untuk membantu menjelaskan saham non-dividen dan bagaimana mereka dapat menguntungkan portofolio Anda, saya membuat cerita berikut untuk membuat topik yang agak sulit ini mudah dipahami. Singkatnya, ini menceritakan kisah mengapa menginvestasikan kembali keuntungan daripada membagikan dividen dapat berjalan dengan sangat baik bagi pemegang saham.
American Apple Orchards, Inc.
Bayangkan ayah Anda dan paman Anda memutuskan bahwa mereka ingin memulai usaha pertanian. Mereka masing-masing menyumbangkan $ 150.000 dari tabungan mereka ke perusahaan baru mereka, "American Apple Orchards, Inc." Mereka membagi perusahaan menjadi 100.000 lembar ("saham") dengan harga $ 3 per saham, dengan setiap orang menerima setengah dari saham untuk kontribusinya.
Perusahaan baru ini menggunakan gabungan $ 300.000 untuk mendapatkan pinjaman bisnis $ 700.000. Ini memberi mereka $ 1.000.000 dalam bentuk tunai dan $ 700.000 dalam utang dengan kekayaan bersih $ 300.000 (terdiri dari kontribusi asli mereka kepada perusahaan).
Perusahaan membeli 300 ekar lahan pertanian yang bagus dengan harga $ 2.500 per acre (total $ 750.000) dan menggunakan sisa $ 250.000 untuk peralatan, modal kerja , dan biaya awal.
Tahun pertama, pertanian menghasilkan $ 43.000 dalam laba operasi sebelum pajak. Setelah pajak, jumlah ini menjadi $ 30.000.
Pada akhir tahun, ayah dan paman Anda duduk di meja dapur, mengadakan rapat Dewan Direksi untuk American Apple Orchards, Inc.
Mereka melihat bahwa laporan tahunan yang disiapkan akuntan menunjukkan $ 300.000 dalam ekuitas pemegang saham di awal, dengan laba bersih $ 30.000, untuk $ 330.000 mengakhiri ekuitas pemegang saham.
Dengan kata lain, untuk semua usaha mereka, mereka menghasilkan $ 30.000 atas investasi $ 300.000 mereka. (Catatan: Daripada uang tunai, bagaimanapun, aset terdiri dari lahan pertanian, pohon apel, traktor, stasioner, dll.) Itu adalah 10% pengembalian nilai buku. Jika tingkat bunga 4% pada saat itu, ini adalah pengembalian yang baik. Keluarga Anda tidak hanya mendapatkan laba atas investasi mereka, tetapi ayah dan paman Anda harus menjalani impian mereka dengan bertani apel.
Menjadi pria yang lebih tua dan bijaksana dalam cara-cara dunia, ayah dan paman Anda menyadari bahwa akuntan meninggalkan sesuatu dari laporan tahunan. Apa itu? Penghargaan real estat.
Jika inflasi berlari 3%, lahan pertanian mungkin terus berjalan, yang berarti bahwa apresiasi adalah $ 22.500. Dengan kata lain, jika mereka menjual pertanian mereka pada akhir tahun, mereka akan mendapatkan $ 772.500, bukan $ 750.000 yang mereka bayarkan, menghasilkan keuntungan pada real estat sebesar $ 22.500.
Ini berarti bahwa $ 300.000 yang awalnya mereka sumbangkan kepada perusahaan telah bertumbuh menjadi $ 330.000 karena keuntungan $ 30.000 yang mereka peroleh setelah pajak atas penjualan apel mereka.
Namun, mereka juga $ 22.500 lebih kaya karena nilai yang lebih tinggi dari tanah mereka. Itu berarti kembalinya mereka untuk tahun ini adalah sekitar $ 52,500, atau 17,5%. (Agar adil, Anda harus mundur dari pajak tangguhan untuk uang yang akan dibayarkan jika mereka menjual tanah, tapi saya akan tetap sederhana.)
Pilihan yang Mereka Hadapi: Membayar Dividen atau Menginvestasikan Kembali di Perusahaan?
Sekarang, ayah dan pamanmu punya pilihan. Mereka memiliki bisnis yang memiliki $ 330.000 dalam nilai buku tetapi mereka tahu bernilai $ 352.500 ($ 300.000 kontribusi modal + $ 30.000 laba bersih + $ 22.500 penghargaan di darat). Jadi, akuntan mengatakan bahwa saham mereka bernilai $ 3,30 masing-masing ($ 330.000 dibagi dengan 100.000 lembar), tetapi mereka tahu bahwa saham mereka sebenarnya bernilai $ 3,52 per saham ($ 352.000 dibagi dengan 100.000 lembar).
Mereka punya pilihan. Apakah mereka membayar $ 30.000 dalam bentuk tunai yang mereka hasilkan sebagai dividen $ 0,30 per saham ($ 30.000 laba bersih dibagi dengan 100.000 saham = $ 0,30 per saham dividen)?
Atau, apakah mereka berbalik dan menuangkan $ 30.000 itu kembali ke bisnis untuk berkembang? Jika kebun dapat menghasilkan 10% dari modal lagi tahun depan, laba akan meningkat menjadi $ 33.000. Dibandingkan dengan 4% yang dibayarkan bank lokal, bukankah mereka lebih baik tidak membayar uang itu sebagai dividen tunai dan malah pergi untuk pengembalian 10%?
Menyusun Keputusan Dividen itu selama 20 Tahun
Bayangkan bahwa percakapan ini terjadi setiap tahun selama 20 tahun ke depan. Setiap tahun, ayah dan paman Anda memutuskan untuk menginvestasikan kembali keuntungan daripada membayar dividen tunai, dan setiap tahun mereka mendapat 10% dari modal. Real estat juga menghargai 3% per tahun. Sepanjang waktu, mereka tidak pernah mengeluarkan, membeli, atau menjual saham perusahaan mereka.
Pada ulang tahun ke 20 perusahaan, pendapatan bersih akan menjadi $ 201.800. Nilai buku, mewakili laba yang dituangkan kembali ke perusahaan untuk ekspansi, akan tumbuh dari $ 300.000 menjadi $ 2.000.000. Di atas itu, $ 2.000.000 adalah real estat. Tanah itu akan dihargai $ 605.000 dari hari pertama operasi, tidak satu sen pun yang pernah muncul di mana saja dalam laporan keuangan . Dengan demikian, nilai buku perusahaan adalah $ 2.000.000 tetapi nilai sebenarnya dari bisnis setidaknya $ 2.605.000.
Dari perspektif nilai buku, saham bernilai $ 20 masing-masing (nilai buku $ 2.000.000 dibagi dengan 100.000 lembar). Dari perspektif nilai "nyata", memfaktorkan dalam nilai tanah, saham bernilai $ 26,05 masing-masing ($ 2.605.000 dibagi dengan 100.000 lembar).
Jika perusahaan harus membayar 100% dari keuntungannya dalam dividen tunai , dividen tunai akan menjadi malu sebesar $ 2,02 per saham (laba bersih $ 201,800 untuk tahun dibagi dengan 100.000 lembar saham = $ 2,02 per dividen tunai saham).
Dalam istilah praktis, itu berarti bahwa $ 300.000 ayah dan paman Anda diinvestasikan ke American Apple Orchards, Inc. ketika didirikan 20 tahun yang lalu telah berkembang menjadi $ 2.605.000. Selain itu, perusahaan menghasilkan $ 201.800 dalam laba bersih setiap tahun. Valuasi yang wajar dan adil dari saham ketika memfaktorkan dalam apresiasi real estat adalah $ 26,05 per saham.
Puting It Together
Anda tidak menginginkan apa pun selain berbisnis dengan ayah Anda. Anda memutuskan untuk mendekati paman dan menawarkan untuk membeli 50.000 lembar sahamnya, mewakili 50% dari bisnis.
Dalam 20 tahun sejak perusahaan itu ada, tidak satu sen pun telah dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen tunai. Apakah Anda serius mendekati paman dan menawarkan untuk membeli sahamnya dengan harga pembelian $ 3 asli ketika dia dan ayah Anda mendirikan perusahaan? Atau apakah Anda menawarkan untuk membeli sahamnya dengan nilai saat ini sebesar $ 26,05?
Dengan kata lain, jika Anda membayar $ 1,302,500 untuk 50% dari pertanian $ 2.605.000, apakah Anda benar-benar berpikir Anda akan merasa seperti Anda adalah bagian dari skema Ponzi karena uang itu telah diinvestasikan kembali selama bertahun-tahun? Tentu saja tidak. Uang Anda mewakili aset nyata dan mendapatkan kekuatan dan Anda tahu bahwa jika Anda mau, Anda dapat memilih untuk menghentikan pertumbuhan dan mulai mendistribusikan keuntungan sebagai dividen di masa depan. Meskipun Anda belum benar-benar melihat uang itu, itu telah mewakili keuntungan nyata, dan nyata, dalam kekayaan bersih untuk keluarga Anda.
Di Wall Street, hal yang sama berlaku untuk perusahaan besar. Ambil Berkshire Hathaway, misalnya. Stok telah naik dari $ 8 menjadi lebih dari $ 317.000 per saham selama 40 + tahun terakhir karena Warren Buffett telah menginvestasikan kembali keuntungannya ke dalam investasi lain . Ketika dia mengambil alih, perusahaan hanya memiliki beberapa pabrik tekstil yang tidak menguntungkan. Hari ini, Berkshire memiliki banyak perusahaan besar termasuk American Express, Coca-Cola, Procter & Gamble, dan banyak lagi.
Apakah Berkshire berharga $ 102.000 + per saham? Benar. Bahkan jika tidak membayar pendapatan itu sekarang, ia memiliki ratusan miliar dolar aset yang dapat dijual dan menghasilkan puluhan miliar dolar laba setiap tahun. Itu memiliki nilai, bahkan jika pemegang saham tidak mendapatkan manfaat dalam bentuk uang tunai karena Dewan Direksi benar-benar dapat menyalakan spigot dan mulai membayar dividen besar besok.
Di negara maju, dengan pasar keuangan yang kuat, pasar saham akan mengakui perolehan nilai ini dengan memberi imbalan kepada perusahaan dengan harga saham yang lebih tinggi. Tentu saja, ini tidak teratur dan bisa memakan waktu bertahun-tahun. Tetapi jika Anda membeli Berkshire senilai $ 8.000 pada hari itu, 1.000 saham Anda sekarang bernilai $ 317.000.000 (pada Februari 2018). Jika Anda menginginkannya, Anda bisa menjual beberapa juta dolar saham, atau menempatkan saham di akun broker dan mengambil pinjaman margin kecil terhadap mereka, untuk membiayai kebutuhan gaya hidup Anda. Akibatnya, Anda dapat "membuat sendiri" dividen.
Anda juga bisa menyumbangkan saham Anda ke kepercayaan sisa amal yang akan mengambil Berkshire Anda, membayar Anda pengembalian set, katakanlah, 5% per tahun, dan kemudian menyumbangkan semua saham ke badan amal favorit Anda ketika Anda mati. Ini adalah metode dividen do-it-yourself.