Bagaimana Bank Besar Dapat Meledakkan Ekonomi - Lagi
Transaksi repo adalah penjualan yang diperlakukan dalam buku seperti pinjaman.
Penjual menyimpan keamanan dalam pembukuannya, menambahkan uang tunai yang diterima ke asetnya, dan menambahkan pinjaman untuk kewajibannya. Ini cara mudah untuk mengumpulkan uang tunai dengan cepat.
Jenis repo yang paling umum adalah perjanjian tri-partai . Bank-bank komersial besar bertindak sebagai perantara, biasanya antara dana lindung nilai yang membutuhkan uang tunai dan dana pasar uang yang menginginkan dorongan yang relatif aman untuk kembali. (Sumber: "Memahami Pasar Repo," Investasi BlackRock.)
Risiko di Pasar Repo
Di seluruh dunia, perusahaan menyimpan hampir $ 5 triliun dalam repositori pada hari tertentu. Meskipun ini kurang dari $ 6 triliun yang diadakan pada tahun 2008, itu menciptakan permintaan besar untuk obligasi jangka pendek.
Tagihan Treasury AS digunakan untuk $ 2,4 triliun dalam perdagangan repo. Banyak analis khawatir tidak cukup untuk menjaga agar pasar repo berjalan lancar.
Permintaan untuk obligasi ini berasal dari:
- Bank komersial besar yang harus mematuhi peraturan baru.
- Industri pasar uang senilai $ 2,67 triliun yang hanya dapat memiliki obligasi yang aman.
- Hedge fund yang harus menutupi opsi mereka dan turunan lainnya.
Hedge fund adalah kekhawatiran nyata bagi pasar repo karena mereka tidak pernah tahu kapan mereka akan membutuhkan banyak uang tunai dengan cepat untuk menutupi investasi yang buruk. Dana ini mencoba mengungguli pasar dengan menggunakan derivatif dan opsi yang berisiko, seperti penjualan saham pendek .
Ketika investasi mereka berjalan dengan cara yang salah, dan mereka tidak dapat memperoleh cukup uang tunai dengan cepat untuk menutupnya, mereka menderita kerugian besar. Itu bisa membawa pasar ke bawah bersama mereka.
Contoh apa yang dapat terjadi adalah kecelakaan flash pada bulan Oktober 2014 ketika hasil pada catatan Treasury 10-tahun jatuh hanya dalam beberapa menit. (Sumber: Katy Burne, "Pasar Repo Muncul di Bawah Tekanan," The Wall Street Journal, 3 April 2015.)
Beberapa presiden bank Federal Reserve khawatir bank-bank, seperti Goldman Sachs, telah mulai mengurangi bisnis repo mereka. Itu membuat lebih sulit bagi hedge fund untuk mendapatkan uang tunai yang mereka butuhkan untuk menutup investasi. Hal ini dapat menciptakan ketidakstabilan di pasar keuangan, membuat kredit menjadi lebih mahal dan sulit diperoleh karena ekonomi mulai naik uap. (Sumber: "Repo Markets Khawatir Pejabat Fed," The Wall Street Journal, 14 Agustus 2014.)
Peraturan Repos
Undang-Undang Reformasi Wall Street Dodd-Frank mengatur dana lindung nilai yang dimiliki oleh bank, memastikan bahwa mereka tidak menggunakan uang investor untuk membuat kesepakatan untuk diri mereka sendiri. Hedge fund lainnya sekarang diatur oleh Securities and Exchange Commission (SEC).
Federal Reserve telah meminta bank untuk menahan sejumlah besar sekuritas di tangan untuk mengamankan pinjaman jangka pendek yang berisiko ini.
Ini adalah salah satu alasan bank mengurangi kembali sisi bisnis mereka. Ini ironis - peraturan yang dirancang untuk mengurangi ketidakstabilan ini sebenarnya menciptakan lebih banyak. Namun, Fed mengatakan itu layak, karena pasar keuangan terlalu bergantung pada pinjaman jangka pendek di masa lalu. (Sumber: "Sekilas Pasar Repo," The Wall Street Journal.)
Anggota Fed memperingatkan bahwa hedge fund harus diminta untuk menyimpan lebih banyak dari uang tunai mereka sendiri untuk menutupi kerugian ini, daripada terlalu bergantung pada pasar repo. The Fed dan SEC harus bekerja sama untuk mengembangkan serangkaian standar yang sama untuk hedge fund yang mereka awasi. Regulator asing juga harus diikutsertakan. Jika tidak, perusahaan-perusahaan AS akan memiliki biaya yang lebih tinggi, dan berada pada posisi yang tidak menguntungkan.
Peraturan mungkin secara tidak sengaja menambahkan risiko pada pasar repo, dengan mengecilkan bank dari berada di bisnis sama sekali.
Bank-bank AS terbesar telah mengurangi repositori mereka sebesar 28 persen selama empat tahun terakhir. Untuk mengisi kekosongan, REITS, dan perusahaan keuangan yang tidak diatur lainnya baik mengeluarkan repo langsung atau bertindak sebagai perantara. Ini memperburuk masalah likuiditas dalam obligasi yang menjamin repositori. (Sumber: Kary Burne, "Memindahkan Pergeseran sebagai Aturan Bit," The Wall Street Journal, 8 April 2015.)
Reverse Repos
The Federal Reserve mulai menerbitkan repo terbalik sebagai program uji pada September 2013. Bank meminjamkan uang tunai Fed sebagai imbalan karena menahan Treasury bank sentral semalam. The Fed membayar bank sedikit bunga ekstra ketika membeli Departemen Keuangan kembali keesokan harinya.
Mengapa The Fed melakukan ini? Tentu saja tidak perlu meminjam uang tunai untuk menutup investasi berisiko (kami berharap!) Sebaliknya, ia mencoba alat baru untuk memandu suku bunga jangka pendek. Dengan cara ini, tidak perlu mengumumkan menaikkan suku bunga Fed , yang biasanya menekan pasar saham.
Program Fed sangat sukses sejauh ini. Bank menggeser rekor $ 242 miliar dari pasar Treasury swasta ke buku-buku The Fed. Bahkan, itu mungkin terlalu banyak hal yang baik. The Fed sekarang mengeluarkan repo yang lebih terbalik daripada yang lain. Itulah salah satu alasan Goldman Sachs dan yang lain mengurangi program mereka.
Dan sebenarnya, itulah yang diinginkan Fed. Ia telah lama menginginkan kemampuan yang lebih besar untuk mengatur pasar ini. Peran besarnya memberi lebih banyak pengaruh daripada hukum baru. (Sumber: "The Fed-Repo Apakah Membentuk Kembali Pasar Pinjam-Efek," The Wall Street Journal, 23 Juni 2014.)
Bagaimana Repos Berkontribusi pada Krisis Keuangan
Banyak bank investasi, seperti Bear Stearns dan Lehman Brothers, terlalu bergantung pada uang tunai dari repo jangka pendek untuk mendanai investasi jangka panjang mereka. Ketika terlalu banyak kreditur meminta utang mereka pada saat yang sama, itu seperti cara lama di bank.
Pertama, Bear Stearns dan kemudian Lehman tidak bisa menjual repo yang cukup untuk membayar para kreditur ini. Segera, tidak ada yang mau meminjamkan kepada mereka. Itu sampai pada titik di mana Lehman bahkan tidak memiliki cukup uang untuk membuat daftar gaji. Sebelum krisis, bank investasi dan hedge fund ini tidak diatur sama sekali. (Sumber: "Peran Repo dalam Krisis Keuangan," Stanford Business School, 8 Maret 2012.)