Pasar Obligasi sebagai Peramal Kondisi Ekonomi
Alasan untuk ini adalah bahwa pelaku pasar mengantisipasi masa depan dalam membuat keputusan investasi, jadi pada setiap titik harga pasar mencerminkan, atau "diskon" harapan konsensus tentang apa yang akan datang.
Pasar obligasi, yang sebagian besar didorong oleh ekspektasi untuk pertumbuhan ekonomi masa depan dan dampaknya terhadap prospek suku bunga, oleh karena itu dilihat sebagai prediktor tentang bagaimana ekonomi kemungkinan akan tampil di tahun mendatang.
Ini bukan untuk mengatakan bahwa pasar obligasi selalu benar. Namun, investor obligasi - sebagai suatu kelompok - umumnya dilihat sebagai "uang pintar" dan kurang rentan terhadap jenis spekulasi yang terlihat dalam saham atau komoditas. Akibatnya, obligasi sebenarnya memiliki rekam jejak yang cukup kuat sebagai prediktor kondisi ekonomi, dan karena alasan itu, mereka sering digunakan oleh para ekonom sebagai indikator utama. Jika tidak ada yang lain, pasar obligasi dapat memberikan ukuran dari harapan konsensus mengenai ekonomi pada suatu titik tertentu - bahkan jika harapan itu terkadang terbukti salah.
Menggunakan Kurva Yield untuk Memprediksi Ekonomi
Dengan ini sebagai latar belakang, cara terbaik untuk menggunakan obligasi untuk memprediksi ekonomi adalah dengan melihat kurva imbal hasil .
“Kurva imbal hasil” adalah hasil dari obligasi dengan berbagai jatuh tempo (biasanya dari tiga bulan hingga 30 tahun) yang diplot pada grafik berdasarkan hasil mereka. Kurva imbal hasil biasanya miring ke atas, karena investor menuntut hasil yang lebih tinggi untuk obligasi jangka panjang.
Karena hasil untuk obligasi dari semua jatuh tempo berubah setiap hari karena fluktuasi pasar, "bentuk" kurva imbal hasil selalu berubah - dan perubahan ini memberikan wawasan ke dalam prospek ekonomi.
Inilah alasannya: kinerja obligasi jangka pendek (yang memiliki jangka waktu dua tahun atau kurang) paling terkena dampak langsung dari ekspektasi mengenai kebijakan Federal Reserve di masa depan berkaitan dengan tingkat dana federal . Sebaliknya, kinerja obligasi jangka panjang - yang lebih tidak stabil daripada rekan-rekan jangka pendek - sebagian besar didorong oleh prospek inflasi dan pertumbuhan ekonomi daripada kebijakan Fed.
Aspek penting dari hubungan ini untuk dipahami adalah bahwa sementara imbal hasil jangka pendek "disematkan" sampai batas tertentu oleh ekspektasi untuk kebijakan suku bunga Fed, obligasi jangka panjang mengalami volatilitas lebih tinggi berdasarkan pergeseran dalam pandangan yang lebih luas. Harapan untuk ekonomi, oleh karena itu cenderung memiliki pengaruh kuat pada bentuk kurva imbal hasil .
Berikut ini bagaimana bentuk kurva imbal hasil dapat berubah: ketika imbal hasil obligasi jangka panjang meningkat lebih cepat daripada imbal hasil obligasi jangka pendek (yang menunjukkan bahwa obligasi jangka panjang berkinerja buruk dalam obligasi jangka pendek), kurva imbal hasil adalah . "Ini biasanya menunjukkan lingkungan di mana investor melihat pertumbuhan yang lebih kuat ke depan. (Perlu diingat, harga dan hasil bergerak dalam arah yang berlawanan .)
Di sisi lain, ketika hasil pada obligasi jangka pendek meningkat lebih cepat daripada imbal hasil obligasi jangka panjang (atau dengan kata lain, obligasi jangka pendek berkinerja buruk), kurva imbal hasil dikatakan “mendatar.” Ini adalah biasanya merupakan indikasi bahwa investor melihat pertumbuhan melambat ke depan.
Pada kesempatan langka, kurva imbal hasil dapat menjadi “terbalik” —memungkinkan bahwa imbal hasil obligasi jangka pendek sebenarnya lebih tinggi daripada imbal hasil obligasi jangka panjang. Ketika ini terjadi, ini menunjukkan bahwa investor melihat kemungkinan resesi yang tinggi — atau bahkan krisis potensial — ke depan.
Singkatnya, kurva hasil yang curam atau menjadi lebih curam adalah tanda harapan untuk meningkatkan pertumbuhan; kurva imbal hasil yang datar — atau menjadi lebih datar — adalah tanda harapan untuk memperlambat pertumbuhan.
Seberapa Akurat Kurva Yield sebagai Indikator Terkemuka?
Untuk mendapatkan rasa keakuratan sejarah kurva imbal hasil sebagai prediktor kondisi ekonomi, kita dapat beralih ke makalah 2006 berjudul “Kurva Yield sebagai Indikator Leading: Beberapa Isu Praktis,” yang ditulis oleh Arturo Estrella dan Mary R. Trubin dari Federal Reserve Bank of New York.
Dalam artikel itu, para penulis menyatakan: “Sejak tahun 1980-an, sebuah literatur ekstensif telah dikembangkan untuk mendukung kurva imbal hasil sebagai prediktor yang dapat dipercaya terhadap resesi dan kegiatan ekonomi masa depan secara lebih umum. Memang, penelitian telah menghubungkan kemiringan kurva imbal hasil untuk perubahan selanjutnya dalam PDB, konsumsi, produksi industri, dan investasi. ”Namun, mereka juga mencatat“ Sedangkan analisis yang paling awal telah berfokus pada pendokumentasian hubungan historis, penggunaan kurva imbal hasil sebagai perangkat peramalan secara real time menimbulkan sejumlah masalah praktis yang belum jelas ... Bagaimana seharusnya kurva kemiringan kurva ditentukan? Apa ukuran kegiatan ekonomi yang harus digunakan untuk menilai kekuatan prediksi kurva imbal hasil? Berbagai pendekatan saat ini untuk menghasilkan dan menginterpretasikan prakiraan kurva yield dapat menyebabkan salah membaca sinyal secara real time. ”
Setelah mengatakan ini, perlu juga dicatat bahwa kurva imbal hasil terbalik telah memberikan sinyal yang kuat dari waktu ke waktu. Bahkan, masing-masing dari tujuh resesi terakhir telah didahului oleh kurva terbalik.
Alasan Sinyal Palsu
Salah satu alasan bahwa kurva imbal hasil mungkin tidak selalu akurat, terutama hari ini, adalah bahwa peran kebijakan Federal Reserve AS lebih penting daripada sebelumnya. Sebagai akibatnya, gerakan pasar lebih sering merupakan tanggapan terhadap pertanyaan seputar nasib kebijakan seperti program pembelian obligasi yang dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif daripada yang merupakan cerminan dari ekspektasi pertumbuhan. Sementara prospek ekonomi tentu terus memainkan peran utama, mendorong, investor perlu berhati-hati dalam menggunakan kinerja pasar obligasi untuk menarik kesimpulan keras tentang ekonomi sampai Fed mulai kembali ke peran yang lebih tradisional dalam perekonomian.
Kurva imbal hasil juga dapat dipengaruhi oleh tingkat selera risiko investor. Sebagai contoh, ketika investor menjadi gugup dan melakukan " pelarian menuju kualitas " dari aset berisiko tinggi, obligasi jangka panjang sering akan rally (menyebabkan kurva imbal hasil mereda). Dalam hal ini, bentuk kurva imbal hasil berubah, tetapi perubahan itu mungkin tidak secara langsung terkait dengan prospek ekonomi.
Garis bawah
Gunakan kurva hasil sebagai alat, tetapi berhati-hatilah karena dapat memberikan sinyal palsu. Seperti halnya aset finansial yang diperdagangkan bebas, obligasi dapat dipengaruhi oleh kebijakan bank sentral, emosi investor, dan faktor-faktor lain yang tidak dapat ditentukan . Jadi perhatikan kurva - cukup ambil sinyal dengan butiran garam yang tepat.