Nilai Laba Ditahan dan Dividen Tunai
Chairman dan CEO Berkshire Hathaway, Warren Buffett, menciptakan metrik bagi investor rata-rata yang dikenal sebagai penghasilan yang dilihat untuk mempertanggungjawabkan uang yang dibayarkan kepada investor dan uang yang disimpan oleh bisnis. Teori di balik konsep pendapatan mencari-cari adalah bahwa semua keuntungan perusahaan menguntungkan pemegang saham apakah mereka dibayarkan sebagai dividen tunai atau dibajak kembali ke perusahaan. Investasi yang berhasil, menurut Buffett, adalah membeli laba yang paling banyak dilihat dengan biaya terendah dan memungkinkan portofolio untuk menghargai dari waktu ke waktu.
Cara Menghitung Penghasilan Terlihat
Biasanya, sebuah perusahaan melaporkan laba per saham dasar dan dilusian (misalnya, jika kita selangkah ke belakang, Washington Post melaporkan penghasilan dilusi per saham sebesar $ 25,12 untuk tahun fiskal yang berakhir tahun 2003.) Kadang-kadang, sebagian dari laba dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen tunai (misalnya, Washington Post membayar dividen tunai $ 7,00 kepada pemegang saham, sekali lagi, pada tahun 2003.) Dinyatakan dengan cara lain, dari laba per saham $ 25,12 dilusi per laba saham yang diterima oleh perusahaan, $ 7,00 dikirim ke setiap pemegang saham dalam bentuk cek dividen yang dapat mereka ambil ke bank mereka dan sisa $ 18.12 diinvestasikan kembali dalam bisnis inti Washington Post yang termasuk surat kabar, layanan pendidikan, dan stasiun kabel.
Mengabaikan fluktuasi harga saham , investor yang memiliki 100 saham saham Washington Post akan menerima dividen tunai $ 700 pada akhir satu tahun (100 lembar saham x $ 7 per saham dividen). Secara logis, bagaimanapun, $ 1,812 yang "milik" bagi pemegang saham dan diinvestasikan kembali dalam bisnis Washington Post memiliki nilai ekonomi yang sangat nyata dan tidak dapat diabaikan, terlepas dari kenyataan bahwa ia tidak pernah benar-benar menerima uang secara langsung.
Secara teori, laba yang diinvestasikan kembali akan menghasilkan harga saham yang lebih tinggi dari waktu ke waktu.
Seperti yang disebutkan sebelumnya, metrik penghasilan look-through Buffett sepenuhnya memperhitungkan semua keuntungan yang dimiliki oleh investor - baik yang dipertahankan maupun yang dibayarkan sebagai dividen. Penghasilan terlihat dapat dihitung dengan mengambil bagian pro-rata investor dari laba perusahaan dan dikurangi pajak yang akan jatuh tempo jika semua keuntungan diterima sebagai dividen tunai . Untuk mengilustrasikan hal ini: asumsikan John Smith, investor rata-rata, memiliki portofolio yang terdiri dari dua sekuritas - saham umum raksasa ritel Wal-Mart dan minuman ringan Coca-Cola. Kedua perusahaan ini membayar sebagian dari pendapatan mereka sebagai dividen, tetapi jika John hanya menganggap dividen tunai yang diterima sebagai pendapatan, ia akan mengabaikan sebagian besar uang yang diperoleh untuk keuntungannya. Untuk benar-benar melihat bagaimana kinerja investasinya, John perlu menghitung penghasilan melalui penelusurannya. Sebenarnya, dia menjawab pertanyaan, “berapa banyak uang setelah pajak yang akan saya miliki hari ini jika perusahaan yang saya miliki membayar 100% dari laba yang dilaporkan?”
Posisi Stok 1: Wal-Mart
Pada tahun 2004, Wal-Mart melaporkan laba dilusian per saham sebesar $ 2,03.
Dividen John dikenakan pajak sebesar 15% dan ia memiliki 5.000 saham Wal-Mart. Oleh karena itu, penghasilannya, adalah sebagai berikut: $ 2.03 penghasilan dilusi x 5.000 saham = $ 10.150 sebelum pajak * [1 - .15 tarif pajak] = $ 8,627.50.
Posisi Stok 2: Coca-Cola
Pada tahun 2004, Coca-Cola melaporkan laba dilusi per saham sebesar $ 1,00. John memiliki 12.000 saham dari saham biasa perusahaan. Penglihatannya melalui penghasilan dapat dihitung sebagai berikut: Penghasilan yang dilemahkan $ 1,00 x 12.000 saham = $ 12.000 sebelum pajak [tarif pajak 1 banding 15] = $ 10.200.
Total Penghasilan Terlihat untuk Seluruh Portofolio
Dengan menabulasikan total penghasilan melalui hasil yang dihasilkan oleh kepemilikan sahamnya, kami menemukan bahwa John memiliki penghasilan melalui cek sebesar $ 18.827,50 setelah pajak ($ 8.627,50 + $ 10,200). Akan menjadi kesalahan baginya untuk hanya memperhatikan $ 6.630 * yang diterima sebagai dividen tunai atas dasar setelah pajak.
Akal sehat mengatakan kepada kita bahwa $ 12,197.50 lainnya yang telah dibajak kembali ke dalam dua perusahaan itu diperoleh untuk keuntungannya tentu memiliki nilai.
Bagaimana Penghasilan Look-Through Menentukan Keputusan Beli dan Jual
Kapan John harus menjual posisi Coca-Cola atau Wal-Martnya? Jika dia yakin bahwa peluang investasi lain akan memungkinkan dia untuk membeli secara substansial lebih banyak penghasilan melalui penelusuran dan perusahaan itu menikmati stabilitas yang sama dalam penghasilan karena peraturan atau posisi kompetitif , dia dapat dibenarkan dalam menjual sahamnya dan pindah ke yang lain. perusahaan (perhatikan bahwa dalam kasus Wal-Mart dan Coca-Cola, bagaimanapun, tidak mungkin seseorang akan menemukan perusahaan dengan keunggulan kompetitif dan ekonomi yang sebanding.) Benjamin Graham, ayah dari investasi nilai dan penulis Analisis Keamanan dan The Investor Cerdas, merekomendasikan investor bersikeras setidaknya 20% hingga 30% penghasilan tambahan untuk membenarkan menjual satu posisi dan pindah ke posisi lain.
Selanjutnya, John perlu mengevaluasi kinerja investasinya dengan hasil operasi bisnis, bukan kutipan saham. Jika penghasilannya terus meningkat dan manajemen mempertahankan orientasi pemegang saham yang ramah, harga saham hanya menjadi perhatian karena akan memungkinkannya membeli saham tambahan dengan harga yang menarik; fluktuasi ini hanyalah kegilaan Mr. Market . $ 18.827,50 dalam pendapatan yang dilihat John dihitung setiap bit sebagai nyata untuk kekayaannya seolah-olah dia memiliki tempat cuci mobil, gedung apartemen atau apotek. Dengan berinvestasi dari perspektif bisnis, John lebih mampu membuat keputusan yang cerdas, bukannya emosional. Selama posisi kompetitif dari kedua perusahaan tidak berubah, John harus melihat penurunan signifikan dalam harga saham biasa Wal-Mart dan Coca-Cola sebagai peluang untuk memperoleh tambahan pendapatan melalui harga murah.
Pentingnya Penghasilan Terlihat dalam Analisis Perusahaan
Banyak perusahaan berinvestasi dalam bisnis lain. Di bawah Prinsip Akuntansi yang Diterima Secara Umum (GAAP), pendapatan dari kepemilikan investasi ini dilaporkan dalam salah satu dari tiga cara: metode biaya, metode ekuitas atau metode gabungan. Metode biaya diterapkan untuk kepemilikan yang mewakili di bawah dua puluh persen kontrol suara; hanya menyumbang dividen yang diterima oleh perusahaan investasi. Kekurangan ini adalah apa yang menyebabkan Buffett menjelaskan secara terperinci tentang laba yang tidak dibagikan dalam surat-surat pemegang sahamnya; Berkshire, baik dulu maupun sekarang, memiliki investasi besar di perusahaan-perusahaan seperti Coca-Cola, Washington Post, Gillette, dan American Express. Perusahaan-perusahaan ini hanya membayar sebagian kecil dari keseluruhan pendapatan mereka dalam bentuk dividen dan, sebagai hasilnya, Berkshire memperoleh lebih banyak kekayaan kepada pemilik daripada yang terlihat dalam laporan keuangan. Untuk informasi lebih lanjut, lihat Minoritas Minat pada Laporan Penghasilan - Metode Biaya, Metode Ekuitas, dan Metode Konsolidasi .
** Perhitungan dividen tunai atas dasar setelah pajak:
Wal-Mart: $ .36 per dividen tunai saham * 5.000 saham = $ 1,800 * [tarif pajak 1 - .15] = $ 1.530 setelah pajak
Coke: $ .50 per saham dividen tunai * 12.000 saham = $ 6.000 * [1 - .15 tarif pajak] = $ 5.100 setelah pajak
-----------------------------------------------
$ 6.630 total dividen tunai setelah pajak diterima