Ini dapat membuat investor bertanya-tanya apa gelembung itu, apa dasar dari klaim ini, dan apa arti gelembung yang meledak untuk portofolionya.
Di bawah ini, kami berusaha untuk menjawab setiap pertanyaan ini secara bergiliran.
Apa itu Gelembung Aset?
Gelembung hanyalah kasus aset yang diperdagangkan jauh di atas nilai sebenarnya untuk jangka waktu yang panjang. Biasanya, kenaikan harga jika didorong oleh kerakyatan investor yang merajalela dan meluas bahwa tidak peduli seberapa tinggi harga sekarang, orang lain mungkin membayar harga yang lebih tinggi dalam waktu dekat. Akhirnya, gelembung berakhir dengan harga aset menurun ke nilai yang lebih realistis, yang menyebabkan kerugian besar bagi investor yang terlambat ke partai.
Ada banyak gelembung sepanjang sejarah, termasuk tulip bulb mania Belanda (1630-an), saham South Sea Company di Great Britain (1720), saham kereta api di Amerika Serikat (1840-an), pasar saham AS di masa lalu. Roaring Twenties, dan saham Jepang dan real estate pada 1980-an. Baru-baru ini, Amerika Serikat mengalami gelembung di kedua saham teknologi (2000-2001) dan real estat (pertengahan 2000-an).
Semua, tentu saja, berakhir dengan jatuhnya harga setiap pertanyaan aset, dan - untuk gelembung yang lebih besar seperti yang terjadi di Jepang pada tahun 80-an dan di Amerika Serikat dalam dekade terakhir - periode berlarut-larut kelemahan ekonomi.
Mengapa Pasar Obligasi akan Menjadi Gelembung?
Jika Anda percaya apa yang Anda baca di media keuangan, pasar obligasi AS adalah gelembung aset besar berikutnya.
Tesis di balik ini relatif sederhana: US Treasury yields telah turun sangat rendah sehingga ada sedikit garis lintang untuk penurunan lebih lanjut. (Perlu diingat, harga dan hasil bergerak dalam arah yang berlawanan .)
Terlebih lagi, alasan utama yang menghasilkan sangat rendah adalah kebijakan suku bunga jangka pendek ultra-rendah Federal Reserve telah diberlakukan untuk merangsang pertumbuhan. Setelah ekonomi sepenuhnya pulih dan lapangan kerja naik ke tingkat yang lebih normal, pemikiran itu pergi, the Fed akan mulai menaikkan suku bunga . Dan ketika ini akhirnya terjadi, tekanan ke bawah buatan pada hasil Treasury akan dihapus, dan hasil akan meningkat tajam (karena harga jatuh).
Dalam pengertian ini, dapat dikatakan bahwa Treasuries memang dalam gelembung - tidak harus karena mania seperti halnya dalam gelembung-gelembung masa lalu, tetapi karena hasil di pasar lebih tinggi daripada tanpa tindakan agresif Fed.
Apakah ini berarti gelembung akan meledak?
Kebijaksanaan konvensional adalah bahwa hampir pasti bahwa hasil Treasury akan lebih tinggi tiga hingga lima tahun dari sekarang daripada sekarang. Itu memang skenario yang paling mungkin, tetapi investor perlu memberikan pertimbangan yang cermat terhadap dua faktor.
Pertama, peningkatan hasil - jika itu terjadi - kemungkinan akan terjadi selama periode waktu yang panjang, bukan dalam langkah, pendek eksplosif seperti meledaknya gelembung dot.com.
Kedua, sejarah pasar obligasi Jepang dapat memberikan jeda bagi banyak pakar yang memiliki pandangan negatif terhadap US Treasuries. Pandangan Jepang menunjukkan kisah serupa dengan apa yang terjadi di Amerika Serikat: krisis keuangan yang disebabkan oleh tabrakan di pasar properti, diikuti oleh periode pertumbuhan lambat yang diperpanjang dan kebijakan bank sentral yang menampilkan suku bunga mendekati nol dan pelonggaran kuantitatif selanjutnya. Dan, seperti halnya di Amerika Serikat saat ini, imbal hasil obligasi 10-tahun turun di bawah 2%. Namun, tidak seperti Amerika Serikat - di mana semua ini terjadi dalam empat tahun terakhir - Jepang mengalami peristiwa ini pada tahun 1990-an. Penurunan 10 tahun Jepang di bawah 2% terjadi pada akhir 1997, dan belum kembali level ini selama lebih dari selang waktu singkat sejak saat itu. Pada musim semi 2014, ia terus menawarkan hasil di bawah 1% - seperti yang terjadi 15 tahun lalu.
Juga, dalam judul artikel "Obligasi: Born to Be Mild" di situs web komentar SeekingAlpha.com, kepala pendapatan tetap AllianceBernstein Douglas J. Peebles mencatat, "Peningkatan pembelian obligasi oleh perusahaan asuransi dan program manfaat-manfaat sektor swasta juga bisa melemahkan kecepatan di mana imbal hasil obligasi naik. " Dengan kata lain, hasil yang lebih tinggi akan mendorong permintaan baru untuk obligasi, memoderasi dampak dari setiap penjualan.
Mungkinkah pasar obligasi AS akhirnya runtuh, seperti banyak yang memprediksi? Mungkin. Tetapi pengalaman pasca krisis di Jepang - yang sangat mirip dengan kita sejauh ini - menunjukkan bahwa tingkat suku bunga dapat tetap rendah jauh lebih lama dari yang diperkirakan investor.
Data Jangka Panjang Menunjukkan Rasional Besarnya Sell-Offs di Obligasi
Melihat lebih jauh ke belakang menunjukkan bahwa downside di Treasuries relatif terbatas. Menurut data yang dikumpulkan oleh Aswath Damodaran di Stern School of Business New York University, obligasi 30-tahun telah mengalami pengembalian negatif hanya dalam 15 dari 84 tahun kalender sejak 1928. Secara umum, kerugian relatif terbatas, seperti yang ditunjukkan dalam tabel di bawah. Perlu diingat, bagaimanapun, bahwa hasil lebih tinggi di masa lalu daripada sekarang, jadi butuh lebih banyak penurunan harga untuk mengimbangi hasil di masa lalu daripada yang akan terjadi hari ini. Semua pengembalian menggabungkan hasil dan pengembalian harga:
- 1931: -2,56%
- 1941: -2,02%
- 1951: -0,30%
- 1955: -1,34%
- 1956: -2,26%
- 1958: -2.10%
- 1959: -2,65%
- 1967: -1,58%
- 1969: -5,01%
- 1978: -0,78%
- 1980: -2,99%
- 1987: -4,96%
- 1994: -8,04%
- 1999: -8,25%
- 2009: -11,12%
Meskipun kinerja masa lalu bukan merupakan indikator hasil di masa depan, ini membantu menggambarkan kelangkaan dari keruntuhan besar di pasar obligasi. Jika pasar obligasi memang jatuh pada masa-masa sulit, hasil yang lebih mungkin adalah bahwa kita akan melihat beberapa tahun berturut-turut kinerja sub-par, seperti apa yang terjadi pada 1950-an.
Bagaimana dengan Segmen Pasar non-Treasury?
Treasuries bukan satu-satunya segmen pasar yang dikatakan berada dalam gelembung. Klaim serupa telah dibuat berkenaan dengan obligasi perusahaan dan imbal hasil tinggi, yang dinilai berdasarkan spread hasil mereka relatif terhadap Treasuries. Spread ini tidak hanya menyusut ke tingkat historis yang rendah sebagai tanggapan terhadap minat investor yang meningkat terhadap risiko, tetapi hasil ultra-rendah pada Treasuries berarti bahwa hasil absolut di sektor-sektor ini telah jatuh hampir sepanjang waktu. Dalam semua kasus, kasus untuk kekhawatiran “gelembung” adalah sama: uang tunai dituangkan ke dalam kelas-kelas aset ini di tengah kehausan para investor yang sedang mencari imbal hasil, mendorong harga ke tingkat tinggi yang tidak masuk akal.
Apakah ini mengindikasikan kondisi gelembung? Belum tentu. Meskipun tentu saja menunjukkan bahwa pengembalian masa depan kelas aset ini cenderung kurang kuat di tahun-tahun mendatang, peluang penjualan besar-besaran dalam setiap tahun kalender tertentu relatif rendah jika sejarah merupakan indikasi. Lihatlah angka-angka:
Obligasi hasil tinggi telah menghasilkan pengembalian negatif hanya dalam empat tahun sejak tahun 1980, seperti yang diukur oleh Indeks Hasil Tinggi JP Morgan. Sementara salah satu penurunan ini sangat besar - -27% selama krisis keuangan tahun 2008 - yang lainnya relatif sederhana: -6% (1990), -2% (1994), dan -6% (2000).
The Barclays Aggregate US Bond Index - yang menggabungkan Treasuries, perusahaan, dan obligasi AS tingkat investasi lainnya telah mendapatkan tanah di 32 dari 33 tahun terakhir. Satu tahun ke bawah tahun 1994, ketika merosot 2,92%.
Penurunan ini, sementara mungkin menakutkan pada saat itu, terbukti dapat dikelola untuk investor jangka panjang - dan itu tidak lama sebelum pasar rebound dan investor dapat memulihkan kerugian mereka.
Jika ini Benar-Benar Gelembung Pasar Obligasi, Apa Yang Harus Anda Lakukan?
Dalam hampir setiap situasi, pilihan paling bijak dalam berinvestasi adalah untuk tetap menyediakan investasi Anda terus memenuhi toleransi risiko Anda dan tujuan jangka panjang. Jika Anda berinvestasi dalam obligasi untuk diversifikasi, stabilitas, atau untuk meningkatkan pendapatan portofolio Anda, mereka dapat terus melayani peran ini bahkan jika pasar menghadapi beberapa gejolak di tahun-tahun mendatang.
Sebaliknya, pilihan yang lebih bijak mungkin untuk meredam ekspektasi Anda kembali setelah lari kuat beberapa tahun terakhir. Daripada mengharapkan kelanjutan dari pengembalian bintang pasar mengalami selama interval ini, investor akan lebih bijaksana untuk merencanakan hasil yang jauh lebih sederhana ke depan.
Pengecualian utama untuk ini adalah seseorang yang dalam atau hampir pensiun, atau yang perlu menggunakan uang dalam periode satu hingga dua tahun. Setiap kali seorang investor perlu menggunakan uang segera, ia tidak membayar untuk mengambil risiko yang tidak semestinya apa pun kondisi di pasar yang lebih luas.
Satu Catatan Akhir ...
Pakar telah membuat karir mereka dengan secara terbuka menyebut puncak pasar utama, jadi ada banyak insentif untuk berteriak, "Gelembung!" Dan nikmati liputan media yang mengikuti. Seperti halnya halnya dengan investasi, jangan percaya semua yang Anda dengar. Jika ada keraguan, inilah artikel dari London Telegraph berjudul, “Gelembung obligasi adalah kecelakaan yang menunggu untuk terjadi”. Tanggal syuting? 12 Januari 2009.
Penafian : Informasi di situs ini disediakan untuk keperluan diskusi saja, dan tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat investasi. Dalam situasi apa pun, informasi ini tidak mewakili rekomendasi untuk membeli atau menjual sekuritas. Pastikan untuk berkonsultasi dengan profesional investasi dan pajak sebelum Anda berinvestasi.