LBO dan Ancamannya terhadap Perekonomian AS

Trik Keuangan Ini Dapat Memicu Krisis Keuangan Berikutnya

Pembelian dengan leverage adalah ketika satu perusahaan meminjam banyak uang untuk membeli satu lagi. Seorang pembeli tipikal meminjam uang dengan menerbitkan obligasi kepada investor, hedge fund , dan bank . Seperti obligasi lainnya, pembeli akan memasang asetnya sendiri sebagai agunan. Tapi LBO memungkinkannya untuk memasang aset perusahaan yang ingin dibeli sebagai jaminan juga.

Leverage itu memungkinkan perusahaan kecil untuk meminjam dana untuk membeli perusahaan yang jauh lebih besar tanpa banyak risiko.

Semua risiko dilakukan oleh perusahaan target yang lebih besar. Itu karena utang disimpan di pembukuannya. Jika ada kesulitan membayar utang, asetnya akan dijual terlebih dahulu dan akan bangkrut. Semakin kecil, perusahaan yang mengakuisisi terbebas dari hukuman.

Kesepakatan ini biasanya dilakukan oleh perusahaan ekuitas swasta yang membeli perusahaan publik untuk mengambilnya secara pribadi. Itu memberi waktu kepada pembeli untuk melakukan perubahan yang diperlukan untuk membuat perusahaan target lebih menguntungkan. Ini kemudian akan menjual perusahaan yang diakuisisi nanti pada keuntungan, sering dengan mengambil publik lagi dalam IPO. Ini seperti sirip untuk perusahaan, bukan rumah.

Utang harus menawarkan imbal hasil tinggi untuk mengimbangi risiko. Pembayaran bunga yang tinggi saja sering bisa cukup untuk menyebabkan kebangkrutan perusahaan yang dibeli. Itulah mengapa, meskipun hasil yang menarik, pembelian leverage mengeluarkan apa yang dikenal sebagai obligasi sampah . Mereka disebut sampah karena seringkali aset saja tidak cukup untuk melunasi hutang, dan pemberi pinjaman juga terluka.

Adakah Perlindungan Dari LBO?

The Federal Reserve dan regulator perbankan lainnya mengeluarkan panduan pada tahun 2013 kepada bank mereka untuk mengendalikan risiko LBO. Mereka mendesak bank untuk menghindari pembiayaan LBO yang memungkinkan utang menjadi lebih dari enam kali pendapatan tahunan perusahaan yang ditargetkan. Regulator mengatakan kepada bank untuk menghindari LBO yang memperpanjang jadwal pembayaran atau tidak mengandung perjanjian perlindungan pemberi pinjaman.

Regulator dapat menghaluskan bank hingga $ 1 juta sehari jika mereka tidak mematuhinya.

Tapi penegakan pedomannya tidak langsung. Banyak bankir mengeluh bahwa pedomannya tidak cukup jelas. Ada berbagai cara untuk menghitung penghasilan. Beberapa kesepakatan mungkin mengikuti sebagian besar, tetapi tidak semua, pedoman. Bank ingin memastikan mereka semua dinilai sama.

Bank punya alasan untuk khawatir. The Fed telah mengizinkan beberapa bank untuk melampaui tingkat yang direkomendasikan dalam kasus-kasus tertentu. The Fed hanya mengawasi bank asing, Goldman Sachs, dan Morgan Stanley . Kantor Pengawas Keuangan Mata Uang mengawasi bank-bank nasional. Itu termasuk Bank of America, Citigroup, JP Morgan Chase dan Wells Fargo.

Ancaman LBO Looming

Terlalu banyak bank yang mengabaikan peraturan itu. Akibatnya, 40 persen yang mengkhawatirkan dari transaksi ekuitas swasta AS melebihi tingkat utang yang disarankan. Itu yang tertinggi sejak krisis keuangan 2008 . Pada tahun 2007, 52 persen pinjaman berada di atas tingkat yang direkomendasikan.

Regulator khawatir bahwa, jika ada semacam penurunan, bank akan sekali lagi terjebak dengan terlalu banyak utang buruk pada pembukuan mereka. Hanya kali ini akan menjadi obligasi sampah, bukan subprime mortgage .

Bahkan, sepertinya itu sudah dimulai.

Pada April 2014, LBO terbesar dalam sejarah menjadi kebangkrutan terbesar kedelapan yang pernah ada. Energy Future Holdings dihancurkan oleh utang $ 43 miliar yang dibebani untuk membayar pembeliannya. Ketiganya yang menengahi kesepakatan itu, KKR, TPG, dan Goldman Sachs membeli perusahaan itu senilai $ 31,8 miliar pada 2007 dan mengambil utang senilai $ 13 miliar yang sudah dimiliki perusahaan.

Perusahaan yang mereka beli, TXU Corp, adalah utilitas Texas dengan arus kas yang kuat. Para pembuat kesepakatan tidak menyadari bahwa harga energi akan turun berkat penemuan minyak dan gas serpih . Mereka membayar mahal kepada pemegang saham untuk mengambil perusahaan secara pribadi, berpikir bahwa harga gas akan naik. Perusahaan kehilangan 400.000 pelanggan, karena utilitas Texas dideregulasi. Para kreditor lainnya harus setuju untuk memaafkan utang sebesar $ 23 miliar, di samping $ 8 miliar yang disiapkan oleh para pembuat kesepakatan.

LBOs Menyakitkan Pertumbuhan dan Pertumbuhan Ekonomi

Empat LBO terbesar berikutnya juga menggapai:

1. Data Pertama ($ 26,5 miliar) baru saja mempekerjakan CEO baru untuk mengubahnya.
2. Alltel ($ 25,7 miliar) baru saja dijual ke Verizon seharga $ 5,9 miliar, ditambah $ 22,2 miliar sisa utang. Biasanya setelah merger seperti ini, pekerjaan hilang karena perusahaan mencoba mencari operasi yang lebih efisien.
3. HJHeinz ($ 23.6 milyar) menutup pabrik untuk menghasilkan lebih banyak arus kas.
4. Equity Office Properties ($ 22.9 milyar) menjual lebih dari setengah dari 543 bangunan komersialnya.

Ini adalah contoh bagus tentang bagaimana LBO melukai ekonomi. Pemilik baru harus mencari cara untuk meningkatkan laba guna melunasi utang. Cara terbaik untuk melakukan ini adalah menjual bangunan, mengkonsolidasikan operasi dan mengurangi jumlah pegawai. Semua langkah ini mengurangi pekerjaan, atau setidaknya menghentikan pertumbuhan pekerjaan. (Sumber: "Terbesar Leveraged Buyout Goes Bust, Bagaimana Shale Boom Tewas TXU," The Wall Street Journal , 30 April 2014.)