Bagaimana perbedaan waktu pasar dari penilaian dan investasi formula
Apa itu waktu pasar?
Untuk menemukan jawabannya, Anda perlu memahami bahwa dalam hampir semua kasus, hanya ada tiga metodologi yang mendasari orang atau lembaga yang dapat digunakan untuk memperoleh aset apa pun, baik itu saham , obligasi , reksa dana , real estate , bisnis pribadi , atau intelektual milik. Mari kita memperluasnya di sini.
- Penilaian: Ketika pendekatan penilaian digunakan, seseorang memeriksa nilai bersih sekarang dari arus kas yang didiskonto, di antara teknik-teknik lain, untuk sampai pada apa yang dikenal sebagai "nilai intrinsik". Ini menjawab pertanyaan, "Jika saya memiliki aset ini 'dari sekarang sampai hari kiamat', sebagai salah satu investor terkenal menyindir, dan ingin mendapatkan tingkat pengembalian [x]% per tahun, berapa banyak yang harus saya bayar untuk menikmati probabilitas tinggi menghasilkan tingkat pengembalian yang saya inginkan? " Diperlukan waktu satu dekade untuk akuntansi, keuangan, dan praktik, pengalaman yang diaplikasikan untuk dapat sepenuhnya memanfaatkan pendekatan ini karena ia membutuhkan pengetahuan tentang bagaimana bagian-bagian itu cocok bersama dan memperlakukan sekuritas seperti saham seolah-olah mereka adalah perusahaan swasta; misalnya, apakah laba bersih "berkualitas tinggi" atau menderita tingkat akrual yang tidak proporsional yang menunjukkan bahwa arus kas tidak nyata, atau tidak dibatasi, seperti yang diharapkan orang. Tidak peduli apa mode atau mode datang dan pergi, pada akhirnya, kemenangan realitas dan penilaian, seperti gravitasi, memberikan pengaruhnya. Penilaiannya tepat adalah: Kenyataan yang menjadi dasar segala sesuatu bergantung pada seberapa banyak orang atau lembaga ingin mengabaikannya. Itu selalu menang pada akhirnya.
- Formula atau Akuisisi Sistematis: Ketika orang tidak tahu bagaimana memanfaatkan valuasi, atau mereka tidak tertarik pada waktu yang diperlukan untuk melakukannya, mereka mungkin terlibat dalam apa yang dikenal sebagai formula atau pendekatan sistematis untuk konstruksi portofolio. Pada dasarnya, sejumlah uang atau persentase tertentu dari arus kas digunakan untuk secara teratur memperoleh aset terlepas dari pasar atau tingkat aset, berharap bahwa harga tertinggi dan terendah akan menyeimbangkan satu sama lain selama beberapa dekade. Teknik seperti biaya dolar rata - rata atau pendanaan 401 (k) melalui pemotongan gaji adalah contoh dunia nyata. Mengambil keuntungan dari rencana pembelian saham langsung dan rencana reinvestasi dividen adalah contoh lain; secara teratur mengambil uang dari rekening cek atau tabungan Anda untuk memperoleh kepemilikan dalam bisnis yang ingin Anda pegang untuk jangka panjang .
- Waktu Pasar: Dengan penentuan waktu pasar, manajer portofolio atau investor berspekulasi bahwa harga , bukan nilai (keduanya dapat menyimpang sementara, kadang-kadang untuk jangka waktu yang lama selama bertahun-tahun), akan meningkat atau menurun. Dia kemudian mencoba untuk mendapatkan keuntungan dengan memprediksi apa yang akan dilakukan orang lain daripada berdasarkan arus kas yang mendasari dan variabel relevan lainnya yang Anda lihat dalam pendekatan penilaian. Waktu pasar sering dapat digabungkan dengan leverage, baik dalam bentuk uang pinjaman seperti utang margin atau opsi saham, seperti sisi beli panggilan. Daya tarik utama dari penentuan waktu pasar adalah bahwa meskipun hampir tidak mungkin melakukannya secara teratur dengan tingkat keberhasilan apa pun, satu atau dua panggilan yang benar, ditambah dengan risiko yang cukup, dapat berarti menjadi kaya dalam semalam daripada mencapai kemandirian finansial selama beberapa dekade sebagaimana dua lainnya pendekatan mungkin membutuhkan. Menghasilkan panggilan sirene telah menghasilkan banyak harapan dan mimpi yang putus-putus di atas batu kesalahan, spekulasi, dan ketidaksabaran.
Untuk memahami perbedaan antara penilaian, formula atau akuisisi sistematis, dan penentuan waktu pasar, mari kita kembali ke masa lalu ke sebuah studi kasus historis yang besar: Boom pasar saham tahun 1990.
Pada saat Maret 2000 telah bergulir, valuasi ekuitas telah menjadi benar-benar gila di beberapa bagian pasar. Penghasilan hasil pada saham blue-chip besar seperti Wal-Mart, yang memiliki sedikit kesempatan untuk tumbuh pada tingkat historis karena ukurannya yang tipis, adalah 2,54% remeh dibandingkan dengan 5,49% Anda bisa mendapatkan obligasi Treasury jangka panjang. Dengan kata lain, efisiensi pasar telah benar-benar dipecah ke titik Anda bisa mendapatkan hampir dua kali lipat laba dengan memarkir uang Anda dalam aset paling aman di dunia daripada memiliki peritel terbesar di negara itu. Bagaimana berbagai jenis investor mendekati hal semacam ini?
- Investor yang Didorong Penilaian mengalokasikan sebagian besar portofolio mereka dari ekuitas ke aset lain, tidak mau berurusan dengan kegilaan lebih lama lagi. John Bogle, ekonom lulusan Princeton yang mendirikan Vanguard dan membuat indeks mendanai konsep rumah tangga setelah ia meluncurkan dana S & P 500 pertama pada tahun 1970-an, secara terkenal membekukan sebagian besar kepemilikan saham pribadinya dan memindahkannya ke obligasi, di mana hasil jauh lebih menarik karena ia tidak bisa lagi membenarkan tingkat valuasi saham. Warren Buffett memiliki perusahaan induknya , Berkshire Hathaway, bergabung dengan konglomerat asuransi raksasa yang dikenal sebagai General Re yang memiliki efek mengubah rasio saham-ke-obligasi secara radikal dalam portofolio perusahaan dalam mendukung sekuritas pendapatan tetap sementara memungkinkan dia untuk mempertahankan kewajiban pajak tangguhan pada sahamnya yang dihargai dari Coca-Cola, Gillette, dan The Washington Post. Dr. Jeremy Siegel di Wharton Business School menulis op - eds di surat kabar utama yang memperingatkan bahwa level penilaian telah menjadi benar - benar terlepas dari kenyataan; bahwa itu adalah bisnis kepastian matematis yang tidak dapat dibandingkan dengan harga yang dibayar para investor berdasarkan proyeksi laba perusahaan yang wajar.
- Rumus atau Investor Sistematis melanjutkan apa yang mereka lakukan, membayar harga konyol untuk aset yang, sejak saat pembelian, mengambil lebih dari satu dekade untuk membakar penilaian mereka yang berlebihan tetapi itu benar-benar pulih lebih cepat karena penurunan besar dalam harga saham yang terjadi antara 2000 dan 2002 ketika roda keluar dari gelembung Internet. Ini memiliki pengaruh sebagian besar harga rata-rata sehingga keseluruhan pengalaman masih cukup memuaskan.
- Market Timers menempatkan taruhan dalam setiap dan semua arah berdasarkan hipotesis pribadi mereka tentang apa yang akan terjadi. Beberapa bangkrut karena para investor menyadari bahwa tidak ada pondasi valuasi di mana ekuitas yang mereka peroleh dapat beristirahat, menghasilkan penurunan 90%, 95%, dan dalam beberapa kasus 100% sebelum pengurangan kerugian pajak. Beberapa orang menjadi kaya, memadatkan seluruh kekacauan dengan secara akurat memprediksi waktu kehancuran. Beberapa bahkan rusak. Banyak perusahaan manajemen aset institusional dan dana yang mengkhususkan diri dalam perdagangan saham raksasa teknologi baik digabung menjadi tidak ada atau keluar dari bisnis setelah investor meninggalkan mereka menyusul kerugian yang mengubah hidup yang mengerikan.
Investor terkadang membingungkan keputusan berdasarkan penilaian dengan penentuan waktu pasar
Formula atau investor sistematis yang tidak berpengalaman dan tidak memahami lebih dari sekadar dasar-dasar dasar manajemen portofolio sering tampak membingungkan pendekatan berbasis valuasi dengan penentuan waktu pasar meskipun hampir tidak ada kesamaan di antara keduanya. Saat Anda mengatakan, "Saya akan membeli kepemilikan di [masukkan aset di sini] karena saya pikir itu murah relatif terhadap nilai intrinsik dan berencana memegangnya untuk beberapa dekade mendatang sebagai bagian dari portofolio yang terdiversifikasi", mereka berteriak , "Waktu pasar!". Berhenti mendengarkan karena apa pun yang keluar dari mulut mereka sejak saat itu sepertinya tidak masuk akal.
Ilustrasi dunia nyata mungkin bisa membantu. John Bogle di Vanguard tidak terlibat dalam penentuan waktu pasar ketika dia melihat laba atas saham versus imbal hasil obligasi selama gelembung dot-com dan memutuskan bahwa investor dihadapkan dengan peristiwa mispricing sekali dalam seumur hidup. Dia tidak bersikap irasional atau berspekulasi ketika dia mengambil komponen ikatannya hingga 25% atau kurang, seperti yang dia katakan pada suatu konferensi Morningstar pada saat itu. Dia tidak memiliki pendapat tentang apakah saham akan naik atau turun sebulan, atau bahkan setahun, dari saat dia membuat komentar dan mengalihkan paparan kelas aset pribadinya. Dia hanya tahu bahwa tingkat penilaian-kemudian tidak berkelanjutan dan mewakili kelalaian perilaku waras yang sembrono. Tidak ada daging yang mendasari (pendapatan dan aset) untuk sebagian besar pasar saham mendesis (harga saham).
Cara terbaik untuk membedakan antara pendekatan penilaian dan pendekatan waktu pasar adalah dengan bertanya: "Mengapa ini dilakukan?" Jika jawabannya adalah karena aset atau tidak menarik relatif terhadap arus kas dan asetnya, itu adalah penilaian. Jika itu karena ada rasa takut atau harapan bahwa aset akan meningkatkan / menurunkan harga karena alasan lain - makroekonomi, politik, emosional - itu waktu pasar.