Melihat Masa Lalu Angka untuk Memahami Rasio Debt to Equity
Bagikan Pembelian Kembali dan Ekuitas Berkurang
Seperti yang Anda pelajari dalam Manfaat Program Pembelian Kembali Saham , pembelian kembali saham dapat membuat Anda lebih kaya dengan mengurangi jumlah total saham yang beredar, meningkatkan kepemilikan saham Anda sebagai persentase dari total bisnis. Bagian Anda masing-masing dari laba dan dividen tumbuh bahkan jika perusahaan yang mendasarinya tidak. Ketika dikombinasikan dengan hasil operasi yang menghasilkan uang yang sehat, pembelian kembali saham dapat menghasilkan kenaikan laba per saham jangka panjang, sebagaimana dibuktikan oleh perusahaan seperti Coca-Cola dan The Washington Post.
Karena kekhasan Prinsip Akuntansi yang Umumnya Diterima (GAAP), bagaimanapun, program pembelian kembali yang menguntungkan dapat benar-benar menyebabkan potensi investasi untuk tampil lebih berisiko daripada dalam kenyataan. Alasannya: Ketika sebuah perusahaan membeli kembali sahamnya, hasilnya adalah pengurangan dalam ekuitas pemegang saham .
Untuk memahami mengapa hal ini terjadi, kita harus menyelidiki entri akuntansi yang dicatat setiap kali stok diterbitkan.
Bayangkan Seattle Enterprises, sebuah perusahaan fiktif yang mengoperasikan jaringan toko ritel, ingin mengumpulkan $ 100.000 untuk fasilitas baru dengan menerbitkan 5.000 lembar saham biasa. Saham memiliki nilai nominal masing-masing $ 5 dan akan dijual seharga $ 20.
Entri akuntansi akan muncul sebagai berikut:
Setor Tunai $ 100.000
Saham Biasa - Kredit Par $ 25.000
Saham Biasa - Dalam Kelebihan Kredit Par $ 75.000
Korporasi meningkatkan modal dan hasilnya adalah bahwa hasil dialokasikan ke dua baris dalam laporan ekuitas pemegang saham dari neraca; $ 25.000 pertama terdiri dari 5.000 lembar saham yang dikalikan dengan $ 5 nilai nominal per saham; sisa garis hasil dari mengalikan kelebihan harga beli ($ 20 per saham - $ 5 nilai nominal = $ 15 kelebihan) dengan jumlah saham yang dikeluarkan ($ 15 x 5.000 saham = $ 75.000). Uang tunai jelas berakhir di pundi-pundi perusahaan dan harus didebit ke rekening yang tepat ($ 100.000).
Sekarang, bayangkan beberapa tahun telah berlalu. Manajemen ingin membeli kembali saham senilai $ 50.000. Transaksi akan terlihat seperti ini:
Treasury Stock Debet $ 50,000
Uang Tunai $ 50.000
Karena bagian ekuitas pemegang saham biasanya memiliki saldo kredit, Treasury Stock (saldo debit) berfungsi untuk mengurangi nilai yang dinyatakan secara keseluruhan. Akibat dari keadaan yang menyedihkan ini adalah peningkatan rasio utang terhadap ekuitas . Kenyataannya, jika pembelian kembali tumbuh cukup besar, mungkin perusahaan yang sehat dan makmur bisa memiliki kekayaan bersih yang dinyatakan negatif dan tampaknya akan diungkit ke gagang!
"Tidak bisakah Anda membantah bahwa uang tunai telah dikeluarkan dan oleh karena itu sekuritas menimbulkan risiko yang lebih tinggi karena basis aset yang berkurang?" Ya, Anda bisa. Jika Anda memiliki bisnis yang sangat baik yang, menurut definisi, menghasilkan banyak uang, namun, ini biasanya tidak perlu menjadi perhatian. Saham Anda sekarang menerima porsi lebih besar dari laba bersih dan dividen tanpa kenaikan beban utang.
Peningkatan Hutang sebagai Persentase Inventaris
Beberapa tim manajemen dengan bijak mencoba untuk mengurangi tingkat aset yang terikat dalam modal kerja - hal-hal seperti uang tunai di tangan dan persediaan di rak-rak toko. Alasannya mudah: setiap dolar yang dibebaskan adalah dolar yang dapat digunakan untuk membayar utang jangka panjang, membeli kembali saham, atau membuka toko baru. Pada saat yang sama, perlu memiliki produk yang cukup di rak untuk memenuhi permintaan. Jika tidak, calon pelanggan tidak akan menyia-nyiakan perjalanan!Solusi untuk dilema ini adalah bentuk pembiayaan vendor yang dikenal sebagai pay-on-scan ("POS"). Begini cara kerjanya: salah satu eksekutif di Seattle Enterprises ("SE") akan mendekati vendornya - produsen dan pedagang grosir produk yang ditebar di rak-rak toko. Secara tradisional, SE memilih produk yang ingin mereka bawa, memesannya dari vendor, membayar tagihan, dan menempelkannya di rak. Sebaliknya, eksekutif akan mengusulkan bahwa SE tidak benar-benar membeli produk sampai pelanggan mengambilnya, berjalan ke kasir, dan membayarnya; vendor, dengan kata lain, masih memiliki produk yang duduk di rak-rak di toko-toko SE. Sebagai gantinya, SE mungkin memberikan rabat volume vendor, penempatan khusus di toko, atau insentif lainnya.
Hasilnya adalah pengurangan drastis risiko modal kerja dan kemampuan untuk memperluas jauh, jauh lebih cepat.
Mengapa? Ketika perusahaan ritel membuka toko baru, salah satu biaya startup terbesar adalah pembelian inventaris awal. Sekarang inventaris tersebut disediakan pada sistem pembayaran bayar, semua yang harus dilakukan Seattle adalah menandatangani kontrak, meningkatkan properti agar sesuai dengan desain toko lainnya, dan mempekerjakan karyawan baru.
Biaya dimuka yang lebih rendah akan memungkinkannya membuka dua atau tiga toko untuk setiap satu toko yang dapat dibeli sebelum penerapan sistem POD!
Satu-satunya kelemahan yang tampak dari pengaturan ini adalah peningkatan dramatis dalam rekening hutang, yang muncul di neraca sebagai kewajiban jangka pendek. Terlepas dari kenyataan bahwa bisnis tidak benar-benar memiliki risiko tambahan - produk, ingat, dapat dikembalikan ke vendor jika tidak dijual - beberapa investor dan analis memperlakukan utang ini sebagai kewajiban yang dapat mengancam likuiditas! Ini jelas merupakan kasus akuntansi yang tidak mewakili realitas ekonomi. Para pemegang saham jauh lebih baik meskipun rasio utang terhadap ekuitas meningkat tajam.
Studi kasus
Contoh sempurna dari fenomena ini adalah AutoZone. (Biarkan saya mengatakan di depan bahwa pada saat artikel ini diterbitkan, saya memiliki saham perusahaan. Harap diingat, bagaimanapun, bahwa semua keputusan investasi harus didorong oleh perkiraan nilai intrinsik Anda. Selama beberapa tahun terakhir, saham memiliki diperdagangkan dalam kisaran mulai dari sekitar $ 25 hingga lebih dari $ 100, ini mungkin investasi yang luar biasa dengan satu harga, investasi yang mengerikan pada yang lain. Oleh karena itu, tidak pantas bagi Anda untuk mempertimbangkan membeli saham, obligasi, reksa dana, atau aset lain hanya karena Anda tahu orang lain memiliki posisi di dalamnya.)Pengecer nomor satu suku cadang otomotif dan asesoris telah mengalami peningkatan pendapatan bersih dari $ 245 juta pada tahun 1999 menjadi $ 566 juta pada tahun 2004.
Pada saat yang sama, laba per saham telah meningkat dari $ 1,63 menjadi $ 6,40. Ekuitas umum, di sisi lain, telah turun dari $ 1,3 miliar menjadi $ 171 juta sementara rasio utang terhadap ekuitas telah meroket dari sekitar 40% menjadi lebih dari 90%. Ada dua alasan utama:
- AZO telah membeli kembali hampir separuh dari sahamnya yang beredar selama lima hingga sepuluh tahun terakhir, membasmi ekuitas umum sambil memberikan dorongan yang bagus untuk EPS.
- Tim manajemen telah berhasil memigrasikan lebih dari 90% vendor ke pengaturan pembayaran sesuai permintaan, meningkatkan saldo hutang secara substansial sambil mengurangi investasi dalam modal kerja.
Langkah-langkah ini sangat bermanfaat bagi pemegang saham, namun risiko nyata tampak meningkat karena keterbatasan aturan akuntansi. Moral dari cerita ini? Selalu perhatikan lebih dalam; fokus pada realitas ekonomi, bukan hanya laba dan rasio yang dilaporkan.