Investasi Berharga Melibatkan Melihat Risiko dan Probabilitas
Apa yang berikut ini dimaksudkan semata-mata sebagai contoh ilustratif tentang bagaimana seorang investor nilai mungkin berpikir; kami tidak membuat klaim atau rekomendasi untuk membeli atau menjual saham atau keamanan apa pun juga informasi yang Anda baca belum tentu akurat pada saat Anda melihat artikel ini. Juga, izinkan saya menyatakan bahwa saya sangat menghormati para pendiri Google, Sergey Brin, dan Larry Page. Mereka telah meningkatkan dunia dan menciptakan sebuah perusahaan yang memungkinkan bisnis yang tak terhitung jumlahnya untuk menghasilkan pendapatan dari web, menumbuhkan PDB negara kita dan bahkan mungkin meningkatkan standar hidup. Komentar ini tidak menganggap mereka, melainkan massa spanduk Wall Street yang fokus pada momentum daripada fundamental.
Berkshire Hathaway vs. Google: Angka-Angka
Larry Page dan Sergei Brin, pendiri Google, adalah penggemar besar Berkshire Hathaway. Sebagai latihan sederhana, bandingkan kedua perusahaan. Dengan kapitalisasi pasar yang benar-benar identik (harga yang diperlukan untuk membeli semua saham dari saham biasa perusahaan yang beredar pada nilai pasar saat ini), apa sebenarnya investor di masing-masing perusahaan yang mendapatkan uangnya?
Dengan Berkshire Hathaway , Anda membeli bisnis yang memiliki sedikit atau tanpa utang (dalam pengertian tradisional; cadangan asuransi adalah liabilitas yang sangat nyata tetapi jumlah yang wajar dari angka utang yang dilaporkan adalah milik anak perusahaan yang tidak dijamin oleh induk perusahaan perusahaan, yang berarti bahwa dalam situasi apa pun mereka tidak dapat dimintai tanggung jawab atas jumlah tersebut tetapi karena keterbatasan GAAP mereka harus melaporkannya), $ 47 miliar dalam investasi dalam bisnis seperti Wells Fargo, Coca-Cola, Wal-Mart , dan Washington Posting, $ 45 miliar dalam bentuk tunai, dan $ 8,5 miliar laba bersih .
Mungkin, yang paling penting, pendapatan dihasilkan dari lebih dari 96 operasi beragam yang umumnya tidak berkorelasi. Ini berarti jika kelompok asuransi mengalami kerugian besar akibat gempa bumi 9,0 di California atau badai parah di New York, perusahaan permen dan bisnis furnitur masih akan menyetir, menghasilkan uang tunai.
Dengan Google, di sisi lain, Anda membayar harga yang hampir sama untuk seluruh bisnis namun Anda hanya mendapatkan perusahaan yang menghasilkan $ 1,5 miliar dalam pendapatan bersih, memiliki sedikit atau tanpa utang, dan $ 9 miliar dalam bentuk tunai pada neraca. Yang paling memprihatinkan, hampir semua penghasilannya berasal dari satu daftar pencarian berbayar sumber tunggal.
Mengapa pasar menempatkan valuasi tinggi pada perusahaan Internet dan harga Berkshire lebih rasional? Pertumbuhan Google tidak kurang eksplosif. Namun, pada hampir 63 kali penghasilan saat ini - rasio p / e kekalahan, untuk memastikan - bahkan jika perusahaan itu tumbuh keuntungannya ke tingkat Berkshire - $ 8,5 miliar - itu masih kekurangan aset likuid dan surat berharga rumah bahwa Warren Buffett dibangun memiliki, dan itu tidak akan memiliki aliran pendapatan yang terdiversifikasi , membuatnya jauh lebih rentan terhadap perubahan dalam lanskap kompetitif; perhatian utama ketika Anda merenungkan bahwa Google beroperasi dalam industri di mana perilaku konsumen yang dramatis dapat terjadi dalam semalam.
Pada titik pertumbuhan mulai melambat, kelipatannya akan berkontraksi, yang berarti bahwa bahkan jika pendapatannya tumbuh 600% dalam beberapa tahun ke depan, jika itu menjadi subyek undang-undang angka besar - bahwa jumlah yang semakin meningkat akhirnya menempa jangkar mereka sendiri - Hasilnya akan menjadi kapitalisasi pasar yang secara substansial mirip dengan hari ini, yang menyebabkan tidak ada kenaikan harga saham selama periode waktu yang panjang.
Looks Can Be Deceiving
Dengan kata lain, Berkshire Hathaway di $ 98.500 per saham tampaknya jauh lebih murah dan lebih aman daripada Google di $ 420 per saham. Apa yang diharapkan orang adalah momentum harga jangka pendek - karena tidak ada yang menghentikan stok terlalu mahal agar tidak terlalu mahal, untuk mengutip Benjamin Graham. Perbedaan utamanya adalah bahwa seorang investor di Berkshire Hathaway dapat merasa seperti ia menjadi pemilik bagian dalam bisnis stabil yang pasti akan bergabung dengan tingkat yang terhormat selama beberapa dekade mendatang, sedangkan pemilik Google menghadapi kemungkinan sangat nyata dari bencana keuangan. kerugian atau kerusakan modal harus mengecewakan perusahaan dengan mengubah tingkat pertumbuhan yang lebih rendah daripada yang diharapkan.
Secara pribadi, saya tidak pernah mengerti orang yang masuk ke bisnis ini untuk kegembiraan - dapatkan tendangan Anda dari taman hiburan atau olahraga; tujuan berinvestasi haruslah untuk menjamin tingkat pengembalian yang dijamin melebihi tingkat rintangan pribadi Anda.
Pembaruan di Google vs. Berkshire Hathaway, Sembilan Tahun Kemudian
Berkshire Hathaway dengan beberapa penyesuaian akuntansi kecil untuk memperhitungkan beberapa kegiatan derivatif adalah menghasilkan utara $ 20 miliar dalam laba setelah pajak per tahun. Di atas ini, ia menghasilkan miliaran dolar tambahan "penghasilan melalui-hasil" yang tidak muncul, seperti yang disebutkan sebelumnya, karena sifat GAAP. Ini memiliki kekayaan bersih hampir $ 250 miliar. Ini sangat beragam di hampir semua industri yang mungkin, sangat kebal terhadap jenis perubahan teknologi yang masih bisa menghapus Google dari peta karena fakta keuntungan berasal dari menjual barang-barang seperti saus tomat, perhiasan, asuransi, furnitur, jasa angkutan kereta api, dan banyak lagi ( meskipun manajemen cukup pintar untuk menyadari hal ini sehingga raksasa teknologi tersebut telah melakukan investasi dalam segala hal, mulai dari perusahaan medis hingga perusahaan energi). Investor menilai Berkshire Hathaway di $ 341 miliar.
Google, atau Alphabet seperti sekarang dinamai karena mengubah struktur perusahaan untuk memodelkan Berkshire Hathaway dengan ekspansi ke industri lain untuk mengurangi ketergantungan pada mesin pencari inti, yang dapat digulingkan oleh seorang anak di garasi di bawah set salah keadaan, menghasilkan laba setelah pajak sebesar $ 14,4 miliar dan memiliki kekayaan bersih hampir $ 112 miliar. Investor menilai itu pada $ 505 miliar.
Overvaluation dari p / e ratio mengoreksi diri pada crash 2008-2009 ketika harga saham Google kehilangan begitu banyak nilainya sehingga menghapus sebagian besar keuntungan yang dihasilkan sejak IPO. Namun, optimisme kembali dan investor sekali lagi menawarinya ke rasio ap / e yang tidak terlalu cerdas, terutama dibandingkan dengan Apple. Apple menghasilkan lebih dari $ 39,5 miliar setelah pajak dan memiliki kekayaan bersih hampir $ 112 miliar. Investor menilai itu pada $ 680 miliar, atau jauh lebih murah per setiap dolar penghasilan dari Google.
Sejauh ini, kedua investasi itu ternyata memuaskan. Berkshire Hathaway, yang tetap undervalued, telah diperparah oleh 210,09%. Google, yang tetap dinilai terlalu tinggi, telah diperparah dengan 349,12%. Saya akan tidur lebih nyenyak di malam hari dengan memiliki Berkshire Hathaway tetapi langkah diversifikasi Google baru-baru ini membuatnya kurang menakutkan bagi saya. Ini sangat baik bisa menjadi chip biru yang sukses dan stabil dalam dirinya sendiri.