Tidak Semua Bisnis Melakukan Investasi Jangka Panjang dengan Baik
Pertimbangkan kasus roh yang disuling versus pabrik baja. Yang pertama secara historis menghasilkan beberapa keluarga terkaya di dunia, terlepas dari negara, lingkungan politik, atau rezim pajak. Orang-orang datang untuk memilih merek tertentu, membayar harga premium, dan hasil yang dihasilkan dari ekuitas sangat mempesona. Yang terakhir, di sisi lain, tunduk pada persaingan yang brutal dan dipaksa untuk menginvestasikan kembali sejumlah besar modal pemegang saham untuk mempertahankan pangsa pasar.
Perusahaan seperti maskapai penerbangan domestik, perusahaan tekstil, dan, seperti yang disebutkan sebelumnya, produsen baja, berutang sub-profitabilitas mereka ke komoditisasi industri mereka. Oleh karena itu, mereka disebut komoditas-jenis bisnis karena, seperti gandum atau jagung, mereka dipaksa untuk bersaing dengan tidak ada tingkat harga yang kecil. Jika produknya hampir sama, tidak ada yang peduli jika mereka mendapatkan merek [XYZ] baja tetapi orang-orang sangat peduli jika mereka ditolak Jack Daniel atau Johnnie Walker ketika itu yang mereka inginkan.
Bercak Bisnis Jenis Komoditas
Bisnis jenis komoditas relatif mudah dikenali. Dari sudut pandang keuangan, perusahaan-perusahaan ini biasanya dicirikan oleh tingginya aset-intensitas , pengeluaran modal yang signifikan dalam kaitannya dengan pabrik, properti, dan peralatan , margin laba yang rendah, dan persaingan yang ketat.
Mereka biasanya lebih jelas selama siklus bawah , ketika hal-hal semakin sulit. (Tak perlu dikatakan bahwa investor harus mewaspadai kemakmuran yang ilusif perusahaan-perusahaan ini tampaknya dimiliki selama masa booming karena menyajikan sesuatu yang dikenal sebagai perangkap pendapatan puncak.)
Seringkali, dibutuhkan sedikit lebih dari akal sehat untuk mewujudkan bisnis yang beroperasi di lingkungan komoditas. Untuk pemeriksaan cepat, ajukan pertanyaan berikut kepada diri sendiri dan beberapa teman: “Apakah saya bersedia membayar lebih untuk (masukkan nama produk di sini)?” Kebanyakan orang akan membayar lebih untuk Coca-Cola daripada merek generik tetapi tidak membawa mur; untuk pasta gigi Colgate tetapi bukan pipa tembaga; untuk Johnson & Johnson Band-Aids tetapi tidak untuk keset kamar mandi.
Waktu Terbaik untuk Membeli Bisnis Jenis Komoditas
Dalam banyak kasus, investor sebaiknya dilayani dengan menghindari industri komoditas sepenuhnya kecuali jika harga sangat rendah sehingga perusahaan-perusahaan tersebut diberikan secara praktis. Bahkan kemudian, dengan beberapa pengecualian, kepemilikan harus dijual begitu valuasi yang lebih masuk akal telah kembali. Ini bukan jenis saham yang ingin Anda sampaikan kepada cucu-cucu Anda; salah satu dari saat-saat ketika strategi beli dan tahan tidak berfungsi. Bahkan, jika pialang Anda pernah menyarankan untuk berinvestasi dalam bisnis komoditas atau jenis komoditas tanpa memberikan bukti kuat bahwa perusahaan ini sangat dihargai, saya sarankan Anda menanggapi dengan cara yang sama seperti jika seorang talak berusia tiga puluh lima tahun meminta anak perempuan Anda yang berusia enam belas tahun ke prom: Tidak.
Ini tidak pantas untuk situasi Anda.
Pengecualian pada Aturan
Ada tiga pengecualian untuk aturan penghindaran-mereka-di-semua-tapi-yang-sangat-sangat-rendah-valuasi ini. Pertama, perusahaan yang beroperasi dalam industri jenis komoditas dapat menjadi investasi yang baik jika ia adalah produsen berbiaya rendah dan memiliki probabilitas yang wajar untuk mempertahankan perbedaan ini. Dell, pabrikan besar komputer dan perangkat keras teknologi lainnya, berhasil tetap menguntungkan karena struktur biayanya. Ada saat-saat ketika Dell memulai perang harga untuk menumbuhkan pangsa pasar dan menciptakan kesetiaan pelanggan, memungkinkan mereka untuk menghasilkan keuntungan sementara pesaing mencoreng tinta merah. Akibatnya, ini menjadi salah satu investasi terbaik dalam sejarah; keuntungan berbiaya rendah yang menghasilkan penciptaan kekayaan luar biasa.
Kedua, perusahaan seperti Clorox, yang telah berhasil menciptakan nilai waralaba untuk produk yang biasanya tidak dapat dibedakan, dapat dibebaskan dari pembatasan jika Anda menganggapnya bijaksana.
Perusahaan dapat membebankan harga yang lebih tinggi daripada pesaingnya, meskipun komposisi kimia dari produknya hampir identik dengan merek lain di rak (untuk bersikap adil, konsentrasi tidak - Clorox biasanya mengandung lebih banyak pemutih yang sebenarnya, yang merupakan salah satu dari alasan orang membayar lebih untuk itu; mereka tahu apa yang diharapkan). Starbucks adalah contoh lain. Rantai kopi yang berbasis di Seattle telah meyakinkan banyak orang Amerika bahwa adalah normal untuk membayar $ 3 sampai $ 5 untuk secangkir kopi.
Ketiga, saham perusahaan minyak adalah pengecualian lain, yang saya jelaskan secara mendalam di blog pribadi saya dalam sebuah esai yang melebihi 6.000 kata. Mereka memiliki beberapa keuntungan struktural internal yang, ketika digabungkan dengan siklus komoditas panjangnya, dapat menghasilkan pengembalian pasar historis di atas rata-rata untuk membeli dan menahan investor yang mampu dan bersedia untuk membangun posisi selama beberapa dekade.