Tidak perlu bagi kita untuk memahami proses lengkap tentang bagaimana pembuat pasar menetapkan penawaran awal mereka / meminta kutipan dan bagaimana kutipan tersebut berubah selama hari perdagangan. Namun, ketahuilah bahwa setiap pembuat pasar diharuskan untuk mempublikasikan tawaran dan harga permintaan untuk setiap opsi yang dia perdagangkan.
Prestasi ini dicapai melalui komputer. Dengan kata lain, MM memasukkan semua parameter yang dia ingin gunakan ketika menentukan nilai suatu opsi, dan komputer menghitung penawaran / meminta penawaran.
Untuk pembahasan berikut, asumsikan bahwa opsi pada saham tertentu diperdagangkan hari ini untuk pertama kalinya. Asumsikan bahwa opsi-opsi ini diharapkan untuk menarik sejumlah pembeli dan penjual yang layak karena ini adalah stok "panas" yang baru-baru ini memiliki IPO (Penawaran Publik Perdana).
Ada sedikit sejarah perdagangan pada saham ini dan dengan demikian sangat sedikit data volatilitas. Pembuat penanda tidak memiliki bukti kuat untuk memperkirakan volatilitas masa depan saham. Namun, mereka harus membuat perkiraan semacam itu. Program komputer yang digunakan untuk menghasilkan kutipan tawaran / permintaan membutuhkan perkiraan volatilitas untuk saham yang mendasarinya.
Pembuat pasar tidak akan menggunakan perkiraan volatilitas yang sama pada hari pertama perdagangan - dan perkiraan tersebut dapat bervariasi dalam rentang yang luas.
Jadi, ketika pembuat pasar pertama kali mempublikasikan tawaran dan harga permintaan mereka, masuk akal untuk mengharapkan beberapa perbedaan pendapat.
Pembuat pasar (MM) yang menawar harga tinggi akan membeli opsi dari orang lain yang menggunakan volatilitas yang lebih rendah dan menetapkan harga yang lebih rendah. Intinya adalah bahwa itu tidak butuh waktu lama untuk kesetimbangan untuk didirikan.
Jika satu MM menawar $ 2,50 untuk opsi tertentu dan setiap pedagang lain menjual opsi itu, tawaran akan menurun dengan cepat. Ini akan berkurang sampai tidak ada lagi penjual. [Tentu, MM yang satu ini mungkin ingin membeli sejumlah besar kontrak dan menjaga agar penawaran tetap tinggi, tetapi itu adalah harapan yang tidak masuk akal.]
Ketika para pembuat pasar tidak membeli dari, atau menjual ke, satu sama lain, ekuilibrium terbentuk. Sekarang para pembuat pasar akan melakukan perdagangan terutama dengan pelanggan (Anda dan saya serta lembaga). Pada ekuilibrium, kutipan bid / ask mewakili kutipan konsensus - untuk momen spesifik itu pada waktunya.
Mengganggu keseimbangan
Ketika kuantitas opsi untuk membeli atau menjual menjadi lebih besar dari pembuat pasar (bersama dengan siapa pun yang aktif memperdagangkan opsi) ingin membeli pada harga penawaran, atau menjual pada harga permintaan, maka penawaran / permintaan penawaran (" pasar ") berubah.
- Ketika ada terlalu banyak opsi untuk dijual, itu menyebabkan harga penawaran diturunkan. Mungkin dengan satu sen - mungkin lima sen, mungkin dengan beberapa kenaikan lainnya. Setelah tawaran sebelumnya itu menghilang, maka siapa pun yang menawar harga tertinggi (dan mungkin pembuat pasar atau siapa pun) memiliki tawarannya yang ditunjukkan kepada dunia untuk dilihat. Misalnya, ketika pembuat pasar secara kolektif membeli 1.200 (misalnya) opsi panggilan pada harga penawaran, tawaran itu menghilang (jika tidak ada orang lain yang mau membayar harga tersebut) dan tawaran tertinggi berikutnya muncul, bersama dengan kuantitas yang diinginkan (yaitu, ukuran tawaran). Kadang-kadang penjual saat ini menolak untuk menjatuhkan harga jualnya dan pasar baru didirikan: harga permintaan penjual saat ini menjadi harga permintaan yang dipublikasikan. Di lain waktu, penjual 'memukul' tawaran baru dan menjual dengan harga itu. Proses penjualan dengan harga penawaran ini berlanjut hingga sekali lagi, keseimbangan terbentuk. Itu terjadi ketika penjual kehabisan opsi untuk menjual atau ketika dia tidak lagi mau menjual dengan harga penawaran tertinggi saat ini.
Perhatikan bahwa kesetimbangan dapat berlangsung cukup lama atau hilang dengan cepat.
- Ketika ada terlalu banyak opsi untuk membeli, efek pada harga permintaan serupa.
Menentukan Volatilitas Tersirat
Terlepas dari seberapa sering itu terjadi, periode kesetimbangan itu memang terjadi. Mari fokus perhatian kita pada waktu itu. Aktivitas perdagangan tidak cukup untuk mengubah pasar dan harga bid / ask tetap stabil. Mari kita berasumsi bahwa harga saham yang mendasarinya tetap tidak berubah selama waktu-waktu ini.
Jika harga bid / ask midpoint diambil sebagai nilai wajar "konsensus" (untuk saat itu pada waktunya), maka mudah untuk melihat komputer dan membaca perkiraan volatilitas saat ini untuk opsi itu. Itu "perkiraan volatilitas saat ini" adalah volatilitas tersirat untuk opsi itu pada saat itu. [Ini mungkin tampak tidak realistis, tetapi jika ini baru bagi Anda, terimalah fakta bahwa setiap opsi memiliki perkiraan volatilitas masing-masing dan bahwa taksiran volatilitas tunggal untuk saham yang mendasarinya bukanlah sesuatu yang digunakan di dunia modern.] Catatan Sejarah: Ketika opsi yang pertama kali diperdagangkan di bursa (1973), pembuat pasar menggunakan perkiraan volatilitas tunggal untuk semua opsi untuk saham yang diberikan, selama mereka berakhir pada waktu yang sama.
Setiap kedaluwarsa yang berbeda (dan hanya ada tiga dari mereka pada hari-hari itu; tiga bulan terpisah) memiliki perkiraan volatilitas sendiri.
Pembuat pasar (yaitu, komputer yang menghasilkan tanda kutip) dapat dan sering memperbarui perkiraan volatilitas mereka - baik secara manual atau dengan menggunakan algoritma. Dengan kata lain, ketika kita menerima harga pasar saat ini sebagai nilai wajar sebenarnya dari setiap opsi, maka perkiraan volatilitas yang digunakan untuk menetapkan bahwa harga wajar ( dengan implikasi ) perkiraan volatilitas "benar". Oleh karena itu istilah: volatilitas tersirat.
Secara sederhana dinyatakan: Harga opsi saat ini (premium) mewakili nilai wajar karena perkiraan volatilitas saat ini (volatilitas tersirat) adalah perkiraan yang benar.
Sebagian besar pedagang profesional belajar untuk menerima bahwa volatilitas yang tersirat sebagai akurat (atau hampir akurat) dan membuat perdagangan mereka berdasarkan harga saat ini. Ini adalah rencana yang bagus. Saya belajar (dengan cara yang keras) yang bertaruh bahwa perkiraan volatilitas benar dan bahwa volatilitas yang diimplikasikan itu salah (dengan kata lain bahwa opsi tersebut salah besar) - adalah strategi yang kalah. Dengan kata lain, perkiraan volatilitas yang dipublikasikan sebelumnya jauh lebih bermanfaat daripada opini gabungan dari masing-masing pedagang yang secara aktif memperdagangkan opsi-opsi spesifik.
Ketika volatilitas yang tersirat dirasakan salah untuk seorang pedagang, adalah mungkin untuk membangun posisi-posisi yang dilindung nilai yang "membeli volatilitas" ketika IV rendah atau "menjual volatilitas" ketika IV tinggi.