Ada Goes the Dollar, Lagi
Selama 10 tahun terakhir, kali kekuatan dolar yang agresif terjadi pada tahun 2008 ketika krisis kredit mulai terungkap, ada kekurangan dolar global dan langkah agresif ke dalam US Treasuries, yang dianggap sebagai investasi teraman di dunia. Kami juga melihat kekuatan dolar yang signifikan pada tahun 2014 ketika Federal Reserve mulai membahas pengetatan kebijakan moneter karena negara-negara lain di dunia seperti Bank Sentral Eropa dan Bank Jepang dan Bank of England akhir-akhir ini telah melonggarkan kebijakan untuk mendorong pertumbuhan dan mendukung sektor ekspor. .
Kekuatan dolar yang agresif pada paruh kedua tahun 2014 didampingi oleh pasar saham dan pasar komoditas, terutama pasar minyak. Di belakang penurunan komoditas, kami melihat beberapa mata uang komoditas seperti dolar Australia, dolar Selandia Baru dan dolar Kanada jatuh secara agresif terhadap dolar AS.
Pada 9 November 2016, indeks dolar AS (DXY) telah mendorong lebih tinggi ke tingkat yang tidak terlihat sejak tahun 2003, dan mengingat 21 bulan konsolidasi dari Maret 2015 hingga November 2016, beberapa takut bahwa kekuatan dolar yang menyakitkan telah kita lihat di 2008, dan 2014 ada lagi bagi kita.
Efek Trump
Pasar cenderung bergerak paling agresif ketika kejutan menangkap mereka. Model keuangan sering disebut syok eksogen. Sementara kemenangan Trump untuk pemilihan presiden AS tahun 2016 tidak sesuai dengan definisi tradisional dari goncangan eksogen juga kadang-kadang disebut angsa hitam, itu menunjukkan kecenderungan yang meningkat dari peristiwa yang tampaknya tidak mungkin terjadi.
Sebelum pemilihan AS, sebagian besar ekonom dan pelaku pasar berpikir pemungutan suara Inggris dalam referendum Uni Eropa yang akan menghasilkan " Brexit " hampir tidak mungkin, tetapi kamp 'vote leave' satu pada akhirnya. Meskipun voting untuk referendum Uni Eropa yang berlangsung pada 24 Juni 2016, pasar masih mengalami volatilitas kejutan pasca-Brexit. Volatilitas ini telah menyebabkan pergerakan tajam dalam nilai GBP di pasar spot bulan setelah pemungutan suara karena banyak pedagang masih tidak yakin bagaimana sebenarnya ekonomi Inggris akan keluar di luar hubungan tradisional dari perjanjian perdagangan pasar umum Uni Eropa.
Maju cepat ke minggu setelah Pemilihan Presiden AS dan pasar keuangan tampaknya bertindak dalam keadaan kebingungan yang membingungkan. Kebingungan mungkin menemukan asal karena banyak yang mengerti bahwa calon dari setiap pemilihan cenderung memiliki pandangan yang lebih radikal daripada presiden atau pejabat terpilih. Namun, karena Donald Trump telah memposisikan dirinya sebagai orang luar yang mau bermain dengan aturannya sendiri, banyak yang mengharapkan programnya yang akan menggulung kembali tren globalisasi untuk menguntungkan dolar dengan mengorbankan ekonomi lain.
Dalam belajar tentang Pasar Valuta Asing 101, salah satu kekuatan dominan yang menentukan nilai mata uang adalah perdagangan dan aliran modal.
Arus perdagangan berasal dari urutan aliran ekspor dan impor ke suatu negara. Aliran modal berasal dari urutan aliran investasi masuk dan keluar dari suatu negara.
Secara alami, perdagangan terjadi dengan negara yang dilihat memiliki keunggulan absolut atau komparatif dalam menghasilkan barang yang diinginkan lebih dari negara lain. Banyak dari depresiasi mata uang yang telah terjadi dengan program kebijakan moneter yang lebih longgar telah dinamakan sebagai memberikan keunggulan kompetitif bagi ekspor mereka untuk dibeli secara global. Namun, seperti yang telah kami jelaskan sebelumnya, banyak dari ekonomi ini berakhir dengan mata uang kuat yang lebih kuat karena surplus transaksi berjalan yang sangat besar .
Aliran modal didasarkan pada investasi di luar negeri karena ekonomi yang stabil di mana ekonomi stabil dengan tingkat pengembalian yang melebihi premi risiko yang diminta dari investasi di negara yang berbeda.
Di sebagian besar dunia krisis keuangan besar, ketika bank sentral memutuskan untuk menurunkan suku bunga acuan ke bawah nol dalam beberapa kasus dalam banyak kasus di sekitar nol, ekonomi dengan tingkat pinjaman yang relatif lebih tinggi cenderung menarik modal dari seluruh dunia dalam apa yang diketahui. sebagai "perburuan hasil."
Komponen Inflasi
Harapan inflasi relatif adalah komponen inti dari penilaian mata uang. Salah satu cara termudah untuk menangkap ekspektasi inflasi adalah melalui pasar pendapatan tetap berdaulat, dan secara khusus dengan mencari hasil yang lebih tinggi. Hasil yang lebih tinggi cenderung berkomunikasi dan keengganan untuk menyelesaikan pembayaran kupon tetap ketika kemungkinan inflasi mendekati yang dapat menggerogoti daya beli investor, atau keuntungan yang lebih baik dapat diperoleh di pasar lain seperti ekuitas atau komoditas.
Hari Rabu setelah pemilihan presiden melihat catatan Treasury 10-tahun AS naik dengan jumlah intraday terbesarnya dalam catatan. The tajam bergerak hasil yang lebih tinggi, yang disertai dengan penurunan harga aset mengkomunikasikan aksi jual dalam obligasi dengan pembayaran kupon tetap.
Pandangan atau logika yang mendasarinya adalah bahwa Kongres mayoritas super di Amerika Serikat di bawah seorang presiden Republik yang telah membangun karier pada pengungkit neraca untuk membangun infrastruktur kemungkinan akan mendukung stimulus fiskal yang dapat menyebabkan inflasi. Bank sentral utama lainnya masih berjuang dengan disinflasi atau deflasi, dan telah melihat bentuk-bentuk baru pelonggaran kebijakan moneter.
Inflasi yang tertunda Amerika Serikat pada stimulus fiskal potensial dapat membawa perbedaan kebijakan moneter yang lebih besar, seperti yang kita lihat pada tahun 2014. Divergensi kebijakan moneter yang agresif mendapatkan nama, 'taper tantrum' dan dikreditkan karena sebagian menunda pengetatan kebijakan moneter dari Federal Reserve untuk mencegah terlalu banyak perselisihan dalam ekonomi global. Namun, hanya beberapa tahun kemudian, kita mungkin menemukan Fed dalam teka-teki yang sama, tetapi dengan alternatif yang lebih sedikit.
Divergensi Kebijakan Moneter
Tempat paling mudah untuk melihat potensi divergensi kebijakan moneter ekstrim adalah antara Bank of Japan dan Federal Reserve jika Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga beberapa kali per tahun. Pada bulan September, Bank of Japan memperkenalkan kontrol kurva yield [insert link.] Premis mereka adalah untuk memperbaiki hasil 10 tahun pada 0 persen, yang akan membantu pinjaman peminjaman untuk membiayai proyek-proyek infrastruktur yang digerakkan pemerintah dengan tingkat pengembalian yang ditargetkan. Jenis kurva imbal hasil tetap ini dengan cara pemerintah mendorong pembelian utang pemerintah dapat dianggap sebagai bentuk uang helikopter atau menyediakan investasi yang hampir bebas risiko dalam proyek-proyek pemerintah.
Dalam minggu-minggu setelah pemilihan presiden Amerika Serikat, kami telah melihat penyebaran antara catatan Treasury 10-tahun AS dan obligasi 10-tahun pemerintah Jepang melebar hampir 230 basis poin dari ~ 150bps. Pelebaran yang ekstrim dari sekuritas utang pemerintah yang sebanding menunjukkan perbedaan kebijakan moneter dan telah memainkan peran kunci dan dapat terus memainkan peran dalam kenaikan tajam USD / JPY dari level 99/101 yang kita saksikan berlangsung pada musim panas ini.
Selain yen Jepang yang lemah, harga EUR terhadap dolar AS juga jatuh ke posisi terendah 2016 setelah pemilihan presiden AS. Banyak yang melihat perselisihan politik serta potensi pelonggaran Bank Sentral Eropa karena the Fed mungkin akan mendukung pengetatan agresif untuk menjinakkan inflasi sebagai alasan untuk membeli dolar AS terhadap mata uang utama lainnya.
Komponen Perdagangan
Komponen perdagangan yang telah menyebabkan kekuatan Dolar adalah bagian spekulasi dan bagian pengurangan logika bahwa negara-negara yang paling diuntungkan dari perdagangan bebas kemungkinan akan terluka dengan biaya mereka untuk keuntungan dolar AS di tahun-tahun mendatang. Logika argumen ini mengalir dari kemungkinan perubahan dalam perjanjian perdagangan di bawah administrasi Presiden AS yang tertunda.
Pada hari Senin, 21 November 2016, Presiden terpilih Donald Trump mencatat bahwa dia akan mencari untuk menarik Amerika Serikat dari Kemitraan Trans-Pasifik atau TPP. Secara khusus, Trump menyatakan, “Saya akan mengeluarkan pemberitahuan tentang niat kami untuk menarik diri dari Kemitraan Trans-Pasifik, sebuah bencana potensial bagi negara kami. "Sebaliknya, kami akan menegosiasikan kesepakatan perdagangan bilateral yang adil yang membawa pekerjaan dan industri kembali ke pantai Amerika."
TPP memiliki Jepang dan Amerika Serikat bersama dengan ekonomi Asia lainnya dengan potensi China untuk bergabung dan menunjukkan keinginan Presiden terpilih Trump untuk tidak berpartisipasi dalam transaksi perdagangan di mana Amerika Serikat tidak memiliki nilai bersih bersih yang positif. Tak lama setelah Trump menyatakan niatnya untuk mengeluarkan AS dari TPP, Perdana Menteri Shinzo Abe dari Jepang mencatat bahwa Anda akan berantakan tanpa keterlibatan Amerika Serikat yang menyatakan, "TPP akan menjadi tidak berarti tanpa Amerika Serikat."
Sementara TPP adalah salah satu contoh, akan sangat membantu untuk menampilkan bagaimana Amerika Serikat dapat mulai menarik dari kesepakatan perdagangan yang dimaksudkan yang dapat menempatkan ideal makroekonomi perdagangan bebas global di atas kepalanya.
Selain itu, karena ekonomi yang lebih kecil atau negara-negara dengan surplus perdagangan bersih seperti negara - negara yang bergantung pada ekspor atau yang bergantung pada komoditas mulai merasakan potensi kemarahan perdagangan dari pemerintahan baru, dapat terus ada pelonggaran antisipasi aliran perdagangan. Pembalikan seperti itu dapat terus melihat penguatan USD dan melemahnya mata uang lainnya yang bergantung pada perdagangan dan pembiayaan eksternal.
Apa yang Ditonton Terus Maju
Untuk pintasan tentang apa yang harus diperhatikan, perhatikan indeks dolar untuk melihat apakah tertinggi 14 tahun berlanjut. Pasar keuangan utama lain yang harus diwaspadai adalah utang pemerintah dan lebih khusus lagi selisih antara utang pemerintah jatuh tempo yang sebanding seperti AS hingga Jepang, spread 10 tahun.
Jika kurva imbal hasil dan spread terus melebar, kemungkinan akan menjadi indikasi kekuatan dolar lebih lanjut dan kemungkinan kelemahan Yen serta kelemahan dalam mata uang suku bunga negatif lainnya. Pasar utang negara lain yang harus diwaspadai adalah hasil 2 tahun AS. Hasil 2 tahun AS dilihat sebagai proxy untuk mengantisipasi kebijakan Federal Reserve di tahun-tahun mendatang. Selama dua bulan terakhir, kita telah melihat hasil 2 tahun AS bergerak dari ~ 75 basis poin menjadi hampir 110 basis poin. Mengingat kecenderungan Federal Reserve untuk mendaki sebesar 25 basis poin ketika mereka anggap tepat, kenaikan dalam hasil dua tahun menunjukkan kenaikan 1 ½ oleh Federal Reserve telah menjadi harga sejak pemilihan hingga 2018.
Kenaikan lebih lanjut dalam imbal hasil dua tahun akan menunjukkan tindakan yang lebih agresif oleh Federal Reserve mengingat inflasi yang diantisipasi, yang selanjutnya dapat menyebabkan tren kuat dalam dolar AS untuk berakselerasi.
Selain utang negara, pedagang dapat mengawasi kinerja pasar negara berkembang relatif terhadap Dolar AS. Pada akhir 2016, pasar negara berkembang populer yang dapat memberi tahu kekuatan USD lebih lanjut pada skala yang lebih luas akan menjadi Rand Afrika Selatan, Peso Meksiko, dan Yuan China .