Dua Istilah Penting Komoditas yang Menggambarkan Struktur Pasar
Pedagang komoditi memiliki bahasa tersendiri. Harga yang dikutip untuk suatu komoditas seringkali adalah harga tunai atau harga spot, tetapi lebih sering lagi adalah harga dari kontrak berjangka bulan aktif yang diperdagangkan di bursa berjangka — dan harga tersebut hanya menceritakan sebagian dari cerita ketika menyangkut nilai sebuah komoditas.
Seorang pedagang telah melihat gambaran yang jauh lebih besar untuk memahami nilai komoditas.
Nilai dari Komoditas
Struktur pasar termasuk premi atau diskon untuk berbagai kelas komoditas, serta pengolahan menyebar di mana satu komoditas adalah produk dari yang lain.
Ini juga dapat mencakup penggantian satu komoditas untuk komoditas lain, serta spread antar komoditas dan spread kalender.
Spread kalender adalah perbedaan harga yang sama dengan komoditi yang sama untuk periode atau waktu pengiriman yang berbeda. Mereka sering menawarkan beberapa informasi terbaik kepada analis mengenai kondisi pasokan dan permintaan saat ini dalam bahan baku tertentu.
Dalam "komoditas berbicara", dua istilah menggambarkan kondisi pasar yang terkait dengan spread kalender: contango dan backwardation .
Contango Bukan Tarian Baru
Ketika seorang pedagang komoditi mengacu pada contango, kondisi pasar ini adalah salah satu di mana harga dalam pengiriman jauh bulan lebih tinggi daripada pada bulan-bulan pengiriman yang lebih dekat. Berikut ini contoh menggunakan COMEX Gold futures:
Desember 2014: $ 1192.40
Februari 2015: $ 1194,00
Agustus 2015: $ 1195.10
Desember 2015: $ 1202,00
Desember 2016: $ 1214.00
Desember 2017: $ 1236,90
Perhatikan bagaimana setiap kontrak berjangka ditangguhkan diperdagangkan pada harga yang semakin tinggi di pasar contango. Istilah "carry positif" dan "pasar normal" sama dengan contango.
Backwardation Is Literal
Ketika harga di dekatnya lebih tinggi dari harga yang ditangguhkan, pasar tersebut berada di belakang. Harga dalam bulan pengiriman yang ditangguhkan secara progresif lebih rendah di pasar backwardation atau backwardated.
Contoh ini menggunakan futures minyak mentah NYMEX:
November 2014: $ 89,83
Desember 2015: $ 88,73
Desember 2016: $ 84,05
Desember 2017: $ 83,05
Desember 2018: $ 82,83
Desember 2019: $ 82,00
Perhatikan bagaimana setiap kontrak berjangka ditangguhkan diperdagangkan pada harga yang semakin rendah di pasar yang terbelakang. Istilah "carry negatif" dan "pasar premium" identik dengan keterbelakangan.
Mengapa Apakah Backwardation Matter?
Jika ada kekurangan pasokan jangka pendek atau jangka panjang dalam suatu komoditas, kemungkinan struktur pasar akan cenderung ke arah belakang. Harga terdekat yang lebih tinggi mungkin membatasi permintaan atau elastisitas sementara pada saat yang sama mendorong produsen untuk meningkatkan produksi secepat mungkin untuk mengambil keuntungan dari harga pengiriman cepat yang lebih tinggi.
Pikirkan harga steak. Jika ternak berjangka naik karena kekurangan, konsumen dapat memutuskan untuk membeli daging babi sebagai pengganti jika daging babi lebih murah. Pada saat yang sama, produsen protein hewani akan berusaha meningkatkan pasokan daging sapi untuk mengambil keuntungan dari harga yang lebih tinggi.
Mengapa Contango Matter?
Sebaliknya, surplus dalam suatu komoditas umumnya akan mengekspresikan dirinya sebagai contango ketika menyangkut penyebaran kalender. Teori di balik contango adalah persediaan yang melimpah pada cakrawala dekat tidak menjamin persediaan yang berlimpah di masa depan yang lebih jauh.
Bahkan, jika persediaan sangat tinggi, produsen mungkin mengurangi produksi masa depan. Surplus kemudian akan berkurang dan harga akan naik karena produksi yang lebih sedikit.
Dari perspektif konsumen, pasokan besar yang mengarah ke penurunan harga dapat meningkatkan permintaan. Pikirkan harga bensin . Ketika mereka jatuh, orang cenderung mengemudi lebih banyak dan ini secara alami mengurangi persediaan membengkak. Dalam komoditas, pasar contango juga ada karena pembiayaan, penyimpanan, dan asuransi persediaan yang melimpah menyebabkan harga berjangka yang semakin tinggi karena kebutuhan untuk membawa persediaan surplus.
Contoh steak dan bensin menggambarkan bahwa, dari sudut pandang ekonomi murni, harga komoditas efisien. Memahami contango dan keterbelakangan dapat membantu Anda dalam menganalisis karakteristik pasokan dan permintaan saat ini dari setiap pasar komoditas.
Komoditas di Pasar Beruang — Contoh Historis
Harga-harga komoditas memasuki pasar beruang ketika mereka mencapai puncaknya pada tahun 2011. Pasar beruang itu meningkat pada tahun 2015 karena dua alasan: Dolar memiliki hubungan terbalik dengan harga komoditas atau bahan baku, dan bergerak lebih tinggi dan harga komoditas bereaksi dengan bergerak lebih rendah.
Bersamaan dengan itu, terjadi perlambatan ekonomi di Tiongkok . China telah menjadi sisi permintaan persamaan untuk komoditas selama bertahun-tahun. Pasar bullish yang berakhir pada 2011 sebagian karena konsumsi Cina dan penimbunan bahan baku. Dengan perlambatan China, permintaan untuk komoditas bergerak lebih rendah.
Bahkan dalam lingkungan dengan tingkat bunga rendah, contango satu tahun dalam minyak mentah — kontrak berjangka bulan aktif versus kontrak tertunda satu tahun — melonjak hingga lebih dari 20 persen pada berbagai waktu sepanjang tahun.
Kontribusi pada minyak mentah NYMEX pada Desember 2015 / Desember 2016 mencapai lebih dari 10 persen pada 8 September 2015, masih jauh di atas suku bunga untuk periode tersebut. Kontribusi di banyak pasar komoditas pada bulan September 2015 menunjukkan kombinasi pasokan yang cukup dan permintaan yang lebih rendah.
Contango dan keterbelakangan adalah indikator real-time dari penawaran dan permintaan fundamental .