Mulai sekitar tahun 2000, harga logam yang naik tajam dan pengaruh pasar keuangan yang meningkat pada harga logam menyebabkan diskusi dan analisis yang luas tentang penyebab gejolak harga komoditas.
Harga Komoditas Berfluktuasi
Sudah lama dipahami bahwa harga komoditas secara inheren lebih tidak stabil daripada banyak barang konsumsi lainnya hanya karena sesuatu yang oleh ekonom disebut sebagai ketidak inelastisitas harga.
Dengan kata lain, jika permintaan tembaga tiba-tiba melonjak, output global tidak dapat segera merespons.
Tambang harus diizinkan dan dibangun konsentrator. Demikian pula, konsumen tidak dapat selalu mengganti satu logam dengan yang lain ketika harga naik atau turun.
Efek dari volatilitas sulit diukur tetapi umumnya dilihat sebagai negatif karena membawa ketidakpastian tentang tingkat harga masa depan. Ketika produsen dan konsumen tidak memiliki gagasan yang baik tentang harga masa depan apa yang mungkin, mereka cenderung berinvestasi dalam produksi baru atau aplikasi untuk logam.
Menurut sebuah makalah yang diterbitkan oleh Federal Reserve pada tahun 2012, dekade antara 2002 dan 2012 mengalami peningkatan tajam dalam volatilitas harga komoditas serta korelasi perubahan harga di seluruh komoditas.
Mengukur Volatilitas
Volatilitas umumnya diukur lebih besar dari deviasi normal dari harga rata-rata jangka panjang untuk logam tertentu.
Para penulis menguraikan bagaimana suku bunga rendah cenderung mengurangi ketidakstabilan harga komoditas karena biaya tercatat yang lebih rendah memungkinkan konsumen untuk menyimpan persediaan lebih besar, dengan demikian, memuluskan guncangan harga sementara (misalnya pemogokan tambang atau kegagalan daya).
Suku bunga rendah, bagaimanapun, tidak memiliki pengaruh pada guncangan terus-menerus (misalnya meningkatnya permintaan dari pasar negara berkembang).
Secara empiris memeriksa dikotomi ini, para penulis menyimpulkan bahwa peningkatan volatilitas selama dekade ini adalah hasil dari peningkatan guncangan terus-menerus ke pasar komoditas (baca: permintaan China yang meningkat).
Kertas Federal Reserve juga menekankan dampak kebijakan moneter pada harga komoditas atas pengaruh instrumen keuangan.
Pasar Keuangan dan Volatilitas Harga Komoditas
Sekitar waktu yang sama, Reserve Bank of Australia juga menerbitkan sebuah makalah yang meremehkan pengaruh pasar keuangan terhadap gejolak harga komoditas.
Dalam makalah ini, penulis berpendapat bahwa (1) karena kenaikan harga sama besar untuk banyak komoditas tanpa pasar keuangan yang berkembang baik seperti untuk mereka yang memiliki pasar berjangka dan derivatif dan (2) mereka menemukan heterogenitas yang signifikan dalam pergerakan harga antar komoditas. Terlepas dari keberadaan pasar keuangan, fundamental tetap menjadi faktor dominan dalam menentukan harga komoditas, bukan pengaruh besar dan berkembang dari instrumen keuangan.
Mereka menyimpulkan dengan menyatakan bahwa kenaikan harga dan volatilitas pasca-tahun 2000 belum pernah terjadi sebelumnya, yang terjadi selama pasokan global besar lainnya dan permintaan kejutan sepanjang abad lalu, "dan bahwa" (t) di sini adalah kurangnya bukti yang meyakinkan (pada paling tidak sampai saat ini) bahwa pasar keuangan memiliki efek yang sangat merugikan pada pasar komoditas selama periode waktu yang relevan dengan ekonomi. "
Bagaimana Pasar Keuangan Mempengaruhi Logam-Logam Kecil
Pemeriksaan efek pasar keuangan pada logam kecil yang lebih kecil, seperti logam indium, bismut , molibdenum atau logam tanah langka, kemungkinan akan menjadi kesimpulan yang sangat berbeda.
Melanjutkan dengan beberapa literatur, think-tank Prancis CEPII baru-baru ini menerbitkan sebuah makalah yang meneliti apakah volatilitas harga komoditas mencerminkan ketidakpastian ekonomi makro.
Para peneliti menemukan bahwa logam mulia seperti emas dan perak, benar terbentuk, berubah menjadi tempat yang aman di saat-saat ketidakpastian. Pasar komoditas lainnya juga menunjukkan kepekaan terhadap ketidakpastian ekonomi makro. Periode ketidakpastian ini, seperti selama resesi global pasca 2007, tidak selalu menghasilkan gejolak harga yang lebih besar.
Siklus Harga Pasar Komoditas
Akhirnya, kertas kerja Biro Nasional Penelitian Ekonomi yang disiapkan oleh David Jacks pada tahun 2013 memeriksa tren siklus harga di 30 pasar komoditas selama 160 tahun.
Temuan Jacks - bahwa telah terjadi peningkatan panjang dan ukuran siklus boom dan bust komoditas sejak jatuhnya sistem Bretton Woods - membuatnya percaya bahwa periode nilai tukar mengambang secara bebas berkontribusi pada frekuensi dan skala volatilitas harga .
Jika penelitian ini dapat dipercaya, harga untuk logam dan komoditas lain telah mengalami volatilitas yang lebih besar dari rata-rata sejak tahun 2000. Hal ini bukan karena meningkatnya, pasokan yang tidak terduga dan guncangan permintaan, tetapi perubahan fundamental di pasar global.
Sementara dampak dari instrumen keuangan baru (berjangka, derivatif, dana investasi, dll.) Telah dirasakan di banyak pasar logam, belum terbukti bahwa ini adalah penyebab volatilitas yang lebih besar.
Akhirnya, gejolak harga yang lebih besar di pasar komoditas bertepatan dengan penyebaran nilai tukar mengambang bebas. Karena manuver Cina menuju fleksibilitas yang lebih besar untuk renminbi, ini dapat berkontribusi lebih jauh ke masa depan boom dan bust.
Sumber:
Gruber, Joseph W. dan Robert J. Vigfusson. Suku Bunga dan Volatilitas dan Korelasi Harga Komoditas. Dewan Gubernur Sistem Federal Reserve. Makalah Diskusi Keuangan Internasional. November 2012
URL: http://www.federalreserve.gov/pubs/ifdp/2012/1065/ifdp1065r.pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner dan Thomas Williams. Pasar Commodity Global - Volatilitas dan Finansialitas Harga. Reserve Bank of Australia. Buletin June Quarter 2011.
URL: http://www.rba.gov.au/publications/bulletin/2011/jun/pdf/bu-0611-7.pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon, dan Tovonony Razafindrabe. Apakah volatilitas harga komoditas mencerminkan ketidakpastian ekonomi makro? Kertas Kerja CIPII. Maret 2015.
URL: http://www.cepii.fr/PDF_PUB/wp/2015/wp2015-02.pdf
Jacks, David S. Dari Boom to Bust: Tipologi Harga Komoditas Nyata dalam Jangka Panjang. Biro Riset Ekonomi Nasional. Makalah kerja. Maret 2013.