Volatilitas Tersirat dalam Tindakan
Untuk hampir setiap saham atau indeks yang perdagangan opsi pada bursa, menempatkan lebih mahal daripada panggilan. Klarifikasi: Ketika membandingkan opsi yang harga strikenya sama jauh dari uang (OTM), harganya lebih tinggi dari panggilan. Mereka juga memiliki Delta yang lebih tinggi.
Ini adalah hasil dari ketidakstabilan volatilitas . Mari kita lihat bagaimana ini bekerja dengan contoh yang khas.
SPX (Standard & Poors 500 Stock Index) saat ini diperdagangkan di dekat 1891.76 (tetapi prinsip yang sama berlaku setiap kali Anda melihat data).
Panggilan 1940 (48 poin OTM) yang berakhir dalam 23 hari biaya $ 19,00 (bid / ask midpoint)
The 1840 put (50 poin OTM) yang berakhir dalam 23 hari biaya $ 25,00
Perbedaan antara $ 1.920 dan $ 2.610 cukup besar, terutama ketika put adalah 2 poin lebih jauh dari uang. Tentu saja, ini menguntungkan investor bullish yang dapat membeli opsi tunggal dengan harga yang relatif menguntungkan. Di sisi lain, investor bearish yang ingin memiliki opsi tunggal harus membayar denda ketika membeli opsi put.
Di alam semesta rasional yang normal, situasi ini tidak akan pernah terjadi, dan opsi-opsi yang tercantum di atas akan berdagang dengan harga yang jauh lebih dekat satu sama lain. Tentu, suku bunga mempengaruhi harga opsi (biaya panggilan lebih ketika tarif lebih tinggi), tetapi dengan suku bunga mendekati nol, itu bukan faktor untuk pedagang hari ini.
Jadi mengapa menempatkan inflated? Atau jika Anda lebih suka, Anda mungkin bertanya: mengapa panggilan dikurangi?
Jawabannya adalah bahwa ada ketidakstabilan volatilitas. Dengan kata lain,
Ketika harga strike menurun, volatilitas yang tersirat meningkat.
Ketika harga strike meningkat, penurunan volatilitas tersirat.
Mengapa Ini Terjadi?
Karena opsi telah diperdagangkan di bursa (1973), pengamat pasar melihat satu situasi yang sangat penting: Meskipun pasar secara keseluruhan bullish, dan pasar selalu rebound ke level tertinggi baru di masa mendatang, ketika pasar menurun, penurunan tersebut ( rata-rata) lebih tiba-tiba dan lebih parah daripada uang muka.
Mari kita periksa fenomena ini dari perspektif praktis: Orang yang lebih suka untuk selalu memiliki beberapa opsi panggilan OTM mungkin memiliki beberapa perdagangan yang menang selama bertahun-tahun. Namun, kesuksesan itu muncul hanya ketika pasar bergerak jauh lebih tinggi dalam waktu singkat. Sebagian besar waktu opsi-opsi OTM itu berakhir sia-sia. Secara keseluruhan, memiliki opsi-opsi panggilan OTM yang murah, terbukti menjadi proposisi yang kalah. Dan itulah mengapa memiliki opsi OTM yang jauh bukanlah strategi yang baik bagi sebagian besar investor.
Terlepas dari kenyataan bahwa pemilik OTM jauh lebih memilih opsi-opsi mereka berakhir tidak layak jauh lebih sering daripada pemilik panggilan, kadang-kadang, pasar jatuh begitu cepat sehingga harga opsi-opsi OTM melonjak. Dan mereka melonjak karena dua alasan. Pertama, pasar jatuh, membuat lebih berharga. Namun, sama pentingnya (dan pada Oktober 1987 terbukti jauh lebih penting), harga opsi meningkat karena investor yang ketakutan begitu ingin memiliki opsi put untuk melindungi aset dalam portofolio mereka, bahwa mereka tidak peduli (atau lebih mungkin, tidak mengerti cara menentukan opsi harga dan membayar harga yang terlalu mahal untuk opsi tersebut. Ingat bahwa penjual menempatkan memahami risiko dan menuntut premi besar untuk menjadi "cukup bodoh" untuk menjual opsi tersebut.
Itu 'perlu membeli menempatkan dengan harga berapa pun' adalah faktor utama yang menciptakan volatilitas miring.
Intinya adalah pembeli OTM yang jauh lebih banyak memberikan pilihan, kadang-kadang mendapatkan keuntungan yang sangat besar - cukup sering untuk menjaga mimpi tetap hidup. Tetapi pemilik opsi panggilan OTM jauh tidak. Itu saja sudah cukup untuk mengubah pola pikir pedagang opsi tradisional, terutama para pembuat pasar yang memasok sebagian besar opsi tersebut. Beberapa investor masih mempertahankan pasokan sebagai perlindungan terhadap bencana, sementara yang lain melakukannya dengan harapan mengumpulkan jackpot satu hari.
Setelah Black Monday (Oktober 19, 1987) investor dan spekulan menyukai gagasan untuk terus memiliki beberapa put options yang murah. Tentu saja, setelah itu, tidak ada yang namanya murah - karena permintaan besar untuk put option.
Namun, karena pasar mulai tenang, dan penurunan berakhir, keseluruhan premi opsi kembali ke "normal baru". Itu normal baru mungkin telah mengakibatkan hilangnya tempat murah, tetapi mereka sering kembali ke tingkat harga yang membuat mereka cukup murah untuk dimiliki orang. Karena cara nilai opsi dihitung , metode yang paling efisien bagi pembuat pasar untuk meningkatkan harga penawaran dan permintaan untuk opsi apa pun adalah menaikkan perkiraan taksiran masa depan untuk opsi tersebut. Ini terbukti menjadi metode yang efisien untuk opsi penetapan harga.
Satu faktor lain memainkan peran:
- Semakin jauh dari uang put option - semakin besar volatilitas tersirat. Dengan kata lain, penjual tradisional dengan opsi yang sangat murah berhenti menjualnya, dan permintaan melebihi pasokan. Itu mendorong harga lebih tinggi.
- Opsi panggilan OTM lebih lanjut menjadi kurang diminati, dan opsi murah tersedia bagi investor yang mau membeli opsi OTM yang cukup jauh.
Berikut adalah daftar volatilitas tersirat untuk opsi 23 hari yang disebutkan di atas.
| Strike Price | IV |
|---|---|
| 1830 | 25,33 |
| 1840 | 24,91 |
| 1850 | 24.60 |
| 1860 | 24,19 |
| 1870 | 23,79 |
| 1880 | 23,31 |
| 1890 | 22,97 |
| 1900 | 21,76 |
| 1910 | 21,25 |
| 1920 | 20,79 |
| 1930 | 20,38 |
| 1940 | 19,92 |
| 1950 | 19,47 |